【天风交运姜明团队】周报（7.16-7.22）：上海机场免税总保底租金410亿元，快递公司...

1. 本周回顾和投资观

本周市场综述：本周A股市场先抑后扬，上证综指报收于2829.3，环比跌0.1%；深证综指报收于9251.5，环比跌0.8%；沪深300指报收于3492.9，环比持平；创业板指报收于1609.5，环比跌0.6%；申万交运指数报收于2377.9，环比跌1.9%。交运行业子板块涨跌不一，其中航空板块跌幅最大（7.1%）。本周交运板块涨幅前三为【密尔克卫(603713)、股吧】（61.1%）、【新宁物流(300013)、股吧】（7.8%）、【圆通速递(600233)、股吧】（7.4%)；跌幅前三为【华鹏飞(300350)、股吧】（-26.4%）、览海投资（-22.6%）、海南航空（-9.9%)。

航空机场板块：航空板块，时刻收紧、严控加班带来的供需改善、在旺季达到极致的市场化改革票价弹性释放、狠抓准率带来行业运营效率提升等一系列利好集中体现在7-8月，旺季价格客座率显著提升、单位非油成本走低是大概率事件，继续好旺季表现。当前油价汇率市场等外部环境均已处于相对悲观的位置，但我们认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时，外部环境稳定后，供需仍将是主导股价的核心逻辑，且任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机，继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块，本周【上海机场(600009)、股吧】向日上免税行（上海）发出中选通知书，中选价格为合同期内T1、T2、卫星厅保底提成租金合计410亿元，综合提成比例42.5%。本次招商提成率在市场预期之内，但保底租金略超预期，该租金下对应合同期销售额约965亿元，对应2019年起约11%的年化增长率。机场的商业模式优良，高净值旅客向枢纽机场集中趋势不变，商业价值变现逻辑不改，且准率的持续提升有望演化为冬春航季的高峰容量调升，带来航空主业持续增长，继续长期推荐上海机场，关注【白云机场(600004)、股吧】，首都机场股份。

物流快递板块：快递板块，本周各快递公司公布6月运营数据，同比增速方面韵达45.6%，圆通30.2%，顺丰28.7%，申通21.4%，韵达增速环比略有滑坡，圆通申通环比自身增速上升，而顺丰则维持了今年略超行业增速的表现；单价方面，韵达单价1.63元，同比下降0.29/件，顺丰单价23.51元/件，同比上升0.23元/件，圆通单价3.38元，同比下降0.18元/件，申通单价3.11元/件，同比下降0.05元/件。市场对公司业务量增速及公司间的差距反应敏感，主逻辑在于当前市场格局尚未确定+集中度提升的预期下，增速成为公司估值的主导。增速与格局取决于网络建设、成本控制等精细化经营的结果，我们认为中期的市占率预期将会继续主导行业投资，中期趋势上龙头【顺丰控股(002352)、股吧】在商务件地位稳固，【韵达股份(002120)、股吧】领跑同业，建议关注下半年【申通快递(002468)、股吧】与圆通速递的变化。物流板块，5月10日交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等因不合规车辆退出不及预期，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期。建议关注【长久物流(603569)、股吧】。

航运港口板块：航运板块，集运市场：本周SCFI高位回落，环比下跌3.9%至793.8。7月初旺季统一提价使得本周部分航商对运价做出调整，欧线方面，上海至欧洲运价环比下跌2.2%至863美元/TEU，舱位利用率保持在95%以上，上海至地中海运价环比跌2.0%至869美元/TEU，舱位利用率90-95%区间；美线方面，前期涨幅较大本周部分航商价格策略分化，上海至美西运价环比跌4.1%美元至1616美元/FEU，美西线舱位利用率97%的水平，上海至美东运价环比跌2.2%至2650美元/FEU，部分舱位接近满载。集运板块在经历八年的产能消化期之后，总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期，投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。油运市场：油运价格BDTI为723，环比跌2.8%，BCTI为500，环比微涨0.2%。本周受部分油田增产影响，布伦特油价格出现回调，VLCC油运市场交易清淡，运价再度回调，中东湾拉斯坦努拉至宁波船运价WS 46.19，环比下跌3.4%。二、三季度为油轮传统淡季，四季度将重回旺季，市场在高供给增速压力下复苏趋势有待观望。当前油运市场核心关注油价格的变化，伊核制裁下市场拆船量、海上浮仓储油带来的边际变化。建议关注【招商轮船(601872)、股吧】、【中远海能(600026)、股吧】。散货市场：本周BDI环比涨1.4%至1689。本周海岬型船市场处于盘整阶段，BCI环比上涨1.6%至3205，【大西洋(600558)、股吧】市场表现抢眼成交活跃，但【太平洋(601099)、股吧】市场成交清淡。上半年BDI的走势大起大落，主要受益于全球铁矿石贸易增加使得BDI上涨，但贸易战阴霾以及过剩运力又部分拖累指数下跌。未来三年国际干散货运输板块处于供需边际改善下的底部向上调整阶段，建议关注【中远海特(600428)、股吧】。港口板块，港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期好【上港集团(600018)、股吧】，关注【日照港(600017)、股吧】、【唐山港(601000)、股吧】。

