申万宏源中小盘】【荣泰健康】三季度经营情况调研纪要

申万宏源中小盘】【荣泰健康】三季度经营情况调研纪要2019.10.29

Q3单季度主要经营数据

主营业务：

销售商品-内贸：2.04亿（较去年同期降7%）

销售商品-外贸：2.43亿（较去年同期增31%）

服务收入：7900万（较去年同期降27%，其中共享体验收入较去年同期降18%）

合计收入：5.3亿（较去年同期增3%）

营业总收入增1.93%，营业总成本增3.96%

净利润增长60.81%，合并报表后归母公司净利润增长69.53%

2019Q3重要业务息

1.董事会换届

2.转出momoda共享业务资产，目前接近尾声

3.购买办公楼和厂房用地（目前还没有购买）

4.新产品从4月底投入市场，进入增长期

5.momoda的家用产品持续发力

2019Q3新品回顾

1.瑜伽椅

2.momoda电商产品持续推出，价格比较平民化，在2500-8000之间

3.备战双11，24期免息0首付，推出2款新品

4.共享业务向轻资产化转移：开发广告、形象升级、固定资产转至场地合作方。

2019Q3市场活动创新

1.线上创新：通过社交媒体引流

2.与高铁合作，在高铁、椅背等地方贴广告

3.赞助中超，品牌曝光

4.电梯T媒，投放广告已经品牌宣传

5.与非遗合作，推出国潮产品

经营效率提升

1.精准投放，营销创新，广告费用率降低

2.精简管理费用

3.大力发展研发，电商新品推出如筋膜枪

4.汇率套期保值

5.双品牌战略，荣泰保持在1w以上，momoda在2000-9000之间

问答环节：

Q1 板块拆分情况？各版块增长情况和因？

A:司董事会和管理层完成更新，新的成员更加年轻化、专业化。

内贸：2.04亿（YOY-7%）；外贸：2.43亿（YOY31%）；三季度总体增长3%；服务收入：7902万（YOY-27^%）

外贸：韩国市场恢复性增长，去年3、4季度刚好是产品更新，目前通过荣泰和bodyfriend的努力保持稳增长，美国市场拓展，目前保持了20%以上的增速，所以美国市场是公司目前最重的，贸易战目前也有所缓和，暂时影响不太大，但仍然会影响消费者购买情绪。目前从三季度来整体销售不错，目前预计4季度比较乐观。

内贸：电商-电商增长是双品牌运作，迎合市场消费分层，momoda预计全年突破1亿，（前年五百万，去年三千万）。单三季度来电商业务也超20%，四季度是电商业务的爆发期。服务收入7900万，较去年下降27%，3季度销售增长3%，但利润增长近70%，总体向好发展。momoda品牌今年销售与去年同期增幅超300%，第四季度momoda会推出低价位新产品。

Q2 三季度服务仍有7900w,共享按摩椅转出，服务收入？

A：基本和来的口径一致，转出之后作为长期应收款处理，在货款没有收回之前收入仍然过公司的账户，在货款收完后就不过公司账户。

Q3 韩国的转好可以长期保持吗，可选消费后面还有需求吗？毛利率下滑，目前有没有和海外用户达成协定，未来毛利率情况？

A: 韩国市场是海外最重要的市场，韩国经济与我们高度相关，按摩椅在韩国市场是必需品，在韩国市场推出新产品，加量不加价，同时推出简配版，消费基数加大，第一第二季度韩国市场表现比较平稳，第三季度增长超30%，荣泰在市场的地位很难撼动，预计韩国市场在未来几年内会持续发展。国内市场：1.可以展望未来高端市场需求的增长。2.布局中低端市场，近两年因为性价比因，中低端市场增长最快。荣泰公司引领了韩国高端市场，目前毛利率下降主要是韩国市场价格战影响。目前推出了加量不加价的产品和价格相对低的简配版，这些会导致毛利率下降。

毛利率：1）目前不会继续下滑；2）一定时间后有望上升

Q4 国内市场方面，高端市场几乎没有增长

A：前几年竞争对手在研发和产品投入上和我们节奏不同，

新产品瑜伽椅在市场上接受度比较高，销售预计能到1万台，新产品有别于其他产品在于1）运用了人工智能的算法，对人的体型检测增加到了200多个，按摩的精准性得到很大的提高。2）外壳的开合配合气囊的运用和对肩膀的包裹，非常好的拟人化的模仿泰式按摩的开背技术，此为该产品首创技术。3）腿上增加拉伸技术，以及膝盖加热等。瑜伽椅定价在2.5w左右，接受度比较高未来非常有潜力的产品，技术成熟、质量稳定、功能先进、按摩模式创新。未来销售应该是瑜伽椅更多一些。

