净资产2000万，一年促成1.3亿美元不良贷款！P2P要去杠杆了

早些年P2P行业最春风得意的时候，全国大大小小的P2P平台可谓是 闷声发大财， 每年大赚数千万甚至数亿元都不在话下。但随着监管趋严及违约率上升，爆雷不断的P2P行业也面临供给侧改革， 上市成了少数幸存者的最佳归宿。

近日，国内某知名P2P平台再度更新赴美上市招股书，从公司不太顺利的上市之路，到业务数据的大面积下滑，我们到了美国的投资者们似乎并不太愿意接盘。

这家P2P平台是 2014年上线的泰然金融， 运营主体为浙江小泰科技有限公司，注册资本2亿元。

在上线后的第三个年头，泰然金融就做出了营收3200多万美元， 净利润超过1100万美元 的不俗业绩，发展势头不可谓不强劲。但好景不长，到了2018年，在整个P2P行业深陷动荡的背景下，公司营收虽保持增长，但 净利润已下滑超过1/3。

司净利润下滑主要源于 高昂的市场营销开支， 因为随着P2P行业由盛转衰，从第三方合作伙伴 获取客户的难度和成本都大幅上升。 光是市场营销开支一项，就从2017年的700万美元上升至2260万美元，增幅超过200%，而即便如此，也未能给公司带来理想的回报。

数据显示，泰然金融2018年平台借款人数达25.4万，相比2017年增长超过10万，似维持不错的发展态势。但不幸的是，平台 出借人数从2016年的13.5万连续下滑至2018年的8.2万，降幅接近40%， 说明 资金提供方心下降， 越来越多的人不愿继续出借资金，这甚至要比平台无法获得更多的借款用户透露出更加负面的号。

伴随出借人数减少的是平台贷款违约率的持续上升。过去两年，贷款整体 逾期率从2016年的1.74%上升至2018年的6.47%。 按照平台2018年促成的贷款总额20亿美元计算， 违约规模高达1.3亿美元。

1.3亿美元的违约规模究竟是什么概念呢？不妨简单做个估算，按照泰然金融2018年的净利润730万美元，以及市场对P2P企业比较保守的 5-8倍的PE估值 计算，公司估值为数千万美元，而公司净资产也只有2700多万美元，这就意味出借人一年的损失相当于平台价值的至少2-3倍，可以说 平台承担了与其资本实力完全不相匹配的金融中介的职能， 杠杠率实在太高了。

另一方面，平台上的贷款产品利率一般介于6.6%-11%，若考虑到2018年已经高达6.47%的违约率， 出借人的实际年化收益仅为0.13%-4.53%。 在很多人来，这样的收益率水平可能还不如银行理财具有吸引力。

当然，伴随着整个P2P行业的下行，泰然金融也在运营方面做了不少的调整。比如平台已将主要贷款产品已经 从用贷款转向消费贷款， 相比类似现金贷的用贷款，消费贷款在实物流和息流等方面可追溯性更强，有利于控制贷款风险。

此外，平台也将贷款发放额度从资评级居中的C级用户向两端的B级和D级用户扩散，相比之前将绝大多数贷款发放给C级用户 更具有灵活性。

总的来说，P2P平台作为资金借贷的撮合方，一直以来承担着与其资本实力不相匹配的金融中介职能，未来如果要加速去杠杆，平台盈利模式的可持续性就将打上大大的问号。