深度*行业*物流行业点评铁水联运迎政策助力 海运企业有望受益

3 月15 日，交通运输部发布《推进铁水联运高质量发展行动方案（2023—2025年）》。方案明确，到2025 年，长江干线主要港口铁路进港全覆盖，沿海主要港口铁路进港率达到90%左右，全国主要港口集装箱铁水联运量达到1400万标箱，年均增长率超过15%。我们认为，铁水联运高质量发展将提升港口的装卸运营效率，使得港口码头货运能力明显增强，增加港口吞吐量及航运企业运输需求。同时政策鼓励港口、航运企业积极参与集疏运铁路项目建设，有助于传统航运企业积极进行业务扩展。建议关注中谷物流和安通控股。

      支撑评级的要点

      集装箱铁水联运量未来或保持较高增速，港口吞吐量及航运企业运输需求有望增加。本次方案明确2025 年，长江干线主要港口铁路进港全覆盖，沿海主要港口铁路进港率达到90%左右，全国主要港口集装箱铁水联运量达到1400 万标箱，年均增长率超过15%。我们认为提升集装箱铁水联运量将使航运企业能够更高效地运输货物，降低物流成本，提升物流效率，增加市场竞争力。港口的货运能力未来或将得到明显增强，港口货物装卸效率的提升有望使得港口企业突破现有吞吐量瓶颈，海运企业的运输需求也有望获得提升，虽然多式联运将使物流成本降低，或对航运企业的运价形成一定不利影响，但对于行业而言，有望通过以量补价的方式弥补运价的损失。

      铁水联运助推航运企业业务扩展，打开新的发展成长空间。本次方案支持港口、航运等企业加强合作，通过成立合资公司、成立区域发展合作联盟、等形式加强联运物流资源整合，鼓励航运企业积极参与集疏运铁路项目建设。我们认为未来传统航运企业将从提供较为单一的海运贸易服务逐步转型为提供全程综合物流解决方案的运营商，这给传统的航运企业带来更多的商机和发展机会，航运企业未来或将积极扩展多元化的物流业务来提高公司的市场占有率和盈利水平，当前我国多式联运的发展空间较大，看好未来航运企业多式联运比例增加带来的公司效益提升。

      支持积极推进大宗货物“散改集”运输，中谷物流等集运企业有望受益。

      本次方案提到积极推进粮食、化肥、铜精矿、铝矾土、水泥熟料、焦炭等适箱大宗货物“散改集”，加强港口设施设备建设和工艺创新，鼓励港口结合实际配置“大流量”灌箱、卸箱设备，鼓励铁路针对大客户开行“散改集”定制化班列。目前国内中谷物流等内贸集运龙头企业依托与港口资源及航线网络，积极提升多式联运业务收入比例，同时随着政策不断支持大宗货物“散改集”，未来公司业务需求有望获得新的增量。

      投资建议

      建议关注中谷物流（603569.SH）和安通控股（600179.SH）。

      评级面临的主要风险

      铁水联运项目建设进度不及预期、国内经济恢复不及预期、运力供给过剩、“散改集”进度不及预期等。

来源[中银国际证券股份有限公司 王靖添]   日期2023-03-18