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华创家电·周报丨从蒙牛采购智能柜看行业发展空间

作者：西方鱼
2023-03-13 16:52:52
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摘要

家电周观点

近期蒙牛公布23-24年低温智能柜采购项目竞标结果，预期数量3000台由海容独标供应。由于智能柜能够帮助品牌商提高渠道管理效率，同时节省企业成本开支，因此本次供应量虽然不大，但有望带动其他快消品公司跟进对智能柜的采购投放，行业发展空间广阔。同时对中标方海容来说，智能柜业务不仅能拓展其产品投放场景，也可帮助公司平抑季度波动，并且伴随智能柜逐渐起量，售后服务系统也带来持续性收入，未来海容有望升级成为硬件销售+软件服务的综合性企业，坚定看好公司的投资价值与加速成长。

板块行情

本周（2023年3月6日-2023年3月12日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌5.64%，跑输沪深300指数1.69%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/照明设备/零部件分别为-6.7%/-2.6%/-9.4%/-4.1%/-6.6%/-0.9%，较上周-8.7%/-4.4%/-7.5%/-5.4%/-6.2%/+3.6%，其中白电周跌幅较大，家电零部件周跌幅较小。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.9倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。

个股行情

板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四创维数字（+6.9%）、海容冷链（+0.2%）、萤石网络（-1.4%）、华帝股份（-1.7%）；跌幅前四亿田智能（-14.0%）、科沃斯（-12.1%）、老板电器（-11.1%）、火星人（-11.1%）。

原材料价格

SHFE螺纹钢价格相较上期+1.85%；SHFE铝价格相较上期-1.55%；SHFE铜价格相较于上期-0.36%；DCE塑料价格相较上期+1.56%。液晶面板 2 月价格上涨，32 寸、43寸、55 寸、65寸分别较1月环比上涨 0、0、3、5 美元/片。地产竣工及销售数据2022年12月住宅竣工面积下降、销售面积下降更为明显，住宅竣工面积同比下降15.0%；商品房住宅销售面积同比下降24.3%。家电社零数据 2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。

空调产销量及零售

2022年12月空调产量1159.70万台，同比减少7.45%，总销量1142.05万台，同比减少0.88%。其中内销量为556.19万台，增速为-3.12%；外销量为585.86万台，增速为1.33%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月空调线上/线下零售额同比-10.5%/-36.4%、线上/线下零售量同比-11.4%/-40.3%，线上线下零售均价同比+1.0%/+7.1%。

冰箱产销量及零售

2022年11月冰箱产量623.20万台，同比减少19.21%，总销量616.04万台，同比减少18.85%。其中内销量为387.47万台，增速为-1.66%，而外销量为228.57万台，增速37.39%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月冰箱线上/线下零售额同比-18.6%/-26.3%、线上/线下零售量同比-18.0%/-26.4%，线上线下零售均价同比-0.7%/+1.8%。

洗衣机产销量及零售

2022年11月洗衣机产量593.90万台，同比减少13.17%，总销量593.61万台，同比减少12.74%。其中内销量为353.56万台，增速为-15.28%，外销量为240.05万台，增速为-8.73%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月洗衣机线上/线下零售额同比-28.0%/-36.4%、线上/线下零售量同比-21.7%/-40.3%，线上/线下零售均价同比-8.0%/-2.2%。

油烟机产销量及零售

2022年11月油烟机产量212.90万台，同比减少28.00%，总销量210.20万台，同比减少28.52%。其中内销量为132.50万台，增速为-19.01%，外销量为77.7万台，增速-40.45%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月油烟机线上/线下零售额同比-36.86%/-38.90%、线上/线下零售量同比-32.53%/-38.57%，线上/线下零售均价同比-6.4%/-0.1%。

投资策略

头部品牌带动下智能柜发展有望提速，后续行业空间广阔，建议关注上游供应商海容冷链。

风险提示

宏观需求下行，行业竞争将加剧，客户拓展进度不及预期。

正文内容

一、从蒙牛采购智能柜看行业发展空间

近期海容冷链中标主要客户蒙牛乳业的低温智能柜采购项目，合计数量3000台由海容独家供应。本次供应量虽然不大，但一方面体现了海容在智能柜领域的先发优势正逐步兑现，另一方面蒙牛作为下游快消品龙头，其产品结构升级也有望带动行业整体的品类迭代，未来智能柜行业成长空间广阔，我们由此进一步展望中标方海容的投资价值。

