伯特利-603596-动态点评把握电动智能趋势，1~4月业绩快速增长

  2023年1-4月业绩快速增长，增幅较Q1提高。公司2023年1-4月经营状况良好，新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率持续增长。2023年1-4月实现营业收入同比增长约59.66%，归母净利润同比增长约31.11%，扣非后归母净利润同比增长约48.35%。相比于公司2023年1-3月营业收入同比增长47.86%，归母净利润同比增长24.54%，扣非后归母净利润同比增长41.33%，公司4月份的业绩增长幅度较Q1提高。

  持续推进电动智能产品研发及量产交付，积极开拓市场优化客户结构。公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及量产交付，同时加大市场开拓力度，积极开发新客户，优化客户结构。一季度期间，公司在研项目总数443项，新增定点94项，新增量产43项。其中，电子驻车制动系统（EPB）在研项目65项（新能源车型34项），新增定点12项（新能源车型8项），新增量产4项。针对新能源车型的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）已成熟应用在多款新能源车型上。线控制动系统在研项目74项（新能源车型52项），新增定点24项（新能源车型21项），新增量产3项（新能源车型3项）。公司正在推进下一代线控制动系统（WCBS 2.0）研发，WCBS 2.0能更好满足L3+及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已有多个定点项目，预计2024年上半年量产。高级驾驶辅助系统（ADAS）在研项目18项（新能源车型4项），新增定点6项（新能源车型3项），新增量产4项。ADAS高精地图功能技术正在研发过程中，支持自动驾驶功能实现。

  持续加快产能建设，奠定业绩稳增基础。公司预计今年将有多个项目产能投产。包括墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目预计今年投入使用；第四、五条线控制动产线于2023Q1投产，第六条线控制动产线将于Q2投产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，将于今年投产，主要生产汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品。

  投资建议给予买入评级。新能源汽车市场前景广阔，公司深耕汽车电动化、智能化、轻量化产品，业绩有望保持快速增长。预计2023-2025年EPS分别为2.34元、3.11元、3.86元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，给予买入评级。

  风险提示汽车产销不及预期风险；项目落地不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险。