飞云在天2018
2022-04-26中泰证券股份有限公司祝嘉琦对美诺华进行研究并发布了研究报告《新冠产业链带来Q1业绩爆发，CDMO、制剂、API三轮驱动》，本报告对美诺华给出买入评级，当前股价为45.4元。
美诺华(603538) 投资要点 事件公司发布2021年报和2022年一季报，2021年营业收入12.58亿元，同比增长6.21%，归母净利润1.43亿元，同比下降8.62%，扣非净利润1.26亿元，同比增长56.46%；2022年一季度营业收入5.00亿元，同比增长47.86%，归母净利润1.15亿元，同比增长128.92%，扣非净利润1.09亿元，同比增长142.73%。 收入稳步增长，CDMO、制剂持续放量。2021年，公司收入稳步增长，主要系CDMO、制剂业务快速增长带动。其中CDMO收入2.65亿元，同比增长118.31%；制剂收入1.53亿元，同比增长103.58%；原料药及中间体收入7.48亿元，同比下降21.50%，我们预计主要受发货节奏、价格下降等影响导致。单季度来看，21Q4收入3.39亿元（同比+38.29%，下同），归母净利润713万元（-72.93%），扣非净利润1161万元（-124.45%）；22Q1收入5.00亿元（+47.86%），归母净利润1.15亿元（+128.92%），扣非净利润1.09亿元（+142.73%）。22Q1收入快速增长，主要受CDMO、制剂业务带动，两项业务增长率分别为296.09%、50.87%，利润增速快于收入增速，主要因为毛利率的提升，22Q1毛利率40.49%（+5.51pp）。 毛利率逐步提升，三项费用率保持稳定。2021、2022Q1毛利率分别为37.29%（+0.84pp）、40.49%（+5.51pp），毛利率逐步提升，主要系一方面高毛利的CDMO、制剂业务快速增长，另一方面部分产品放量后规模效应显著；三项费用率合计分别为17.44%（+0.12pp）、11.21%（-2.66pp），三项费用率基本保持稳定，其中22Q1管理费用率8.91%（-2.13pp），主要因为股权激励分摊费用下降以及收入快速增长。 CDMO、制剂持续发力，原料药品种、客户不断丰富。1）CDMO业务加速布局，构筑未来业绩增长点。公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订十年期CDMO战略合作协议，2021年报披露，第一期9个项目均已开展不同阶段工作，技术转移逐步完成，即将商业化。同时，公司积极布局小核酸CDMO业务，为国内主流核酸检测产品提供原料，构筑新增长点。2）制剂业务积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”战略，集采品种持续放量，多个自研及合作制剂品种有望陆续获批上市，制剂转型加速。公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片接力集采续标，中标广东13省联合集采、江苏区域、山东区域集采，制剂转型步伐加速。自研及合作品种方面，目前公司已有7个制剂产品国内上市，已有包括格列齐特缓释片、异烟肼片（仿制药一致性评价）、缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、盐酸莫西沙星片、维格列汀片在内的8个产品处CDE审评中，缬沙坦氨氯地平片、氨氯地平阿托伐他汀钙片、富马酸比索洛尔片、富马酸丙酚替诺福韦片、恩格列净片、达格列净片、西格列汀二甲双胍片、硫酸氢氯吡格雷片等8个产品处于正式BE阶段，另有30多个产品在研。3）原料药迎接新产能、新客户、新品种。产能方面，三大原料药生产基地扩建中，合计增加约2500吨原料药及中间体产能，奠定未来增长基础。宣城美诺华已经进入放量阶段。客户方面，在大客户KRKA的基础上，不断开拓新客户、新市场。产品方面，公司已实现国际、国内商业化品种超过20个，聚焦核心治疗领域。缬沙坦、艾司奥美拉唑镁、盐酸莫西沙星、磷酸西格列汀、瑞舒伐他汀钙等新工艺或新产品加速研发注册推进中。 盈利预测与投资建议根据最新公告，考虑公司CDMO、制剂的持续快速增长、新冠业务订单弹性带来业绩高增，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年收入18.04、23.75、29.59亿元（2022、2023年调整前15.23、19.13亿元），同比增长43.3%、31.7%、24.6%；归母净利润3.02、4.14、5.67亿元（2022、2023年调整前2.22、2.97亿元），同比增长112.1%、37.1%、36.9%；对应EPS为1.98、2.72、3.72元。目前公司股价对应2022-2024年25/19/14倍PE，考虑公司处于原料药扩展升级和制剂、CDMO加速转型阶段，维持“买入”评级。 风险提示事件环保风险、质量风险、原料药及中间体价格波动的风险、产品研发不达预期的风险、公开资料息滞后或更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.1%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为25.22。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，美诺华（603538）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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答：每股资本公积金是:2.71元详情>>
答：美诺华上市时间为：2017-04-07详情>>
