国盛证券给予健盛集团买入评级

2022-03-13国盛证券有限责任公司鞠兴海,杨莹,侯子夜对健盛集团进行研究并发布了研究报告《无缝走过拐点，棉袜稳步增长》，本报告对健盛集团给出买入评级，当前股价为11.26元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为23.75%，对该股盈利预测较准的分析师团队为天风证券的吕明。

　　健盛集团(603558)　　据公司公告， 1-2 月收入+38%。 公司发布 2022 年 1-2 月经营数据公告1） 收入 3.55 亿元， 同比增长 38%；业绩 0.48 亿元， 同比增长 137%。 2）盈利质量层面， 我们估算公司 1-2 月净利率约为 13.5%，环比去年 Q1-Q3季度均有改善。同时随着公司无缝产能利用率恢复正常，我们判断无缝业务盈利质量水平亦有改善。 3）此前公司发布业绩预告，预计 2021 年业绩1.6-2.1 亿元（摊销股份支付费用 0.4 亿元影响业绩）。　　无缝业务走过拐点，棉袜稳健增长。 1）棉袜业务稳健增长。随海外客户销售恢复，我们判断棉袜订单充沛， 我们根据往常业务占比及订单和生产节奏估算， 1-2 月棉袜销售约 2.3 亿， 预计 Q1 棉袜实现稳健增长。 2） 无缝业务新客户持续拓展， 我们判断产能利用率恢复， 故销售快速增长。 随着公司拓展 HM、李宁等优质新客户，据我们跟踪，当前无缝业务产能利用率情况良好，我们根据往常业务占比及无缝产能利用率改善情况， 估算 1-2 月公司无缝销售约 1.2 亿， 我们预计 Q1 无缝业绩增长有望高速增长。　　产能持续扩张，驱动业绩。 1） 我们判断公司短期产能情况一直较为稳健。　　2021 年 6 月末起越南局部地区暴发疫情并持续有波动， 后续越南政策逐渐放开， 我们据产能所在地判断公司目前越南工厂经营运作基本正常。 2）规模扩张，产业链延伸。①棉袜产能扩张疫情可控下我们预计 2021-2023年棉袜产能约 3.5/3.9/4.6 亿双左右，有望持续驱动订单。②无缝优化产能布局，疫情下越南原先拟新增产能暂移至国内贵州，我们预计此前无缝业务国内/越南产能占比 80%/20%。③向上游延伸产业链，据公司公告，贵州辅料项目已投产，有望为主业提供良好协同。　　全年业绩恢复。 1）展望全年，公司订单充沛， 我们据产能投放节奏预计全年棉袜双位数增长，无缝有望迎来快速增长。 2）公司回购股份以维护投资者利益，截止当 3 月 8 日公司累计回购总股本的 2.49%，支付资金近 1 亿元（计划回购总规模不超过 2 亿元，不低于 1 亿元）。 3）日前公司公告，子公司俏尔婷婷、 控股孙公司贵州鼎盛获得《高新技术企业证书》 （ 3 年内享受 15%优惠所得税率） ，彰显公司创新与技术实力。　　投资建议。 公司是领先的针织运动服饰制造商，具备一体化生产链优势。我们预计 2021-2023 年归母净利润分别 1.9/3.0/3.6 亿元，当前 11.26 元，对应 2022 年 PE 为 15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 新冠疫情影响超预期，东南亚地区疫情反复；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.26。证券之星估值分析工具显示，健盛集团（603558）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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