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[珀莱雅]深度复盘拥抱变化、自我变革,持续成长

  • 作者:水哥哥4761
  • 2022-11-11 07:46:29
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珀莱雅(603605)

平安观点

珀莱雅是本土传统美妆中转型最为成功的品牌之一。2022年以来,珀莱雅在38节、618大促中连续斩获天猫美妆行业前五、国货第一。今年双11,截止第一波正式售卖期,珀莱雅品牌成交额已突破10亿,排名天猫美妆第四、国货第一,持续验证品牌实力。

积极拥抱变化,坚持自我变革。公司是国内少数能够摆脱路径依赖、持续自我更新的化妆品企业。近二十年来,公司顺应中国化妆品行业变革,从最早的CS渠道起家,再到深度转型线上,抓住社媒时代红利,在大单品策略驱动下,实现二次爆发。

从管理、产品、研发及渠道层面剖析珀莱雅品牌“逆袭”成功的关键要素(1)灵活&扁平的组织架构,实现对市场的快速反应2018年起持续优化组织架构,建立数字化/产品/投放中台,采用研发/产品/投放/运营协作的虚拟项目制,打通端到端。(2)大单品驱动品牌势能提升从高阶精华品类入手,结合消费者需求与成分热点,打造兼具功效与高性价比的差异化产品,红宝石精华&双抗精华双双突围,早C晚A套组进一步扩大销量。据炼丹炉数据,过去一年珀莱雅在天猫面部精华品类市占率达到7.8%,位居第二(仅次于雅诗兰黛的9.1%)。大单品驱动下,品牌客单价提升至260元+、复购率提升至35%(天猫)。(3)产品研发讲求有效性、协同性有效性即以消费者需求为中心、产品与需求相匹配,协同性即内外部合作,对内打破各部门组织壁垒,对外利用好海内外原料大厂、研究机构资源。(4)敏锐捕捉渠道红利,多平台开花天猫主阵地持续高增之外,抖音新渠道快速增长,今年年初开设2店主卖大单品,解决单账号流量上限的同时提升大单品渗透,2022年1-8月珀莱雅抖音月均GMV近1亿。

后续看点主品牌成长空间尚大,多品牌矩阵成型。(1)主品牌方面,我们认为核心大单品销售未及天花板,参考海外大牌明星大单品年销售额至少在10亿以上,叠加珀莱雅大单品矩阵不断丰富,面膜、面霜等品类或为品牌新增长点。客群来看,目前品牌会员数约为1400万人,我们测算相对中国核心化妆品人口渗透率仅3.5%,对中国25-35岁城镇女性渗透率约为31%,期待品牌进一步破圈。(2)多品牌矩阵方面,彩棠第二曲线成型。彩棠定位专业化妆师品牌,主攻底妆品类,2022年Q1-3收入超过3.4亿元,同比增长超过100%,且成功实现扭亏。随着产品矩阵的持续丰富,新品有望贡献新看点。今年双十一截止第一波售卖期,在没有超头的情况下,彩棠排名升至天猫彩妆第12、国货第2,未来可期。其他潜力品牌中,悦芙媞精准定位油痘肌护理,填补大众中端护肤,大单品雪糕防晒霜总销量突破80万件,洁颜蜜、多酸泥膜等逐渐崭露头角,2022年收入有望破亿。OR定位头皮护理,研发背景强大,切入中高端洗护赛道,符合国内洗护升级趋势,2022年以来线上快速起量并实现盈亏平衡,全年收入有望过亿,未来成长潜力大。

盈利预测及投资建议疫情冲击、线上流量格局变化、化妆品监管趋严等外部环境压力下,珀莱雅凭借成功的大单品策略、强大的多平台运营能力、稳健的供应链管理以及灵活的组织能力,市场份额持续增长。此次双十一大促的亮眼表现进一步验证公司能力,持续看好公司主品牌势能提升以及多品牌矩阵的发展。我们预计公司2022-2024年营收分别为59.88亿元、75.47亿元、93.61亿元(维持原预测不变),归母净利润分别为7.46亿元、9.43亿元、11.78亿元(维持原预测不变),EPS分别为2.63、3.33、4.16元,对应PE分别为66倍、52倍、42倍。维持“推荐”评级。

风险提示1)新品牌推广不及预期;2)新品类培育不及预期;3)渠道拓展不及预期;4)行业竞争加剧。

来源[平安证券|易永坚,徐熠雯]


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