西南证券给予伯特利买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，经营环比持续回升》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为56.08元。

　　伯特利(603596)　　投资要点　　事件公司发布2023年报，23全年实现营收74.7亿元，同比+34.9%；归母净利润8.9亿元，同比+27.6%，接近业绩预告下沿；毛利率22.6%，同比+0.1pp，净利率12.2%，同比-0.5pp。其中23Q4实现营收23.7亿元，同比+27.7%，环比+17.8%；归母净利润2.97亿元，同比+34.4%，环比+24%；毛利率23.1%，同比-0.2pp，环比+0.5pp，净利率12.8%，同比+0.8pp，环比+0.6pp。　　Q4经营环比持续回升，智能电控产品保持增长23年公司主要客户销量实现增长，其中奇瑞同比+52.8%，吉利+17.7%，长安+8.8%，公司经营环比持续回升。23年智能电控产品销量372.3万套，同比+48.9%，实现快速增长。新技术研发方面，完成WCBS1.5技术平台设计、开发及性能测试；完成WCBS2.0研发工作；A轮EMB（电子机械制动系统）功能样件已于23年8月顺利研制完成，并已进行第一轮冬季试验以及台架验证。　　轻量化持续开拓，产能加速扩张23年公司传统产品盘式制动器销量284.77万套，同比+26.6%；轻量化制动零部件销量1019.05万件，同比+31.3%。公司轻量化产能持续扩张，公司墨西哥年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于23Q3末投产；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计24年底投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。　　转向并表贡献增量，线控底盘布局加速（1）22年收购万达方向机后，业务拓展到汽车转向系统，23年机械转向产品销量233.25万套，实现扭亏，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，底盘系统布局加速。　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.82/3.59/4.50元，对应PE为20/16/12倍，归母净利润CAGR为29.8%，维持“买入”评级。　　风险提示竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券姜雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.16亿，根据现价换算的预测PE为19.96。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为79.13。

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