浙商证券给予伯特利买入评级

浙商证券股份有限公司施毅,张盈近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《伯特利点评报告线控产能渐放量，完善智能化产品布局》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为76.94元。

　　伯特利(603596)　　投资要点　　伯特利披露中报，2023H1营业总收入为30.94亿元，同比增长46.40%；归母净利为3.56亿元，同比增长26.76%；销售毛利率为22.14%，同比持平；销售净利率为11.74%。　　智能电控产品销量同比增长78.15%，表现较强走势　　2023H1，智能电控产品销量151.3万套，同比增长78.15%；盘式制动器销量121.6万套，同比增长30.87%；轻量化零部件销量380.3万件，同比增长15.77%；于2022年6月份并表的转向系统产品销量为109.4万套。　　市场稳步拓展，持续获得多家车企项目订单　　线控制动系统在研项目74项，新增量产项目5项，新增定点项目30项，相比去年同期均显著增加，表现出公司产品较强的市场竞争力。轻量化产品在研项目77项，新增量产项目11项，新增定点项目21项，获得多家国外客户及多个平台化项目。同时积极开拓电动助力转向系统、高级驾驶辅助系统等，完善线控底盘产品矩阵。　　持续加大研发，新产品种类稳步推进　　针对新能源车型自主研发的新一代双控电子驻车制动系统，提升了新能源车辆驻车可靠性及成本；ADAS产线累计13个项目交付，2023H2将有8个项目陆续量产，努力打造行泊一体ADAS域控；下一代线控制动WCBS2.0已有多个定点项目，预计2024年上半年量产。电子机械制动EMB首轮功能样件已研制完成；同步研发DP-EPS、R-EPS等转向产品。基于电动化完善产品系列，把握智能化抢占下一个高地。　　六条线控制动产线即将完备，墨西哥轻量化项目深化海外布局　　线控制动第四、第五条产线于2023年上半年投产，第六条产线下半年建设完成；墨西哥年产400万件轻量化零部件项目产线将于2023年9月投产使用，二期工程顺利推进，预计2024年底投入生产。　　盈利预测与估值　　预计公司2023-2025年营业总收入分别为80.76/100.04/126.28亿元，YOY为45.80%/23.87%/26.23%；预计2023-2025年归母净利分别为9.21/11.73/15.13亿元，YOY为31.86%/27.33%/28.97%，EPS为2.24/2.85/3.67元/股，对应PE为35/27/21倍。　　风险提示　　原材料价格上涨；新能源汽车销量不及预期；客户集中度较高；线控制动渗透不及预期；产品研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.6亿，根据现价换算的预测PE为34.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为106.48。

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