登录 注册 返回主站
F10资料 推荐产品 炒股必读

【中泰食品饮料】周观4:外资主导板块估值修复,伊利龙头地位不断夯实

  • 作者:手机没电池
  • 2019-01-20 15:50:05
  • 分享:

投资要

1月组合:白酒表现抢眼。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台(15.86%)、青岛啤酒(3.82%)、口子窖(12.38%)、中炬高新(4.34%),汤臣倍健(3.35%),组合收益率为7.95%,同期上证综指上升1.65%,组合领先上证综指6.3%。

外资主导春季躁动,板块估值体系有望重构。本周外管局称QFII额度将由1500亿提升至3000亿,北上资金对食品饮料板块的买入明显提升,受此影响本周板块市场表现优异(上涨5.6%),涨幅位列两市首位。从重标的跟踪来,白酒相对更受外资青睐,茅台、五粮液、洋河本周外资持股比例分别提升0.31、0.27、0.17pct,而伊利、海天、中炬则分别提升0.05、0.05、0.04pct,年初至今来,茅、五、洋分别提升0.67、0.52、0.55pct,可见本周买入力度明显增加。我们认为,外资加速布局一方面反映出国内食品饮料龙头愈发受到外资的青睐,另一方面也意味着外资对龙头估值的影响将逐渐提高,板块估值体系有望迎来重构。

白酒:寻找穿越周期的公司。在行业调整期,我们沿着增长稳健、抗调整能力强的思路寻找业绩穿越周期的白酒标的,重推荐贵州茅台、口子窖和顺鑫农业,其共同特在于库存水平较低且需求保持稳健,渠道动销持续强势。本周我们发布顺鑫农业深度报告《牛二依旧牛,再论顺鑫的成长性》,我们认为面对行业调整,牛栏山低库存模式+刚性需求属性+高性价比优势有助于公司平稳穿越周期,值得高度重视。现阶段省外持续高速扩张驱动公司业绩增长,未来公司有望凭借其建立的品牌、渠道壁垒持续收割市场份额。随着公司主业逐步清晰,业绩弹性有望得到充分体现,公司市值仍被低估,我们持续重推荐。

高端酒渠道跟踪:茅台动销强势,库存水平良性。我们对高端酒上海渠道进行调研,重反馈息如下:1)关于春节动销,茅台1-2月货大部分已到货,近期动销强势,部分小商货已卖完,普飞一批价为1730-1750元,价格持续居高不下,预计月底将略有回落,五粮液价格表现一般,主要和去年控量保价以及打款政策有关;2)关于茅台19年增长,预计收入增长约15%,利润增速快于收入增速,主要源于销量个位数增长、结构调整以及直营比例增加;3)关于高端酒19年判断,2018年茅台2.8万吨+五粮液2万吨+老窖6-7千吨,2019年需求预计稳中有升,茅台预计实现3.1万吨;4)关于行业趋势判断,高端酒稳健,次高端承压,中低端影响不大,价格和库存是较好判断行业风险的指标;5)关于社会库存,茅台库存在年计划的20%以下比较安全,每年茅台刚性需求约75%-80%,整体囤货量有限,五粮液整体库存偏大,主要是渠道备货较大。

伊利股份:跂高而望矣,不如登高之博见。本周我们调研了伊利,我们重新思考了伊利的推荐逻辑。

1.回归消费品稳健业绩和长期投资逻辑:收入稳健双位数增长,跨越周期,降低短期1-2年对利润释放弹性的预期。1)我们预计公司2018年收入接近800亿元,维持15%以上快速增长。分品类我们估算,常温液奶占比70%,其中安慕希、金典均成为百亿大单品引擎;低温奶占比10%,重培育畅轻大单品;奶粉业务上半年好于下半年,随着新生儿人数下滑,未来预计回归10%左右增长;冷饮不断产品升级,维持接近10%的增长。2)毛利率受到产品结构升级驱动,但是奶价格上涨3%对成本有一定压力,买赠促销相对平稳,预计毛利率略有压力。3)行业竞争长期存在,2019年趋势好于2018年,费用率在2018Q2阶段高后回归平稳,预计2018年费用率上涨,2019年与2018年费用率偏差不大,双寡头格局下没有太多下降空间。4)整体利润我们预计2018年个位数增长、2019年利润增速近似。

