7.21复盘^产业趋势跟踪1、光伏——主链业绩【国

7.21复盘^产业趋势跟踪

1、光伏——主链业绩

【国金电新】隆基股份Q2业绩符合预期，组件盈利能力环比提升

[庆祝]7月21日，公司发布半年报业绩预告，2022H1实现营业收入500~510 亿元，同比增长 42%~45%；归母净利63~66 亿元，同比增长 26%-32%，其中Q2归母净利36.36~39.36亿元，环比增长36%~48%，符合预期。

1⃣️Q2业绩拆分如下（测算值，实际数据以公司口径为准）硅片出货21~22GW，环比增长14%~20%，单瓦净利0.11~0.12元/W，期间硅片较为顺畅地传导硅料涨价，盈利能力环比维持稳定；组件出货11~12GW，环比增长71%~86%，单瓦净利0.14~0.15元/W，环比提升0.01~0.02元/W，主要受益于Q1低价组件库存+汇兑收益；硅料权益产量预计1万吨左右，贡献投资收益13~14亿元。

2⃣️7月进入欧洲传统淡季，加之硅料检修影响，近期组件排产环比持平。从6月组件出口情况看，欧洲、巴西等市场仍然保持高景气度，随着8-9月份硅料新增供给释放，组件排产有望环比持续提升。

3⃣️今日中环上调硅片报价，基本上传导了6月底至今的硅料价格涨幅，凸显出硅料供给有限的情况下硅片供需的持续紧张。公司凭借高比例的硅料长单覆盖及参股硅料，硅片盈利能力有望维持高位。

[红包]投资建议预计22-24年归母净利润分别为155、208、270亿元，对应PE分别为29、22、17倍，维持“买入”评级。

☎联系人姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇

点评业绩符合预期。不能单纯看到今年29倍，就认为是低估，隆基今年的利润主要来自硅料和硅片，而这两块未来的利润趋势都是往下走的。隆基业绩的看点，在于hpbc新技术能否成功大规模量产并实现不错的业绩，至于topcon和hjt，公司目前进展都不领先。这个行业很卷，不要轻易去拍明年的业绩和估值，因为准确率大概率很低。最近，碳酸锂和硅料企业，跌幅股价都不小，这背后还是反映聪明资金已经在交易硅料和碳酸锂价格下跌了。光伏主链，当前主要就是交易硅料价格下跌的受益方向。

2、锂电——技术红利

【长江电新】宁德时代北美市场重大突破，激励、扩产再推进！

1、福特汽车今日进一步明确了动力电池供应计划1）匹配2023年60万辆的电动汽车产能（27万辆Mach-e、15万辆F150、15万辆E-Transit、3万辆面向欧洲的纯电SUV），需要60GWh的动力电池年产能，此前供应商一是LGES，其波兰工厂匹配Mach-E、E-Transit的需求；二是SK On，其亚特兰大、匈牙利工厂匹配F-150、欧洲纯电SUV的需求。本次新增的是宁德时代将在2023年起为北美市场销售的Mach-E，2024年初起为北美市场销售的F-150提供磷酸铁锂电池包。2）匹配2026年200万辆的电动汽车产能，目前已经完成70%相配套的动力电池定点，其中与宁德时代签署了另一份非约束性谅解备忘录，宁德时代将为福特在中国、欧洲和北美市场的未来电动车型提供动力电池，将在2026年开始在北美本土增加40GWh的磷酸铁锂电池产能。

2、与福特的战略合作，是宁德时代在北美市场的重大突破，此前受制于成本、营商环境方面的考量，宁德时代在北美市场推进较慢，仅与美国新势力fisker签订了年供货5GWh的订单，以及积累了部分商用车客户。而本次合作，一是在供货时点上超预期，在2023年即将形成供货；二是在供应链份额上看，福特2026年200万辆（200GWh）中宁德时代匹配产能40GWh，加上出口的规模，公司在福特的供应链份额预计不低于25%。

