达证券给予伯特利买入评级

达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《伯特利一季报点评智能电控产品销量维持高增，业绩实现良好增长》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为63.79元。

　　伯特利(603596)　　事件公司发布2023年一季报，2023年Q1实现营业收入15.00亿元，同比+47.86%，归母净利润1.72亿元，同比+24.54%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+41.33%。　　点评　　克服疫情、汽车行业终端销售低景气度等不利因素，业绩实现良好增长。公司克服疫情扰动、终端汽车销售不景气等因素影响，随着产能释放+新客户开拓，叠加转向业务并表，业绩实现良好增长。2023年Q1实现营业收入15.00亿元（同比+48%），归母净利润1.72亿元（同比+25%），销售毛利率21.5%（同比-0.3pct），销售净利率11.7%（同比-0.3pct）。　　产能建设有序进行，智能电控产品销量维持高增。产能方面，年产5万吨铸铁汽车配件及1万吨铸铝汽车配件项目、年产40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动第二、三条产线、新增一条ESC620产线已实现投产；墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目、线控制动第四、五、六条产线、国内轻量化生产基地三期项目有望于2023年投产。销售方面，2023年Q1公司智能电控产品销量72.1万套，同比+69%；盘式制动器销量60.7万套，同比+33%；轻量化制动零部件销量183万套，同比+1%；机械转向系统销售48.0万套。　　再获海外大客户定点，全生命周期有望贡献4亿美元收入。市场开拓方面，2023年Q1公司在研项目总数443项，新增定点94项，新增量产43项。重点项目方面，再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期7年内预计总销售收入约3.9亿美元，预计最高年度销售收入约6400万美元；获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期6年内预计总销售收入约2100万美元，预计最高年度销售收入约478万美元。　　盈利预测与投资评级公司是国内领先的汽车底盘厂商，有望持续受益于智能底盘、轻量化行业的高景气度，实现业绩的良好增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.60、13.08、17.48亿元，对应PE分别为27、20、15倍，维持“买入”评级。　　风险因素原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券武平乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.28亿，根据现价换算的预测PE为28.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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