太平洋给予康辰药业买入评级，目标价位48.44元

太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对康辰药业进行研究并发布了研究报告《血凝酶迎手术量恢复+医保解限，KC1036针对食管鳞癌显潜力》，本报告对康辰药业给出买入评级，认为其目标价位为48.44元，当前股价为33.83元，预期上涨幅度为43.19%。

　　康辰药业(603590)　　康辰药业是涉足多个领域的创新药企，管线同时覆盖止血创新药、骨质疏松用药、宠物创新药、中药创新药、抗癌创新药、止血类生物药，管线中苏灵（尖吻蝮蛇血凝酶，用于外科手术止血）、密盖息（鲑降钙素，用于治疗骨质疏松）已商业化，AH1001（兽用尖吻蝮蛇血凝酶，用于犬外科手术止血）、ZY5301（金草片，用于治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛）处在临床研究后期，KC1036（AXL、VEGFR2、FLT3多激酶抑制剂，用于治疗食管鳞癌等肿瘤）已有三个适应症进入临床II期。　　大单品血凝酶受益手术量恢复和医保续约后在支付终端的价格优势，销量有望在今年明显反弹。血凝酶（苏灵）于今年医保成功续约且取消“预防使用不予支付”、“二线用药”的限制，而其他血凝酶产品仍保留医保支付限制，苏灵今年有望在医院手术量恢复+单个患者平均用量增加+相对竞品质优价廉的三重因素下，销售额快速反转。　　KC1036近期针对二线及以上晚期食管鳞癌数据读出，估测市场空间可观。自研创新药KC1036(主要作用于AXL受体酪氨酸激酶、VEGFR2、FLT-3)为多靶点TKI，属FIC品种，具有靶点新颖、抗肿瘤作用显著、毒性小等特点，近期读了截至2022年12月的Ib/II期临床试验数据ORR为29.6%、DCR为85.2%。考虑到彼时入组患者中二线及以上治疗失败受试者偏多，通过KC1036针对二线及以上食管鳞癌的早期临床试验数据，KC1036已显现在国内主要在研方案中有效性占优的潜力。PD-1单抗治疗一线食管鳞癌进展后患者人群较多，针对此部分人群尚缺乏有效方案的充分研究。根据WHO数据显示，2020年中国食管癌新发病例、死亡病例分别为32.4万、30.1万例，根据《中国食管鳞癌癌前状态及癌前病变诊治策略专家共识》，我国约90%食管癌患者是食管鳞癌，假设KC1036上市销售时主要针对免疫经治人群，可得KC1036在二线及以上食管鳞癌患者中销售峰值高达27亿元。　　盈利预测与评级我们预计公司2022/2023/2024/2025年扣非归母净利润分别为0.95/1.30/1.62/2.01亿元，同比增长-16.94%/37.09%/24.93%/23.76%。采用分部估值法，公司在2023年目标市值为77.5亿元，首次覆盖，给予“买入评级”　　风险提示其他类型止血药的竞争；公司抗肿瘤创新药研发进度不达预期；公司推出新产品后销售能力不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券沈文文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为39.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康辰药业（603590）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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