天风证券给予珀莱雅买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《发布第二期限制性股票激励计划，绑定核心人才展现长期发展心》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为155.15元。

　　珀莱雅(603605)　　7月8日公司发布2022年限制性股票激励计划公告，授予101名中高层管理人员210万股股票，占公司总股本的0.75%，授予价格为78.56元/股。本次股权激励计划是公司发布的第二期股权激励，相较2018年的首次股权激励方案（覆盖32人），激励对象覆盖范围大幅增加，组织管理能力是公司的核心竞争力之一，本次激励计划有助于公司建立和完善利益共享机制，常态化股权激励绑定核心人才。　　业绩考核目标奠定未来三年指引，表现出公司对远期业绩心。本轮股权激励业绩考核目标为22/23/24年营收和归母净利增速基于21年均不低于25%/53.75%/87.58%，折算同比增速均不低于25%/23%/22%，即对应22/23/24年营收不低于57.91/71.23/86.91亿元，归母净利不低于7.20/8.86/10.81亿元，考虑一定挑战性的同时有助于进一步驱动公司持续快速增长以及调动员工的积极性。　　本次激励计划22/23/24年解禁比例分别为30%/30%/40%，预计总摊销费用为1.63亿元，其中22/23/24/25年分别为3953/7454/3591/1265万元，若还原摊销费用预计22/23/24年归母净利同比增速考核目标分别需达到31.86%/26.41%/16.27%。　　近期618大促在前有疫情影响，后有平台分散化加剧、超头直播结构变化的情况下，主品牌珀莱雅持续表现优异，天猫护肤品类销售额排名第五（去年同期为第八），市占率同比提升1PCT+至3.1%，龙头地位持续稳固，其背后是核心产品力和品牌力的持续提升。　　①一方面，切入产品力要求最高、竞争最激烈的精华品类直面国际品牌，依托领先的快速迭代和内容营销能力持续出圈，根据魔镜数据本次618期间位居面部精华细分品类销售额排名第二，面部精华品类占品牌整体比例高达62%，同比提升近30PCT，大单品战略卓有成效。　　②另一方面，客单价同比提升76%至298元，通过调整品类结构等方式逆势提升客单价，奠定品牌长期增长的基础和心，未来有望持续提升品牌力，逐步抢占中高端国际品牌份额。　　投资建议公司持续推进“6*N”战略构筑核心竞争力，大单品系列化持续推进，组织快速反应能力及管理能力持续验证，有望打造“代表中国去世界比一比的国货之光”，构建新国货化妆品产业平台。我们预计二季度或将受羽感防晒计提的一次性影响，不改长期成长势能。　　风险提示新冠疫情反复对公司产生较大压力、行业竞争加剧、监管政策趋于严厉化、消费需求整体疲软、员工股权激励的业绩考核存在无法达成的风险、员工股权激励的审批及要素存在不确定性、零售行业负面舆情可能导致业绩不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为58.77。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级34家，增持评级12家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为177.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，未来营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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