中国智能柜行业渗透率较低，未来成长空间广阔。国内无人零售市场起步较晚，对潜在可投放的场景覆盖率仅为7.6%，同时由于国内人口基数庞大，智能柜每千人拥有量仅有0.7台，与欧美、日本等国家差距较大，因此无论是渗透率还是人均拥有量均有较大提升空间。2021年全国智能柜数量为92.5万台，预期2026年有望增长至270.6万台，期间CAGR达到24.0%，无人零售场景下的智能柜拥有广阔的发展前景。

对下游客户而言，智能柜不仅能够帮助品牌商节约成本解决渠道痛点，同时行业内头部企业基本都是海容的主要客户，体现了海容在智能柜领域的先发优势与客户粘性较强。

智能柜提高渠道管理效率，帮助企业节省成本开支。由于品牌商投放柜子在产品陈列销售方面具有排他性，同时也需要定期统计终端产品动销情况，以便了解爆款品类支持公司研发，因此需要专门的市场销售人员负责管理区域内渠道运营状况。以伊利为例，销售人员比例接近 30%，而销售费用中的职工薪酬也达到 28%，而智能柜不仅能够及时精准地反馈终端销售情况，也能为品牌商节约人力以减少成本开支。

行业格局分散，头部企业均为海容主要客户。国内智能柜行业集中度较为分散，CR5仅为 15.8%，但农夫、丰 e、元气等主要企业均为海容大客户，一方面随着头部企业逐步加大终端智能柜投入，海容供给规模将同步提升，另一方面先发布局优势所带来的品牌知名度与优质客户资源，亦有利于海容在细分领域持续开拓新进入客户。

智能柜业务拓展海容应用场景，收入规模持续高增。由于下游客户对商用展示柜的采购投放通常集中在上半年，因此海容销售表现存在明显的季节性。而智能柜的应用场景较为多元，学校、工厂、办公楼等均可进行铺设，且品牌商的投放考量主要取决于区域客流，因此智能柜业务拓展正逐步弱化海容销售的季节性特点，其收入规模近年来一直保持三位数以上增长，22H1 达到 7970.8 万元，同增 542.9%，伴随公司客户不断增加，后续智能柜业务收入有望维持高增态势。

我们认为在蒙牛等头部企业带动下，其他快消品公司或将跟进对智能柜的采购投放，未来终端零售模式或将变革，智能柜行业发展有望得到提速。同时对独标方海容来说，由于智能柜投放并不具有季节性，因此不仅能够拓展产品应用场景，也帮助公司平抑季度波动。伴随后续客户的持续开拓，海容智能柜保有量随之增加，售后服务产生的收入亦有望同步提升，我们判断该部分所带来的营收增量已逾千万。未来海容有望升级成为硬件销售+软件服务结合的综合性企业，坚定看好公司的投资价值与加速成长。

二、板块行情回顾

（一）板块行情

本周（2023年3月6日-2023年3月12日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌5.64%，跑输沪深300指数1.69%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/照明设备/零部件分别为-6.7%/-2.6%/-9.4%/-4.1%/-6.6%/-0.9%，较上周-8.7%/-4.4%/-7.5%/-5.4%/-6.2%/+3.6%，其中白电周跌幅较大，家电零部件周跌幅较小。

从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.9倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。

外资持股方面，截至2023年3月10日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为12.9%，20.0%，11.6%，11.8%，9.8%，17.0%，5.3%，较上期分别0.00pct, -0.01pct, -0.02pct ,+0.03pct, +0.01pct, 0.00pct ,0.00pct，美的/海尔获外资减配，苏泊尔/老板获外资加配，其余均不变，总体变动不大。（注此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数）

（二）个股行情

板块个股周涨跌幅方面。涨幅前四创维数字（+6.9%）、海容冷链（+0.2%）、萤石网络（-1.4%）、华帝股份（-1.7%）；跌幅前四亿田智能（-14.0%）、科沃斯（-12.1%）、老板电器（-11.1%）、火星人（-11.1%）。

