$舍得酒业(SH600702)$ 白酒公司过去五年股价增幅与利润增幅比较。

洋河股份2017年报归母净利66.27亿，2022年报归母净利93.78亿，五年归母净利增幅1.42倍；2017年末收盘股价100.25元，2022年末收盘股价160.50元，五年股价增幅1.60倍。可以看出股价增幅基本与利润增幅保持一致。（一致度=股价增幅/利润增幅=1.13）

17家白酒上市公司五年股价增幅与利润增幅比较，如下表

我们可以看到，过去五年利润增幅比较小的公司有（表中黄色所示）洋河股份，口子窖，金徽酒。当然也有利润走下坡路的伊力特，金种子酒，顺鑫农业。我们不关注走下坡路的，我们只关注五年利润增幅比较小的三家（洋河股份，口子窖，金徽酒）。

口子窖主营兼香型白酒，其营收80%以上来自省内，省外市场开拓乏力。目前看不到其清晰的全国化战略。口子窖采用和茅台五粮液一样的“大商制”，可口子窖的品牌张力与茅台五粮液相差甚远。如果只能做地方酒企，那么其投资价值不大。

金徽酒的营收70%以上来自省内。产品高端化和市场全国化，是白酒企业高质量发展的必由之路。但金徽酒毛利率长年在65%左右徘徊，显示其产品相对于口子窖和洋河股份来说，高端化不足。2020年9月复星入主金徽酒，开始助力金徽酒实现全国化，但直到2022年9月放弃控股权至今，全国化效果并未从营收上表现出来。

洋河股份目前在董事长张联东的带领下，连续两年获得超过15%的增长。洋河的全国化道路走得扎实稳健，在2019年省外收入就超过了省内收入。在经历了2019和2020两年的改革阵痛之后，现在的洋河，渠道理顺，产品升级，已开始走向二次腾飞。

为什么我们关注过去五年利润增幅比较小的公司？而不是利润增幅比较大的公司？因为能像茅台那样，年复一年，稳步向前的白酒公司太少了。大部分白酒公司，都是螺旋式发展，一段快速发展之后，需要慢下脚步，清理积弊，然后轻装上阵，重新快速发展。投资是投未来，我们要投的，是那些未来五年将要快速发展的公司，而不是过去五年快速发展的公司。在过去五年利润增幅较小的三家公司里，我们选择下注洋河股份。

另外，过去五年股价增幅与利润增幅一致度最低的公司有老白干酒，水井坊，舍得酒业。（表中紫色所示，一致度分别为0.39, 0.56, 0.30）。这三家公司的股价增幅，远远落后于利润增幅。这三家公司的股票也值得关注，因为长期来看，股价增幅是一定会与利润增幅基本一致的。