化妆品珠宝罗晓婷|商贸零售行业点评3月社零增长靓丽，高端/可选/线下占比高等品类表现较优

金选·核心观点

事件

2023年4月18日据国家统计局，3月社会消费品零售额同比+10.6%（环比1-2月+7.1PCT，下同），不考虑疫情低基数、复合21年同期增3.3%、消费修复佳，其中限额以上企业零售额同比+8.5%（环比+7PCT）、复合21年同期增3.9%；Q1社零/限额以上企业零售额同比+5.8%/3.9%、复合21年同期增4.5%/4.8%。

23年3月社零及限额以上企业零售额低基数下均提速增长，其中限额以上企业零售额增幅低于社零总体、主要为其抗风险性更强、疫情带来的波动性相对较小。

事件点评

分品类，线下占比高、去年疫情受损大的可选品类零售增速表现最好，必需消费表现分化，耐用消费环比改善

可选消费环比延续改善趋势，线下占比较高的黄金珠宝、纺织服装类增速靓丽。金银珠宝类表现亮眼、3月/Q1同比+37.4%/+13.6%，主要系去年疫情影响低基数+传统旺季+线下消费场景复苏+金价上涨；受益社交场景增多/线下消费恢复纺织服装类3月/Q1同比17.7%/+9%；化妆品类电商销售占比高、疫情受损相对较小，3月/Q1同比+9.6%/+5.9%，增速低于其他可选消费品。金银珠宝类消费修复强度最大，3月金银珠宝/纺织服装/化妆品复合21年同期增6.2%/增1.4%/增1.3%。

耐用消费汽车表现较优。家电类延续负增长、3月/Q1同比-1.4%/-1.7%、3月延续环比改善趋势；家具类3月延续稳健增长，3月/Q1同比+3.5%/+4.6%；汽车类消费3月低基数下提速明显，3月/Q1同比+11.5%/-2.3%。家电/家具未修复至21年同期水平，3月家电/家具/汽车复合21年同期降2.9%/降2.8%/增1.6%。

必需消费粮油食品/饮料表现稳健，烟酒趋势向好、药品总体继续快速增长。受甲流等高发影响3月/Q1中西药品同比+11.7%/+16.5%、3月增速环比放缓；粮油食品/饮料3月增速总体稳健，3月同比+4.4%/-5.1%、Q1同比+7.5%/+1.8%；烟酒消费需求向好、3月/Q1同比+9%/+6.8%。必需消费总体增长强劲，3月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合21年同期增11.8%/增8.4%/增3.4%/增8.1%。

分渠道，3月线上零售额同比提速增长、线下延续复苏、其中百货店/便利店/专业店复苏相对强劲。

线上3月（推算）/Q1全国网上零售额同比+12.9%/+8.6%，3月提速增长，其中Q1实物商品网上零售额同比+7.3%，占社零比重24.2%（同比/环比+1/+1.5PCT）。

线下推算3月/Q1线下（社零-实物商品网上零售额）同比+10%/+4.9%。分零售业态看，Q1限额以上零售企业中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比+1.4%/+8.8%/+5.7%/+0.2%/+9.2%。

分区域，城乡消费修复强度相差不大。3月城镇/乡村消费品同比+10.7%/+10.0%、Q1同比+5.7%/+6.2%。

投资建议

珠宝展望Q2，4月珠宝零售在去年疫情低基数下有望延续靓丽表现，“五一”旺季婚庆需求回补、销售有望继续靓丽；疫情加速珠宝品牌集中度提升，同时头部品牌设计能力增强、迎合国潮趋势、同店变现有望继续较优，关注周大生/老凤祥/潮宏基/迪阿股份。

美妆1）化妆品板块品牌商预计Q2延续分化趋势，建议关注“618”行情催化，持续推荐传统护肤赛道强α标的-珀莱雅+边际改善标的-丸美股份+高景气细分赛道重组胶原蛋白龙头巨子生物；2）Q2低基数下修复行情，关注上海家化、上海上美、水羊股份等。

风险提示

1）居民收入增长不及预期；2）消费心恢复不及预期；3）疫情反复。