一粥一菜、清香淡雅，平凡是否更长久？

这是中谷物流第四篇，也是最后一篇，我将表明我的观点值不值得投资？合理估值是多少？

要不要投资一家公司，要回答几个问题

1、该公司是不是有稳定的、良好的经营历史？

2、公司提供的产品或服务未来是不是能够持续、稳定或更好地经营？

3、管理层是不是诚实、理性、以股东利益为先？

4、价格是不是具备足够的安全边际？

第1个问题，该公司是不是有稳定的、良好的经营历史？

我们在第一篇就已经回答了，公司在过去9年中表现出良好的经营业绩，无论是ROE还是ROIC都是远远超出15%的良好标准、20%的优秀标准，而且展现出优异的成长性。

第2个问题，公司提供的产品或服务未来是不是能够持续、稳定或更好地经营？

我从几个方面来推测未来

物流行业是长久的需求，这是确定无疑的，不论国内还是国际，只要存在地域间的资源不平衡、需求未满足。

集装箱水运物流，相比公路、铁路、航空有很大的成本优势，尤其是远距离运输；在节能减排方面，也明显优于其他运输方式。

中国经济还会增长，哪怕低速5%的增长，也会催生巨大物流需求。还有中国不断扩大的国际影响，一带一路，都会令经济不断增长。因此，这个市场容量会不断增长。公司国内第二，市占率前三家已达60%以上，上升空间不大，但外贸物流空间不可测量。

第3个问题，管理层是不是诚实、理性、以股东利益为先？

管理团队都是多年从业的专业人士，团队稳定，没有证据表明团队有不诚实、不诚的行为，损害股东利益的行为也没有。且管理层持有公司大量股份，与所有股东的利益是一致的。

在回答第4个问题，价格是不是具备足够的安全边际？之前，先谈谈公司的护城河。

坦诚地说，集装箱物流行业没有牢不可破的护城河。公司的竞争力主要表现在几个方面

1、充分竞争的市场，市场玩家众多，毛利率、净利率不高，对巨额资本吸引力不大，形成天然的市场壁垒；市场容量与经济发展高度相关，市场景气程度与经济周期紧密相连，不具备令人惊讶的成长速度，因此对资本的 吸引力不是太大；

2、对于运输船舶、集装箱的大额投资，使该行业具备规模效应，市场占有率领先者相对小玩家有成本优势；

3、对于没有明显进入壁垒的行业，经营效率决定胜负生存；中谷物流创始人及团队深耕行业多年、且团队非常稳定；过去9年的经营业绩证明，公司经营是有竞争力的、有效率的；

4、产业链地位不错，现金流良好，说明客户忠诚度良好，具备一定的黏性；

5、布局全域，服务可得性、及时性能够保证，有一定网络优势；

6、毛利率、净利率逐步提升，具有一定的定价权，尤其是头部公司。

从以上分析，从定性层面来说，要不要、选不选该公司，已经很清晰了。

最后，我们看看价格是不是足够便宜，买的好、才能卖得好。

2021年归母净利润24.04亿，扣非归母净利润15.91亿，加权ROE 35.86%，扣非ROE21.39%，扣非净利润增速102%。2022年Q1归母净利润6.24亿，扣非归母净利4.99亿，加权ROE6.23%,扣非ROE4.98%,扣非净利增速144.24%。

2013~2021年，公司表现出良好的成长性

营业收入复合增长率26.95%（18.22~122.9亿）；

归母净利润复合增长率57.85%（0.6237~24.04亿）；

扣非归母净利润复合增长率74.6%（0.1842~15.91亿）；

经营活动现金流净额复合增长率41.13%（2.018~31.76亿）；

从中国目前的形势看，国运亨通，对周边及世界的影响愈来愈大，GDP保持5%的增速是比较保守的。

公司从2020年9月上市后，再次融资，为发展准备了充足的资金，从资产负债表上看，现金及其等价物多达百亿。公司面临着前所未有的机会、自身实力也空前强大，未来3~5年大概率快速成长。

目前公司股价16.03元，PE（TTM）8.13，PE（动）9.11，PE（静）9.47。

假设未来十年以5%的速度复合增长，合理静态PE 应为13.2；

假设未来十年以10%的速度复合增长，合理静态PE 应为17.53；

假设未来5年以30%的速度复合增长，且我们只准备持有5年，合理静态PE 应为11.76。

去年公司净利24亿，扣非净利约16亿，无风险利率为2.76%（10年期国债收益率，3年期存款、5年期存款利率2.75%），合理市值为579亿，打6折为347亿。

今年Q1扣非净利5亿，假设全年20亿，则合理市值724亿，打6折为434亿。

2021年每股派息1.5元，当前价格16.03元，股息率9.35%。

国际形势风云变幻，美国缩表加息，美股高悬，俄乌战争，世界贸易战……

投资具有极大的不确定性，市场是个疯子，便宜可以再便宜，跌了还可以再跌！

我的结论中谷物流不是令人热血沸腾的公司，也不会让你投资收益暴增，但是其服务可以长久存在，公司市场地位、竞争优势明显，类似米粥小菜，虽淡薄寡味，但可润胃细无声。

本文仅提供理性分析，买卖随意，风险自担，谨慎谨慎！