美诺华8月31日接受机构调研，兴业证券、大智慧等多家机构参与

2023年9月4日美诺华（603538）发布公告称公司于2023年8月31日接受机构调研，兴业证券、大智慧、唯德投资、富安达基金、北瑞丰基金、融通基金、昆仑健康保险、锐智资本、君和立成投资、申万菱基金、康曼德资本、中泰证券、兴银理财、中融基金、乔森私募、达证券、东吴证券、国泰君安证券、国金证券、财通证券、华鑫证券、华融证券参与。

具体内容如下

问沙坦类药物价格走势

答a)沙坦类产品制造，中国是在全世界是领先的。过去三年因为疫情的情况，印度也在抢占一些市场份额，现在中国的企业希望把市场份额抢来，所以说现在整个的价格处于低位，公司判断，未来进一步下滑的空间非常小，而价格保持稳中有升的可能性较大。

b)沙坦类产品是对基因毒性严格要求的产品，有很多公司低价在做的过程中，公司认为它是有很多暴露的风险，在质量年度顾时，今年或者明年FD或者欧盟会加紧对全球产品的质量检查。c)整体沙坦类产品有很多的复方制剂也在上市，所以它的市场量也还是在走高的。d)中国的工程师红利、基础设施、产品的质量等方方面面还是好于印度，所以公司总体来说未来还是比较看好的。

问套期保值

答a)由于近几年国际环境波动比较大，所以做了常规性套期保值。

b)今年以来局势突然变化得比较快，所以说汇率的波动比较大，目前来看只是浮亏情况。公司还是相国家政策对汇率稳定的作用

问重点品种规划

答a)涉及可能专利到期的一些产品，典型的比如说伊布替尼，2026年原研的专利到期，公司将考虑纳入首仿，而且公司本身也是布局了原料制剂一体化，相公司未来在这个产品的竞争格局当中会占据有利的优势。对其他原研即将到期的药品也做了一定的研发布局。

问国际竞争和供需

答a)整体来说全球慢病领域原料药、仿制药的总量都在增长，需求端是没有问题的。

b)关于市场竞争，还是主要是中国和印度。印度也有头部企业和中等规模企业的，也有稍微差一点的做低端市场的一些公司。c)公司立足于高端市场，公司有很多的业务和印度也是竞争的，公司在高端客户竞争上面还是很有竞争力的，在中低端的客户印度的确有一定的竞争力，中低端大家应该不分伯仲。

问默沙东的合作项目

答a)目前已有产品完成了从国外的工艺技术转移以及验证。默沙东的产品迈向全球，每个国家的法规、场地的变更、注册的变更可能需要的时间和周期都不太一样，而且每个市场的规格有的还不是完全一样。

问CDMO项目的订单以及客户增长情况、定价

答a)公司快速抓住了一些机会，去年是新冠药，目前公司正在进行GLP-1的研发和技术的储备。

b)公司目前主要在进行一些保护基的氨基酸等技术的研究，包括公司的核心国外合作伙伴也已经完成了仿制药的研发，也跟公司在进行这方面的合作，欧洲的大客户也在进行这个方面的合作，他们也看好这类产品的市场，公司从CDMO到仿制药到原料药整个进行了布局策划。随着国际订单转移到中国，公司也期待能够在产业链中有所突破。总体而言， CDMO今年有挑战也有机会。

问产能利用率

答a)公司有很多的原料药在获批转场的过程中利用率因生产安排特点，产能在爬坡过程中。

b)因为产品的转产、获批验证、换场地都需要GMP认证和注册的变更，占用了大量的人力物力和时间，导致了公司很多新建的车间的产能利用率目前不是特别高，需要逐步的盘活和逐步的改善。

问长期规划

答a)公司也在扩自己的营销团队，同时通过与央企国企、百强连锁合作，以及国家集采和省联盟集采的续约，电商模式的尝试进行综合发展。

问后期的定增节奏

答a)公司已于8月24日在上交所获得受理，公司这次已经发布了公告，后续进展将及时公告。

问后续的产能释放预期

答a)公司认为接下来几个季度或者说明年一年，产量会逐步地提升，因为GMP会逐步推进，比如省药监局在公司的各个部门的现场检查后，之后审核速度还是比较快的。

b)同时，由于药监系统有其固有的节奏，以及公司欧盟认证，欧洲GMP今年也是需要时间等待他们来复审。复审完了以后，一些新的车间就可以正式在欧洲和中国两个市场启动，这两个市场是公司最主要的市场，也是公司的高端市场。c)这两个市场没有进入之前，公司都是在开拓一些新兴市场，比如伊朗、墨西哥、巴西等，这部分产品的价格也会低一些，因而导致了整个的产能利用率、毛利率不达预期。

美诺华（603538）主营业务主要从事特色原料药、CDMO、医药中间体及制剂的研发、生产与销售。

美诺华2023中报显示，公司主营收入5.82亿元，同比下降35.11%；归母净利润3085.43万元，同比下降83.29%；扣非净利润2574.18万元，同比下降84.95%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入3.36亿元，同比下降15.4%；单季度归母净利润-1259.45万元，同比下降118.15%；单季度扣非净利润1385.1万元，同比下降77.72%；负债率49.51%，投资收益2839.17万元，财务费用1351.65万元，毛利率30.34%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测息

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5551.45万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。

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