3、此外公司规划了山东济宁基地，总投资人民币140亿元，预计产能40-45GWh，这是宁德时代在第十三个国家、地区规划的基地，规划总产能已经突破700GWh；公司在国内分散式的产能布局，将有利于储能、换电等业务的积极推进。同时公司发布了2022年股权激励计划，通过股票期权和限制性股票合计513万股，面向4688人实施激励，2022年起的累计收入目标分别为2300、5100、8500、12600、17500亿元。

4、在经历了一季度盈利阶段性承压和4-5月疫情扰动后，宁德时代迎来确定性拐点，从排产上看，公司三季度有望实现产量100gwh以上，环比50%增长。全年有望实现产量350GWh、出货接近300GWh。从盈利上看，公司与车企的价格谈判逐步落地，预计在二、三季度逐步体现，二季度测算得单GWh盈利环比提升0.04-0.05元/Wh，考虑其他业务的贡献，单季度经营利润有望达到40亿元。除了短期业绩，我们更应该关注公司中期的变化，包括宜春锂资源的落地，明后年M3P、超高镍、钠离子的产业化，以及换电、CTC的中期布局。预计公司2022、2023年250、400+亿元，对应明年30倍，继续推荐。

点评宁德在国内的份额，未来两年应该是小幅下滑的，这个很好理解，更多是因为产能红利吃完，国内车企从自身供应链利益出发，不断引入新的供应商。而在海外，考虑国内企业在磷酸铁锂方面技术领先明显，海外份额受益于此，将迎来提升期。当然，国内电池厂在成本控制、供应链管理等多方面，都是有明显优势的。电动车和光伏类似，接下来大方向都应该是交易原材料价格下跌；虽说是大趋势，但需求很好，所以原材料降价不会是一帆风顺，对中间的波动要有预期。

3、消费——化妆品

【天风商社 | 珀莱雅】公告22Q2归母净利同增15-22%，大单品战略持续抢占消费者心智，品牌力认可再下一城

✨公司发布2022年第二季度主要经营数据公告，第二季度实现营收约12.7-13.7亿元，同比增长约25%-35%；实现归母净利润约1.3-1.4亿元，同比增长约15%-22%。我们预计2022H1营收同比增长约32%-37%，归母净利同比增长约29%-32%。618期间主品牌珀莱雅GMV天猫美妆国货排名第一、抖音美妆国货排名第一、京东美妆国货排名第一。

■公司二季度线上各平台表现优异，618活动期间各品牌销售取得较快增长，根据爬虫数据
1）珀莱雅Q2天猫+抖音销售额11.43亿元，yoy+78.59%，其中天猫高增83.62%，抖音合计近3.24亿元。
2）彩棠Q2天猫+抖音销售额2.54亿元，yoy+304.45%，其中抖音合计约8600万元环比保持增长趋势。

☀主品牌珀莱雅&潜力品牌彩棠持续进阶，618期间
1⃣珀莱雅大单品战略持续推进，品类优化+客单价逆势提升。根据魔镜数据，珀莱雅天猫旗舰店面部精华占比同比提升30pct达62%，切入产品力要求最高、竞争最为激烈、用户心智最具黏性的精华品类直面国际大牌。同时带动品牌客单价同比提升76%至298元，市占率同比提高1pct至3.1%，再次展现了其领先的产品迭代能力叠加内容营销能力持续强化消费者心智，获得了消费者的认可。
2⃣彩棠持续加强优势品类建设，凭借快速放量（天猫销量同比提升211%）+客单价提升（客单价同比提升16%至179元）驱动增长，有望完成从孵化期向高速成长渗透，逐步抢占中端彩妆市场份额。

🎈公司持续推进“6*N”战略构筑核心竞争力，大单品系列化持续推进，组织快速反应能力及管理能力持续验证，近期第二期股权激励发布绑定核心人才展现长期发展心，有望打造“代表中国去世界比一比的国货之光”，构建新国货化妆品产业平台。品类优化提高毛利率+大单品连带效应费用优化提高盈利能力。若剔除羽感防晒计提费用的一次性影响，我们预计公司Q2在大单品占比持续提升的情况下净利率同比优化，维持买入评级！
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