新产品双子座目前仅几百台，核心技术：1）双机芯，荣泰首创柔性导轨，按摩手法达到了36种。按摩椅的终极目标是像人工按摩一样，也是高端产品的特。市场情况，双子座零售价接近4万，受众范围是尖端客户，较瑜伽椅受众较小，是我们公司旗舰型产品，用来树立公司研发能力的产品，短期内不会被超越。

高端市场销售：momoda代表了我们公司中高端产品的销售，从数据来国内市场的高端销售不如想象的快。目前来国内的消费者对按摩椅的认知还比较不全面，出现消费分级，初次购买的消费者仍会购买便宜的按摩椅，短期是在压制荣泰的增长，长期是在给荣泰的高端产品给予潜在的消费者。

双十一来：消费者并不是一味盲从，还是会品牌的，双十一已经蝉联4年的品类销售第一。消费者对产品的认知会逐渐提升，后续会逐渐理性的过渡到品牌选择的阶段。

同店销售：单店产出是公司的动力，目前提高单店产出，把上海打造成标杆市场是目前公司的第一任务。对产品的设计、员工的培训都在提升。

天猫和京东是非常重要的平台，momoda目前是市场进入阶段，盈利目标并不高，我们相之后再市场上会出现荣泰和momoda双轮驱动的情况。

Q5 颈部按摩目前卖的怎么样？有考虑过网红、KOL引流吗？4S店系统？

A：单价比较低，很多员工都在购买。以前有用过一些明星引流但效果不如预期，可能是3000以上的产品不是很适合这种模式，小件产品可能会尝试KOL这种模式。4S店系统暂时还没有太多铺货：今年有和红星美凯龙签署合作。

Q6 momoda增长快，荣泰品牌下滑还是比较大，因？ momoda共享按摩椅下滑因？

A：内贸销售营业额降低7%，其中电商渠道有20%的增速（momoda为主要驱动力），其余渠道确实是在下滑。因一部分来自市场，更大一部分来自公司自己，市场出现变化，对市场的引导做的不足。整体经济形势也对可选消费造成一定影响，在中国市场按摩椅并不是必需品。momoda收入较去年同期降低18%，下滑因：1）竞争，按摩椅铺设多了引起分流；2）产品更新换代，公司的按摩椅铺设的较早，目前在替换新产品但对资金的压力较大，目前转给合作方，我们也会给予一定支持。

Q7 目前国内品牌形象建设，营销宣传上有什么变化？双十一0首付的活动范围？

A：公司目前的营销费用投入较少，目前比较关注如何把广告投出更高效率。目前1）方向上：国潮国范；2）投放资源由来的分散变为集中，把上海作为标杆市场。对一个较小的市场集中投入，才有一个较好的反馈，待把上海做好做透，再像其余地区辐射。双十一0首付活动范围：目前应该是某2款单价在1w元以上的产品做分期免息。打造爆款，可能资源也会像一些品牌倾斜，引导客户预定。

Q8 对共享的“烧钱”现象怎么？重新评估共享按摩椅，大概能用几年？

A：做好自己，也会做一些招商，让能够自负盈亏的合作方做产品参与运营。以前政策3年摊销95%,现在来也基本吻合，未来相政策对产品的支持度会提高。

相关研究：

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2017.5.1 中小盘 & TMT 次新股峰会交流纪要：网页链接

2017.6.16 按摩椅行业比较深度报告：网页链接

2017.10.26 三季报评：网页链接

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2018.1.31 荣泰电话会议交流：网页链接

2018.3.15 年报评：网页链接

2018.3.21 荣泰南浔工厂调研纪要：网页链接

2018.4.25《按摩椅真的月售6亿吗？——京东金融按摩椅消费指数报告》网页链接

2018.4.27 2018Q1评：网页链接

2018.7 汇率变化影响分析：网页链接

2018.8 半年报评：网页链接

2018.8 中报业绩调研纪要：网页链接

按摩椅线上销售情况跟踪：网页链接

2019.4.22-2018年报评：网页链接

2019.4.23年报情况交流：网页链接

2019.8.19-2019半年报评：网页链接

2019.8.21 调研近况更新：网页链接

2019.9.24 “大消费·大金融”会议交流纪要：网页链接

2019.10.28-2019三季报评：网页链接