2.伊利的格局观:食品领域的华为,展望10年,期待成为对标雀巢、达能的全球健康食品集团。这次交流最深的体会是公司未来的愿景的清晰规划,伊利的目光已经不仅仅限于乳业和中国市场。伊利的壁垒是什么?一是公司的渠道力,始终保持市占率领先优势;二是产品品牌塑造和推新能力。大单品的塑造能力强,新品均有储备,等待时机,近几年不断尝试跨界产品,成立健康饮品事业部、奶酪事业部丰富产品品类和未来健康食品板块布局。三是优秀的管理能力和运营机制。公司事业部制度权责清晰,任务分解精细。分配制度完善,员工激励到位。产业链金融深度合作,将上游供应商、集团员工福利、下游经销商利益有效接连。四布局海外市场的前瞻性。从澳洲、新西兰奶源建设+荷兰、欧盟、美国研发中心+巴基斯坦、东南亚市场开拓,未来是要走向全球化。

中炬高新:2018Q4调味品环比改善,2019年有望加速增长。2018年公司实现营业收入41.67亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长33.83%。其中2018Q4公司实现收入10.03亿元,同比增长13.86%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长22.59%。单四季度公司收入和归母净利润环比2018Q3均呈现加速趋势,我们认为主要系美味鲜公司环比改善明显。2018Q3美味鲜子公司由于气候及高基数因,单季收入/归母净利润增速仅为6.41%/1%,远低于前三季度收入10.28%和归母净利润15.59%的增长水平。根据公司全年整体目标完成情况及历年完成目标的经验,我们认为调味品全年目标可以完成,但由于2018Q4处于董事会换届的人事调整期,大幅超过经营目标的可能性较小,预计全年调味品收入增长略高于10.26%的目标。则2018Q4调味品收入增长约11%,高于Q3个位数增长。2018年11月15日公司完成了第九届董事会选举,宝能占据了9个董事会席位中的4席,同时宝能系陈琳被选举为董事长。随着宝能的影响力不断增加,公司快速向民营机制转变。宝能入主后公司激励机制得到加强,充分激发员工活力。同时公司将加大调味品市场投入,在明后年产能释放充足的情况下,调味品业务有望迎来加速增长。此外伴随公司阳西产能释放,自动化程度提高推动调味品毛利率上升。而体制从国企向民企转变有望推动公司管理费用率下降。预计公司2018-2020年收入分别为41.67、48.13、58.23亿元,归母净利润分别为6.07、7.29、9.36亿元,EPS分别为0.76、0.91、1.17元,对应PE为40倍、34倍、26倍,维持“买入”评级。

投资策略:总量来,资产性收入增量不明显,基尼系数下行,消费增速有望换挡;可选消费(核心是中高端)部分企业在16-17年实现了快速增长,必选消费底盘更稳。即使增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒短期有反复但中长期好贵州茅台、顺鑫农业、口子窖、洋河股份、泸州老窖等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒;食品重推荐伊利股份、中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全.

中泰食品饮料  期待您的关注

范劲松:食品饮料行业首席分析师,食品专业硕士。6年投资研究工作经验,2014年被郑州商品交易所评选为期货优秀分析师,2016年新财富入围核心成员。

执业证书编号:S0740517030001;

手机:13023226679 ;

邮箱:fanjs@r.qlzq.com。

龚小乐:食品饮料行业分析师,南京大学经济学硕士,2016年加入中泰证券研究所,3年食品饮料行业研究经验,2016年新财富入围团队成员,主要覆盖白酒、红酒。

执业证书编号:S0740518070005;

手机:15751860087;

邮箱:gongxl@r.qlzq.com。

赵雯:食品饮料行业研究员,东南大学经济学硕士、法国雷恩一大金融硕士,覆盖非酒食品板块,曾任职东吴证券食品饮料组(新财富团队)。

手机:17621615022;

邮箱:zhaowen@r.qlzq.com。

熊欣慰:食品饮料行业研究员,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖调味品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。

手机:15921024206;

邮箱:xiongxw@r.qlzq.com。

房昭强:食品饮料行业研究员,武汉大学经济学硕士,2018年加入中泰证券研究所。

手机:15827398976;

邮箱:fangzq@r.qlzq.com。

适当性声明:

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者,完整的投资观应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。

因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合,市场有风险,投资需谨慎。

重要声明:

本订阅号为中泰证券食品饮料团队设立的。本订阅号不是中泰证券食品饮料团队研究报告的发布平台,所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。请注意,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务,后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作,订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下,中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利,未经书面授权,任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对内容进行任何有悖意的引用、删节和修改。

©中泰食品饮料

长按下方二维码关注我们

每一次的旅行

都想与你同在


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞13
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
聊吧群聊

添加群

请输入验证信息:

你的加群请求已发送,请等候群主/管理员验证。

时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:37.91
  • 江恩阻力:42.65
  • 时间窗口:2024-03-26

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

6人关注了该股票

功 能:
知识问答 查看详情>