603605珀莱雅、002609捷顺科技——个股分析

【珀莱雅(603605)、股吧】2018年中报评：电商发力渠道优化，品牌和产品升级驱动

珀莱雅(603605)

投资建议： 电商和单品牌店强势发力，产品和形象升级持续驱动。维持 2018-2020 年 EPS 预测 1.32/1.75/2.40 元， 参考海外化妆品可比公司估值，给予 2018 年 37X PE，上调目标价至 48.84 元，增持。

业绩增速逐季提升， 业绩超预期。 2018H1司营收/净利润 10.42/1.29 亿元，同比增长 24.92%/44.88%，扣非净利增长 57.51%。 其中2018Q2 营收/净利润同比增长 41.6%/68.44%。品类变化导致毛利率小幅下滑 0.4pct 至 62.18%，形象宣传费增加使得销售费用率提升1.65pct，但平台化管理、人员优化使得管理费用率下降 3.98pct（管理职工薪酬费用率下降 1.8pct）， 净利率提升 1.33pct 至 15.39%。

电商强势发力，线下增速提升，渠道优化成效显著。 2018H1 线上收入 4.12 亿元，同比增长 58.46%，占比提升 8.42pct 至 39.59%。线下渠道整体营收 6.3 亿元，同比增长 9.6%，预计 CS 店增速大幅改善。新增优资莱单品牌店定位于涵盖美妆和大健康品类的智慧门店，涵盖护肤、彩妆、 问题肌肤修复等 11 大品类 400 余单品， 预计全年有望盈亏平衡， 2018H1 展店 300 余家，预计下半年展店有望再提速。

品牌和品类矩阵不断丰富，产品和形象升级持续驱动增长。 2018H1珀莱雅品牌营收增长 27.52%， 推动品牌年轻化和功能化升级，推出 3大新品系列：极境海御白光塑； 印彩巴哈 insbaha 彩妆；水光安瓶面膜、泡泡 SPA 面膜。新增代言人李易峰，进一步吸粉年轻消费者。

风险提示： 经济下滑抑制消费；行业竞争加剧；新品推广费用增长等。

【捷顺科技(002609)、股吧】2018年中报评：新业务显著向好，打造稀缺智慧停车服务平台

捷顺科技(002609)

本报告导读：

主业收入平稳增长，加大研发投入及市场拓展力度致公司短期业绩承压；携手蚂蚁金服，服务模式空间广阔。维持增持评级，目标价12.6元。

投资要：

维持增持评级，目标价12.6元。公司2018年H1实现营收3.08亿元，增长5.82%；实现归母净利润0.39亿元，下降31.57%，低于市场预期。由于公司坚定向智慧停车互联网服务转型，短期基本面不确定性增加，下调公司2018-2020年eps为0.28（-0.2）元、0.37（-0.23）元、0.49元，参考行业平均估值给予公司18年45倍PE，相应下调目标价至12.6（-7.07）元，维持增持评级。

主业收入平稳增长，加大研发投入及市场拓展力度致公司短期业绩承压。2018年H1公司智能停车场管理系统及智能门禁通道管理系统分别实现收入2.09亿元及0.66亿元，同比分别变动6.10%及-3.87%，保持平稳。由于智能停车设备市场高市占率是公司积极向互联网服务商转型的根基，公司费用端投入显著增加，H1管理费用及销售费用分别增长29.55和42.02%。随着子公司顺易通业务顺利拓展，19年公司成本及费用有望企稳。

携手蚂蚁金服，服务模式空间广阔。18年2月蚂蚁金服子公司出资2亿投资公司全资子公司顺意通，持股20%。公司手握丰富停车场入口资源，金融、支付业务中短期有望成为公司重要盈利来源，未来公司将携手蚂蚁金服继续完善基于停车的O2O场景建设，并开发出2C的盈利模式。截至2018年6月底，公司已签订车道数较2018年初增长74%，日线上订单交易笔数超22万笔，较2018年初增长120%。

风险提示：毛利率持续降低风险；金服业务进展缓慢风险。