中建投证券给予口子窖买入评级，目标价位76.59元

2022-03-15中建投证券股份有限公司安雅泽,张立对口子窖进行研究并发布了研究报告《产品、渠道改革逐步发力，21年口子窖经营持续向好》，本报告对口子窖给出买入评级，认为其目标价位为76.59元，当前股价为59.2元，预期上涨幅度为29.38%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为52.44%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的周悦琅。

　　口子窖(603589)　　事件　　公司发布2021年度业绩快报公告。　　报告期内，公司实现营业总收入50.29亿元，较上年同期增长25.37%；营业利润23.61亿元，较上年同期增长39.94%；利润总额23.65亿元，较上年同期增长41.65%；归属于上市公司股东的净利润17.27亿元，较上年同期增长35.37%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润14.84亿元，较上年同期增长19.45%。　　简评　　产品、渠道改革逐步发力，21年经营持续向好。　　十四五开局之年，公司抢抓新一轮发展机遇，以“二次创业”的决心开启新一轮高质量发展。2021年在产品、渠道改革多方位齐发力之下，公司营收规模成功突破50亿元大关，全年实现营收50.29亿元，同比增长25.37%；实现归母净利润17.27亿元，同比增长35.37%；对应2021年归母净利率34.34%，同比提升2.54pct.。其中，单四季度公司实现营业收入14亿元，同比增长5.27%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长39.39%；对应四季度归母净利率为41.20%，同比提升10.07pct.。四季度公司归母净利率大幅提升主要系土地出让带来季度的非经营性损益波动，2021Q4公司扣非归母净利润为3.78亿元，同比略降5.50%，预计主要系①公司加大对以兼香518为代表的中高端产品的品牌广告投入；②公司团购费用加大。　　徽酒消费升级正当时，兼香口子享省内品牌集中红利。　　近年来，安徽白酒消费呈现两个主要大趋势，分别是消费升级和品牌集中。2021年全年来看，安徽疫情控制持续较好，省内经济活动和消费复苏节奏平稳，从中秋和春节白酒消费旺季的表现来看，安徽白酒消费需求持续向好。省内经济发展水平不断提高之下，白酒消费亦呈现升级趋势，公司高档酒（口子5年及以上产品）在消费升级和品牌集中趋势下迎来新一轮放量期。2021年5月公司推出兼香518大单品，抢占500元机会型价位带，完善产品矩阵的价格带占位，公司针对兼香518扁平化招商创新渠道打法，未来2-3年有望分享徽酒500+价位带市场升级红利，成为公司业绩新的增长点。　　渠道方面，公司21年加大渠道改革力度，一方面加强经销商管理考核力度，充分激发经销商积极性、主动性，另一方面加大市场人员投放力度，增强对渠道政策落实的管控，同时对市场人员采取属地招聘的方式提高团队的稳定性。从渠道调整的进展来看，皖南、皖北调整顺利，后续随合肥营销中心的建成，省会市场营销改革亦有望取得突破。　　春节安徽白酒消费平稳，口子窖开门红可期。　　春节期间安徽疫情控制较好，白酒主流消费场景受影响较小，叠加返乡人流量恢复，口子窖春节期间动销表现较好。截至3月上旬预计经销商回款进度平均完成25%-30%，从节后跟踪的库存消化情况来看，春节期间库存去化速度较往年加快，部分市场同比增长15%-25%，公司22年开门红依然可期。　　盈利预测　　预计2021-2023年公司实现收入50.29、61.33、72.35亿元，实现归母净利润17.27、20.01、24.16亿元，对应EPS为2.88、3.33、4.03元/股，对应PE为24.9X、21.5X、17.8X，维持“买入”评级。　　风险提示　　省外市场扩张不及预期，省内竞争加剧等。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为91.24。证券之星估值分析工具显示，口子窖（603589）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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