地素时尚招股书笔记_地素时尚(603587)聊吧

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早在一年前，2017年5月19日，地素时尚就已经成功过会，拿到上市批文，并计划6月2日正式申购。随后，由于公司实控人马瑞敏被起诉（家族股权纠纷，马瑞敏的前婆婆叶丹雪和前夫钱维起诉并向证券监管部门举报），2017年5月26日，该公司宣布暂缓发行。现在司法部门给出了终审裁决，消除了股权纠纷隐患，可以IPO了。今天它打新，别忘了(By 大灰狼律师首发雪球)。

草草看了下，笔记如下：

一、近期经营

公司在16-17年高档女装全行业转暖之际，经营和已经上市的友商比，并未有明显的好转。不知股权纠纷是否干扰到了公司近期经营。

下图为招股书P26页最近三年财务指标，17年比16年有-8%的负增长，而上市公司高档女装公司17年经营全部是大幅度好转，而且大部分公司是IPO后2-3年了，新股粉饰因素在减轻：

二、利润率和毛利率

利润率还是很高，24.7%。基本是A股上市友商第一。

地素时尚基本是泛单品牌战略，尽管一直在孵化品牌，但没有大的并购和跨行业发展，这个利润率比较合理。A股现在和她情况比较相似的（没有并购和跨行业发展）的大概只有安正时尚(603839,股吧)利润率最近五年也基本保持在20%。是否有粉饰，过两三年在再看了。最近六年高档女装经营数据见下：

基于和上面同样的原因，地素时尚毛利率也基本是A股上市公司第一。

不并购，虽然可以保持比较高的利润率和毛利率，但是发展和想象的空间就小了，单一品牌（含但一系列品牌）抵抗经营风险的能力也弱。国际市场上给予集团化运作的服饰集团估值比单一品牌经营上市公司估值大约可以溢价10%，也是这个原因（By 大灰狼律师首发雪球)。

三、明星光环

地素时尚的明星光环有2个，一个是2016年与著名歌者那英携手推出了 “NA BY DAZZLE”品牌“简称DN”（那英也持有地素子公司地致时装30%股份，其余70%为地素持有，合作方式类似收购设计师品牌），一个是阿里系云峰基金是第三大股东，而且是除了马氏家族以外的第一大股东（不知是不是都姓马的原因）。另外也有报道说杨幂也有持股，招股书未对此进行披露

四、上市前争议

同行里少见的这么多明星光环的公司，自然上市前后就被人盯上了。除了家族股权纠纷外，还有上市前突击分红等诸多问题被自媒体揭露，好事多磨。有兴趣可自行百度《杨幂那英加持的地素时尚上市前分光利润，这样真的好吗？》、《地素时尚IPO暂缓背后：创业夫妻反目，争夺股权祖孙三代对簿公堂》、《中金公司被举报隐瞒IPO重大纠纷，当事人曾称：“看最后谁笑谁哭” 》等，当八卦看即可。

五、存货管理和存货计提

2015年末、 2016年末和 2017年末，地素时尚的存货账面余额分别为26,933.82万元、 29,706.97万元和30,092.22万元，存货账面价值分别为22,905.89万元、 23,251.05万元和 25,469.94万元，存货账面价值占同期资产总额的比例分别为17.40%、 17.55%和14.48%。 2015年末、 2016年末和2017年末，存货跌价准备金额分别为4,027.93万元、 6,455.92万元
和4,622.29万元，占当年存货账面余额的比例分别为14.95%、 21.73%和15.36%。以上数据比较合理（By 大灰狼律师首发雪球)。

六、行业地位

从公司披露的15-17年三年销售金额和利润看，应该是属于国内高端女装一线。但在友商上市时几乎全部援引“中华全国商业信息中心”高档女装排名和市占率不同，地素时尚引用的是一个比较少见的商业咨询机构（Euromonitor欧睿信息咨询公司）报告数据，见下图：