三、行业数据变化

（一）原材料数据变化

大家电主要原材料价格本期均有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为SHFE螺纹钢价格相较上期+1.85%；SHFE铝价格相较上期-1.55%；SHFE铜价格相较于上期-0.36%；DCE塑料价格相较上期+1.56%。液晶面板 2 月价格上涨，32 寸、43寸、55 寸、65寸分别较1月环比上涨 0、0、3、5 美元/片。

家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续增长，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为50.48%，48.19%，59.31%，较上期+0.06pct，+0.04pct，+0.04pct。

（二）地产及社零变化

地产竣工及销售数据2022年12月住宅竣工面积下降、销售面积下降更为明显，住宅竣工面积同比下降15.0%；商品房住宅销售面积同比下降24.3%。

家电社零数据2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。

（三）细分品类产销及零售

空调出货端方面，根据产业在线数据，2022年12月空调产量1159.70万台，同比减少7.45%，总销量1142.05万台，同比减少0.88%。其中内销量为556.19万台，增速为-3.12%；外销量为585.86万台，增速为1.33%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月空调线上/线下零售额同比-10.5%/-36.4%、线上/线下零售量同比-11.4%/-40.3%，线上线下零售均价同比+1.0%/+7.1%，产业结构升级持续。

冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2022年11月冰箱产量623.20万台，同比减少19.21%，总销量616.04万台，同比减少18.85%。其中内销量为387.47万台，增速为-1.66%，而外销量为228.57万台，增速37.39%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月冰箱线上/线下零售额同比-18.6%/-26.3%、线上/线下零售量同比-18.0%/-26.4%，线上线下零售均价同比-0.7%/+1.8%，产业结构升级持续。

洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2022年11月洗衣机产量593.90万台，同比减少13.17%，总销量593.61万台，同比减少12.74%。其中内销量为353.56万台，增速为-15.28%，外销量为240.05万台，增速为-8.73%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月洗衣机线上/线下零售额同比-28.0%/-36.4%、线上/线下零售量同比-21.7%/-40.3%，线上/线下零售均价同比-8.0%/-2.2%，价格下行。

油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2022年11月油烟机产量212.90万台，同比减少28.00%，总销量210.20万台，同比减少28.52%。其中内销量为132.50万台，增速为-19.01%，外销量为77.7万台，增速-40.45%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月油烟机线上/线下零售额同比-36.86%/-38.90%,线上/线下零售量同比-32.53%/-38.57%，线上/线下零售均价同比-6.4%/-0.1%。

四、行业公告及新闻

（一）重点公司公告

1、【极米科技】业绩表现2022年营业收入约42.22亿元，同比增加4.57%；归属于上市公司股东的净利润约5.16亿元，同比增加6.69%；基本每股收益7.37元，同比增加2.22%。

2、【光峰科技】业绩表现2022年公司实现营业收入25.51亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润1.2亿元；期末资产总额达43.38亿元，较期初增长5.87%。

3、【倍轻松】业绩表现2022年营业收入约9.01亿元，同比减少24.28%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1.16亿元；基本每股收益亏损1.87元。

4、【石头科技】业绩表现2022年营业收入约66.29亿元，同比增加13.56%；归属于上市公司股东的净利润约11.93亿元，同比减少14.93%；基本每股收益12.75元，同比减少15.11%。

5、【新宝股份】业绩表现2022年营业总收入实现136.96亿元，同比下降8.15%；净利润实现9.59亿元，同比增长20.97%；基本每股收益1.17元。

6、【九号公司】业绩表现2022年营业收入约101.21亿元，同比增加10.66%；归属于上市公司股东的净利润约4.46亿元，同比增加8.54%；基本每股收益6.27元，同比增加7.55%。

7、【爱玛科技】可转债本次发行的可转债规模为 200,000 万元，向发行人在股权登记日（2023 年 2 月 22 日，T-1 日）收市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分网上通过上海证券交易所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行。

8、【创维数字】股票回购公司通过回购专户以集中竞价方式累计回购862.0493万股，占公司当前总股本的0.7495%，最高成交价为15.85元/股，最低成交价为12.46元/股，已使用的资金总额约为1.25亿元(不含交易费用)。

