抠门老憨包
本报告导读
2023年随着下游库存好转,棉袜订单有望恢复,一体化生产优势有望助力业务稳健增长;目前无缝毛利率处于历史低位,未来随着越南产能利用率提升,盈利有望改善。
投资要点
投资建议考 虑到海外高通胀导致外需承压,下调2023-2024 年EPS预测至0.74/0.86 元(调整前分别为1.12/1.27 元),新增2025 年EPS预测为1.02 元。考虑到公司龙头优势稳固,给予公司2023 年高于行业平均的14 倍PE,下调目标价至10.36 元,维持“增持”评级。
事件2022 年公司营收/归母净利/扣非归母分别为23.54/2.62/2.62 亿元,同比+14.7%/+56.5%/+70.6%。Q4 单季度营收5.36 亿元,同比+1.1%,归母净利/扣非归母分别为-0.07/-0.04 亿元(2021Q4 分别为-0.14/-0.19 亿元)。业绩略低于预期。
Q4毛利率下滑拖累业绩,费用端同比改善。2022年营收同比+14.7%,其中Q4 营收同比+1.1%。分产品来看1)棉袜2022 年营收15.41亿,同比+3%,其中Q4 收入3.21 亿,同比-11%,主要由于海外高通胀导致居民消费意愿下降,客户库存增加,棉袜出口承压;2)无缝
2022 年营收7.39 亿,同比+47%,其中Q4 收入1.43 亿,同比+8%,保持稳健增长。Q4 毛利率同比-4.6pct,主要受产能利用率下降的影响;费用率同比-6.1pct,主要受益于股份支付减少带来的管理费用率改善(-6.9pct),销售/研发/财务费用率分别同比-0.9/+0.0/+1.7pct。毛利率大幅下滑拖累业绩,Q4 归母净利为-0.07 亿(2021Q4 为-0.14 亿)。
棉袜有望保持稳健,无缝盈利有待改善。1)棉袜2023 年随着下游客户库存逐步消化,订单有望恢复增长,同时公司将积极发挥一体化生产优势,推动棉袜业务持续稳健增长。2)无缝2022 年越南兴安扩产顺利,越南无缝产能由700 万件提升至2000 万件,但因产能利用率不足,毛利率同比仅提升3.7pct 至15%,仍处于历史低位,未来随着产能利用率提升,无缝盈利有望进一步改善。
风险因素产能投放进度不及预期,海外通胀导致需求承压
来源[国泰君安证券股份有限公司 张爱宁/赵博/曹冬青] 日期2023-03-22
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健盛集团(603558)棉袜业务保持稳健 无缝盈利仍待改善
本报告导读
2023年随着下游库存好转,棉袜订单有望恢复,一体化生产优势有望助力业务稳健增长;目前无缝毛利率处于历史低位,未来随着越南产能利用率提升,盈利有望改善。
投资要点
投资建议考 虑到海外高通胀导致外需承压,下调2023-2024 年EPS预测至0.74/0.86 元(调整前分别为1.12/1.27 元),新增2025 年EPS预测为1.02 元。考虑到公司龙头优势稳固,给予公司2023 年高于行业平均的14 倍PE,下调目标价至10.36 元,维持“增持”评级。
事件2022 年公司营收/归母净利/扣非归母分别为23.54/2.62/2.62 亿元,同比+14.7%/+56.5%/+70.6%。Q4 单季度营收5.36 亿元,同比+1.1%,归母净利/扣非归母分别为-0.07/-0.04 亿元(2021Q4 分别为-0.14/-0.19 亿元)。业绩略低于预期。
Q4毛利率下滑拖累业绩,费用端同比改善。2022年营收同比+14.7%,其中Q4 营收同比+1.1%。分产品来看1)棉袜2022 年营收15.41亿,同比+3%,其中Q4 收入3.21 亿,同比-11%,主要由于海外高通胀导致居民消费意愿下降,客户库存增加,棉袜出口承压;2)无缝
2022 年营收7.39 亿,同比+47%,其中Q4 收入1.43 亿,同比+8%,保持稳健增长。Q4 毛利率同比-4.6pct,主要受产能利用率下降的影响;费用率同比-6.1pct,主要受益于股份支付减少带来的管理费用率改善(-6.9pct),销售/研发/财务费用率分别同比-0.9/+0.0/+1.7pct。毛利率大幅下滑拖累业绩,Q4 归母净利为-0.07 亿(2021Q4 为-0.14 亿)。
棉袜有望保持稳健,无缝盈利有待改善。1)棉袜2023 年随着下游客户库存逐步消化,订单有望恢复增长,同时公司将积极发挥一体化生产优势,推动棉袜业务持续稳健增长。2)无缝2022 年越南兴安扩产顺利,越南无缝产能由700 万件提升至2000 万件,但因产能利用率不足,毛利率同比仅提升3.7pct 至15%,仍处于历史低位,未来随着产能利用率提升,无缝盈利有望进一步改善。
风险因素产能投放进度不及预期,海外通胀导致需求承压
来源[国泰君安证券股份有限公司 张爱宁/赵博/曹冬青] 日期2023-03-22
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