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飞云在天2018
中泰证券给予美诺华买入评级
2022-04-26中泰证券股份有限公司祝嘉琦对美诺华进行研究并发布了研究报告《新冠产业链带来Q1业绩爆发，CDMO、制剂、API三轮驱动》，本报告对美诺华给出买入评级，当前股价为45.4元。
美诺华(603538) 投资要点 事件公司发布2021年报和2022年一季报，2021年营业收入12.58亿元，同比增长6.21%，归母净利润1.43亿元，同比下降8.62%，扣非净利润1.26亿元，同比增长56.46%；2022年一季度营业收入5.00亿元，同比增长47.86%，归母净利润1.15亿元，同比增长128.92%，扣非净利润1.09亿元，同比增长142.73%。 收入稳步增长，CDMO、制剂持续放量。2021年，公司收入稳步增长，主要系CDMO、制剂业务快速增长带动。其中CDMO收入2.65亿元，同比增长118.31%；制剂收入1.53亿元，同比增长103.58%；原料药及中间体收入7.48亿元，同比下降21.50%，我们预计主要受发货节奏、价格下降等影响导致。单季度来看，21Q4收入3.39亿元（同比+38.29%，下同），归母净利润713万元（-72.93%），扣非净利润1161万元（-124.45%）；22Q1收入5.00亿元（+47.86%），归母净利润1.15亿元（+128.92%），扣非净利润1.09亿元（+142.73%）。22Q1收入快速增长，主要受CDMO、制剂业务带动，两项业务增长率分别为296.09%、50.87%，利润增速快于收入增速，主要因为毛利率的提升，22Q1毛利率40.49%（+5.51pp）。 毛利率逐步提升，三项费用率保持稳定。2021、2022Q1毛利率分别为37.29%（+0.84pp）、40.49%（+5.51pp），毛利率逐步提升，主要系一方面高毛利的CDMO、制剂业务快速增长，另一方面部分产品放量后规模效应显著；三项费用率合计分别为17.44%（+0.12pp）、11.21%（-2.66pp），三项费用率基本保持稳定，其中22Q1管理费用率8.91%（-2.13pp），主要因为股权激励分摊费用下降以及收入快速增长。 CDMO、制剂持续发力，原料药品种、客户不断丰富。1）CDMO业务加速布局，构筑未来业绩增长点。公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订十年期CDMO战略合作协议，2021年报披露，第一期9个项目均已开展不同阶段工作，技术转移逐步完成，即将商业化。同时，公司积极布局小核酸CDMO业务，为国内主流核酸检测产品提供原料，构筑新增长点。2）制剂业务积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”战略，集采品种持续放量，多个自研及合作制剂品种有望陆续获批上市，制剂转型加速。公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片接力集采续标，中标广东13省联合集采、江苏区域、山东区域集采，制剂转型步伐加速。自研及合作品种方面，目前公司已有7个制剂产品国内上市，已有包括格列齐特缓释片、异烟肼片（仿制药一致性评价）、缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、盐酸莫西沙星片、维格列汀片在内的8个产品处CDE审评中，缬沙坦氨氯地平片、氨氯地平阿托伐他汀钙片、富马酸比索洛尔片、富马酸丙酚替诺福韦片、恩格列净片、达格列净片、西格列汀二甲双胍片、硫酸氢氯吡格雷片等8个产品处于正式BE阶段，另有30多个产品在研。3）原料药迎接新产能、新客户、新品种。产能方面，三大原料药生产基地扩建中，合计增加约2500吨原料药及中间体产能，奠定未来增长基础。宣城美诺华已经进入放量阶段。客户方面，在大客户KRKA的基础上，不断开拓新客户、新市场。产品方面，公司已实现国际、国内商业化品种超过20个，聚焦核心治疗领域。缬沙坦、艾司奥美拉唑镁、盐酸莫西沙星、磷酸西格列汀、瑞舒伐他汀钙等新工艺或新产品加速研发注册推进中。 盈利预测与投资建议根据最新公告，考虑公司CDMO、制剂的持续快速增长、新冠业务订单弹性带来业绩高增，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年收入18.04、23.75、29.59亿元（2022、2023年调整前15.23、19.13亿元），同比增长43.3%、31.7%、24.6%；归母净利润3.02、4.14、5.67亿元（2022、2023年调整前2.22、2.97亿元），同比增长112.1%、37.1%、36.9%；对应EPS为1.98、2.72、3.72元。目前公司股价对应2022-2024年25/19/14倍PE，考虑公司处于原料药扩展升级和制剂、CDMO加速转型阶段，维持“买入”评级。 风险提示事件环保风险、质量风险、原料药及中间体价格波动的风险、产品研发不达预期的风险、公开资料息滞后或更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.1%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为25.22。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，美诺华（603538）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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