地素时尚——分红篇（4）

地素时尚2023年运营情况好坏参半。

前三季度库存奔向了5亿，而过去5年是六家高分红服装企业中控制最好的一家。反观欣贺、安正、汇洁、爱慕、海澜、森马等企业库存下降或小幅增长，前三季度地素出现了12%幅度的库存增长，好的一面是公司的营收和利润也较22年有7.3%和10.17%。虽然公司关于库存的回答不算令人满意，但过往控库存的经验以及三季度通常是公司库存高点，我暂时认同库存情况可控。公司单三季度的经营是营收和利润同比双下降，单二季度的增长比较亮眼。

资料来源东方财富

在上一篇财务费用，我们已经看到地素是六家分红服装企业中最好的，公司账面现金应该是充沛。我们选取了2022、2021、2020年三年的理财情况（如下图），时点理财金额充沛。股权投资是投的民生证券的新股，目前民生证券还未上市，所以净值没有波动，另外还持有5千万理财型私募。

资料来源地素时尚22年报

对比下养元饮品过去三年的平均利润为17.16亿，对应账面2022年100亿货币资金可以覆盖平均利润5.8倍；浙江美大过去三年的平均利润为5.51，对应账面的11亿货币资产覆盖倍数为2倍；地素时尚货币资金及金融资产大约29亿，对应过去三年平均利润为19.9亿，货币资产覆盖1.5倍不到。

对比另外两家服装企业，地素现金收益还算可以，反倒两家内衣企业货币资金现金收益也不错。地素时尚的过往的分红支付率和美大差不多，过去2020、2021、2022年分别为61%、69%、86%。这点不同于内衣汇洁和爱慕支付率达到了151、146%，按照爱慕今年净利润增长40%大概2.8亿利润，继续保持3亿分红，107%的股利支付率，好在爱慕账面现金19亿，过往三年平均利润3.2亿，可以覆盖6倍。换个角度看，爱慕和汇洁似乎家底更厚实些。

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