9、【三花智控】股票回购公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份约140万股，占公司总股本的0.0389%，最高成交价为21.97元/股，最低成交价为21.09元/股，成交总金额约为2999万元。

10、【开能健康】股票回购公司回购专用证券账户累计持有公司股份约1547万股，约占公司目前总股本的2.68%，最高成交价为7.5元/股，最低成交价为4.12元/股，成交均价为约5.51元/股，成交总金额约为8529万元。

11、【极米科技】股票回购公司已累计回购股份约13万股，占公司总股本的比例为0.18%，购买的最高价为234元/股、最低价为165元/股，已支付的总金额约为2332万元。

12、【倍轻松】股票回购公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份约57万股，占公司总股本6164万股的比例为0.93%，回购成交的最高价为52.89元/股，最低价为35.81元/股，支付的资金总额为人民币约2504万元。

（二）行业新闻

1、荣事达全面焕新品牌聚焦场景体验致力打造“健康智慧家”

3月1日，在合肥举办的荣事达品牌焕新暨全国核心经销商大会上，中国家用电器协会副理事长徐东生表示，当前国家非常重视消费对经济的拉动作用，我国各地政府、行业协会等，正在出台一系列购买补贴、联合让利等促消费政策措施，共同引导企业聚焦绿色家电、智能家电、健康家电新赛道，让这些首发创新家电产品走入寻常消费者的家庭。

据奥维云网数据显示，92%的消费者选购家电时会特别关注健康功能，97%的消费者认为自己有购买智能家电的需求，76%的用户对家电产品美学设计有外观颜色的期望。此外，2021年家电市场套购规模达1538亿元，预计2023年市场将达到1760亿元。

此次，荣事达共推出负氧离子柔护洗烘护套装、微蒸空气洗洗烘一体机、智能蒸汽塑型健康柔护衣物护理机、智慧仿生洗波轮洗衣机、GS全域智控养鲜冰箱等五款新品，在衣物高效护理、健康除菌，以及食物鲜储、快速净味等方面取得行业领先水平。

据中家院检测数据显示，荣事达冰洗产品的主销型号XQG100-46DH天籁青滚筒洗衣机除菌、除螨率大于99.99%，干衣机RD10086BRC山黛青、洗衣机XQG100-86DC山黛青洗干套装除菌、除螨效果近100%，XQB100-87Y星河灰波轮洗衣机除菌率接近99.9%，BCD-506WCGPQ星耀蓝冰箱除菌率99.99%，9分钟净味效果大于99.1%。我们也同期对这些产品开展了除病毒等检测，从目前的数据来看，都有非常优秀的表现。（艾肯家电网）

2、智能坐便器投诉频出行业标准和配套服务亟待完善

消费者在使用智能坐便器一段时间后，就会发现它其实并不是一个简单的产品，所以现在行业出现一个现象，就是大家更赖品牌企业，认为他们能够更好地解决产品所有问题，这是一个好现象，有利于行业品牌集中度的提升。而对于不具备品牌力的企业，他们在两方面存在问题，一是产品的持续开发能力上，如果一味抄袭模仿别人的技术，对用户需求的响应就会存在不足;第二则是产品后续的服务能力，品牌力弱或白牌企业很少考虑服务团队建设，甚至消费者在产品出现问题后发现找不到原来的品牌商家。这些都是促使行业品牌集中的市场力量。

目前智能坐便器行业本身的标准已经比较完善，不过随着卫浴空间智能化趋势的演进，很多新的智能功能、新型智能化产品以及产品间的互联协议等需要与时俱进，尤其是一些产品或功能电气化之后，如果早期不做标准的规范，后期可能带来很多问题。因而，目前中国家用电器协会智能卫浴电器专委会正在推进相关工作，一方面对原有标准进行补充和修订，一方面会了解有哪些新产品，新需求需要做标准化工作。另外，无论是智能一体机还是智能马桶盖，其本身形态也没有完全定型，他们在发展过程中需要跨领域交流，如陶瓷行业与电气行业、通行业的交流，从传统制造到产品电气化到健康、互联等功能引入，如何兼具安全性、实用性和易用性，这些都是行业创新过程中需要解决的标准问题。（中国家电网）

五、风险提示

宏观需求下行，行业竞争将加剧，产品普及渗透率不及预期。