公募三大总监后市：A股告别艰难时刻 估值修复大戏开场

2019年以来，A股市场暖风频吹。如何待这突如其来的上涨？接下来又该如何布局？针对市场关注的问题，记者采访了景顺长城基金研究部总监刘彦春、万家基金投资研究部总监莫海波和融通基金权益投资部总经理张延闽。

在他们来，权益资产具有明显的吸引力，此轮流动性和风险偏好带来的估值修复才刚刚开始，A股已经度过艰难时刻。在接下来的行情里，三大总监青睐关系国计民生的金融、消费、科技等战略性资产，认为其中的投资机遇值得重把握。

多重合力助推市场上行

上证报记者：开年以来市场大涨，家电、 食品饮料 、电子、非银金融等行业指数涨幅超过15%。如何待此轮上涨行情，上涨的推动力是什么？

刘彦春：本轮行情启动前，权益资产的定价中已经包含了足够多的风险预期，股票估值水平处于历史极值状态。无论从大类资产相对比较，还是基于绝对回报进行评估，权益资产已经具有足够的吸引力。随着逆周期政策持续出台，市场风险偏好最终会改变，从而推动市场快速回升。

张延闽：今年初，市场普遍认为企业盈利边际走弱或令市场继续下行，当前市场的强势表现确实超出预期。从市场推动力量，主要来自于流动性和风险偏好两个方面。部分行业受到政策刺激的影响，比如汽车家电板块受益于促进消费的措施，券商板块受到科创板推出和衍生品扩容等政策影响，令市场风险偏好有所提升。

莫海波：今年流动性大概率比较宽松，对流动性宽松最敏感的资产是固定收益类产品，我们到债券从去年1月份价格见到底后到今年1月份一路上涨，这种利率下行的趋势和流动性宽松的局面其实已经得到验证。流动性充裕以后，处于相对低位的权益市场成为配置首选。

上证报记者：开年以来，外资大举流入近千亿元。在您来，外资为何大规模集中流入？是机构开年布局的季节性因素，还是海外资金对A股的长期布局？

刘彦春：部分A股具备显著投资价值是外资大规模流入的主要因，人民币汇率走稳也增加了海外投资者心。即使股价有所反弹，但市场仍然具备足够吸引力，相海外资金流入不是短期行为。

张延闽：海外资金持续大规模流入，一方面是因为全球市场经过前期深度调整后，在美联储态度转鸽派等因素催化下，市场风险偏好逐步提升，全球股市均录得较大涨幅；另一方面，全球主要指数将陆续提高A股的纳入比例，初步预计2019年将有近5000亿元的外资流入。长期，全球资产对A股的配置比例与中国的经济体量也极不相称，在金融领域对外资更加开放的趋势下，海外资金会长期布局A股，对消费、医药、科技的配置将是主要方向。

莫海波：从全球市场，A股市场处于低位。但是因为各种因素，本土投资者此前情绪低迷，导致市场一路走低，而外资持续大量买入，预计今年会在某个时达到阶段性平衡，市场就会慢慢走出底部。

市场中长期走强的基础相当扎实

上证报记者：股市是经济的晴雨表。从目前经济形势和相关数据，您认为目前的市场走势是反转还是短期躁动？市场前期下跌对经济发展预期的反映是否充分？

刘彦春：股市的确是经济的晴雨表，但股市表现和经济阶段性表现并没有直接的因果关系。预计未来一两个季度企业盈利增速或有所下滑，但市场大概率是上涨的，市场中长期走强的基础相当扎实。

张延闽：股市是经济的晴雨表，更多是从中长期的维度来表征其相关性，短期涨跌对经济前景的指示意义不强。今年以来，全球股市处在风险偏好触底修复的过程中。

莫海波：去年影响市场的核心变量是经济增速趋势。在经历调整之后，市场已经有了明确预期，当前股价是合理的。我们认为，影响今年市场的核心变量大概率是流动性和利率下滑。在经济处于阶段性下滑的通道当中，很多企业不会贸然加杠杆。随着流动性宽松，在低利率的宽松市场环境中，市场将会慢慢建立心。

精彩行情才刚刚开始

上证报记者：对于接下来的市场行情，您认为会如何演绎？

张延闽：我们对2019年A股的判断相对乐观，并且认为机会大于风险。主要因有两：一是货币和用政策持续发力，流动性宽裕；二是宏观经济将好于预期，市场之前的估值收缩有些超调。

近期市场大幅反弹，流动性的贡献功不可没。在风险偏好提升初期往往是“鸡犬升天”的行情，我们观察到，一些壳公司商誉“暴雷”后涨幅很大。经过去年全年的估值收缩，这些壳公司少部分触及估值底部后开始反转，但是大部分仍然只会是反弹。我们将保持定力，立足于长期价值，坚守优质资产。

刘彦春：我们认为，估值修复才刚刚开始，精彩还会继续。

莫海波：我们认为今年可能是真正的拐之年，市场可能还会有所下跌，但最好的策略就是越跌越买。我们可以到，流动性宽松、利率下行所带来的对金融资产配置的增加，会创造许多投资机会。

核心资产成配置首选

上证报记者：接下来您好哪些细分行业？好的逻辑是什么？

刘彦春：对具体行业没有偏爱，更多基于个股逻辑做组合布局。我们非常重公司在不同宏观环境下的应对能力。那些能够正确应对外部环境变化、具备创新和冒险精神的企业，才是市场上真正稀缺的“奢侈品”。

张延闽：我们好三大类战略资产：金融、消费、科技。这三条赛道的长期股东回报好，并且出现大牛股的概率更高。

莫海波：我个人非常好 新能源 汽车和5G板块。我们在调研中发现，很多公司意识非常超前，不像以前建厂就是为了挣钱，现在他们的首要目的是打入汽车供应链，去夺取市场份额。在电池领域的隔膜、电解液、正极、负极等行业，未来中国企业中有望涌现出世界级企业，因此这些是非常重要的投资方向。

对于5G板块，未来很多领域都会依托高速运行的网络，智能驾驶只有传输速度更快响应速度才能越快，包括物物相连、 人工智能 都需要依托这种高速运行的网络，发展前景巨大。

上证报记者：您当前的应对策略是什么？

刘彦春：主题性投资机会有望此起彼伏，今年很可能出现赚取绝对收益较简单但争取相对排名困难的局面。我们会继续基于绝对收益的理念，按照中长期价值投资的逻辑选股，在风险可控情况下获得合理回报。在具体布局上，科学定价是我们作出投资决策的基础。

张延闽：我们将做好个股基本面研究，防范风险，立足长远，有所为有所不为。在选取具体标的时，对投资价值进行多维度的判断，成长性、持续性、稀缺性和估值缺一不可。

章来源上海证券报。网络转载免责声明：凡本大V号转载的所有的章、图片、音频视频件等资料的版权归版权所有人所有。