消费｜【浙商食饮||杨骥】符合预期下的新六大关键词

【浙商食饮||杨骥】符合预期下的新六大关键词

我们对春糖会6个热议词进行分析，具体来看

“渠道情绪”“预期” 市场普遍认为本届糖酒会不及预期，或主因渠道情绪弱；专家发表负面言论；批价下滑/库存未明显下降密集反馈；市场对经济发展预期有分歧等。我们认为行业（经济）仍处于上行周期，挤压式增长下，结构仍为增长驱动力，看好具备强提价能力的高端酒&价位处于100-400元的中档酒&次高端酒全年表现。

“动销”“库存”“批价”虽部分酒企近期动销/批价均略下滑，但我们认为3月为白酒淡季，需求的自然环比下滑所带来的观测指标不稳定为正常情况，且淡季回款占比低，因此无需过于担忧短期指标波动。

“价位带”“增速” 市场普遍关注哪些价位带仍将高增长态势，我们预计23年行业仍将以“量减价升”为主旋律，预计20-25年白酒行业规模CAGR约为7.23%次高端酒/高端酒仍为发展速度最快的子行业，2023年来看，次高端酒下沿产品恢复速度将较上沿产品快。


“控货挺价””新品” “低度化” ①控货春节以来，多家主流酒企对旗下核心产品提价/停货，我们认为当前行业库存压力/价格倒挂情况仍存在，有市场需求/提价动力的品牌酒企核心单品控货挺价旨在稳价格/去库存/提品牌，为淡季正常动作。②新品由于今年以来100-300元大众价位带表现优异，因此部分酒企推出大众价位带新品以享受品牌集中度提升带来的短期规模增长；而更多酒企（次高端酒为主）将目光锚定消费升级，前瞻布局高端价位。③低度化随着近年泸州老窖低度表现亮眼，预计将有更多酒企入局/发力低度，比如五粮液上新低度产品紫气东来等。

“酱酒” 酱酒仍处大浪淘沙初期，价格泡沫已逐步破碎，库存处消化阶段，产能充足&品牌优质的酱酒将抢占更多市场份额。随着价位带将缓慢下移至次高端，或对未来次高端格局产生一定影响。

“调整” “机会” 当前部分优质标的估值已回落至合理区间，随着经济修复，板块估值中枢向上抬升确定性强。
【投资建议】①高性价比高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖。②季报行情古井贡酒/舍得酒业；③新品招商口子窖/顺鑫农业。另外，关注估值高性价比&优质区域酒洋河股份机会。
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联系人杨骥/张潇倩