铁路公路板块：铁路板块，铁路货运基本面将持续进入上升通道，修复刚刚开始。国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》叠加铁路总公司《2018-2020年货运增量行动方案》，自上而下从环保角度考虑，都将持续刺激铁路货运量回升。按照规划，2020年全国的铁路货运量增加11亿吨，同比2017年增加30%。投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐三只铁路股：1）【铁龙物流(600125)、股吧】：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩估值22倍；此外继续推荐【大秦铁路(601006)、股吧】（业绩与现金流优异，股息率高），【广深铁路(601333)、股吧】（PB低，客票+土地）。公路板块，交通运输部日前提出调整运输结构，减少公路特别是大宗产品公路运输量，增加沿海港口集装箱铁路集疏港比例；7月3日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，其中对“公转铁”做了更深入、更全面的要求。生态环境部提出2018年9月底前山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港运输全部改由铁路，2019年底京津冀、长三角地区沿海港口矿石、钢铁、煤炭全部改由铁路，禁止汽运集疏港。我们认为因区域货种结构不同或将对京津冀地区公路货运带来较大压力，南方公路货运影响有限。当前市场无风险收益率处于高位区间，寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注：【粤高速A(000429)、股吧】、【深高速(600548)、股吧】、【宁沪高速(600377)、股吧】。

投资建议：【中国国航(601111)、股吧】、【南方航空(600029)、股吧】、【东方航空(600115)、股吧】、【吉祥航空(603885)、股吧】、上海机场、白云机场、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路、粤高速A、宁沪高速、韵达股份，关注顺丰控股、首都机场股份。

风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。

图1：交运板块表现（2017年9月29日以来）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图2：交运各子板块表现（2018.7.16-7.20）

数据来源：WIND，天风证券研究所

表1：交运板块领涨公司

本周收盘价（元）

周涨幅

月涨幅

年涨幅

本周交运板块领涨个股

密尔克卫

26.1

61.1%

61.1%

61.1%

新宁物流

9.0

7.8%

-8.1%

-30.0%

圆通速递

13.3

7.4%

0.8%

-20.0%

【重庆路桥(600106)、股吧】

3.2

7.1%

5.7%

-16.2%

【飞力达(300240)、股吧】

6.5

6.9%

7.3%

-40.7%

7月交运板块领涨股

密尔克卫

26.1

61.1%

61.1%

61.1%

上海机场

61.8

0.2%

11.4%

37.4%

白云机场

14.3

0.0%

11.0%

-1.1%

【深圳机场(000089)、股吧】

8.3

1.1%

8.0%

-3.8%

飞力达

6.5

6.9%

7.3%

-40.7%

18年交运板块领涨股

【德邦股份(603056)、股吧】

26.7

0.8%

-2.6%

285.1%

密尔克卫

26.1

61.1%

61.1%

61.1%

上海机场

61.8

0.2%

11.4%

37.4%

【外运发展(600270)、股吧】

21.6

3.9%

6.0%

28.6%

韵达股份

49.9

-7.7%

-5.9%

9.0%

数据来源：WIND，天风证券研究所

2. 本周重大事件

表2：重大事件回顾（2018年7月16日-2018年7月20日）

细分
行业

重大事件

物流

圆通速递（600233.SH）1、控股股东蛟龙集团将其持有的1570万股（占总股本的0.55%）限售流通股质押给中国【工商银行(601398)、股吧】股份有限公司上海市青浦分行，质押期限为2018年7月13日至2021年9月20日。2、2018年6月公司快递服务业务收入18.91亿元，同比增长23.68%；完成业务量5.59亿票，同比增长30.18%；快递服务单票收入3.38元，同比降低5%。

【怡亚通(002183)、股吧】（002183.SZ）将实际暂时补充流动资金的募集资金6.98亿元归还至募集资金专户，使用期限未超过12个月。

韵达股份（002120.SZ）2018年6月公司快递服务业务收入9.36亿元，同比增长23.65%；完成业务量5.75亿票，同比增长45.57%；快递服务单票收入1.63元，同比降低15.06%。

申通快递（002468.SZ）2018年6月公司快递服务业务收入12.47亿元，同比增长19.26%；完成业务量4.02亿票，同比增长21.44%；快递服务单票收入3.11元，同比降低1.58%。

顺丰控股（002352.SZ）2018年6月公司快递服务业务收入75.95亿元，同比增长29.96%；完成业务量3.23亿票，同比增长28.69%；快递服务单票收入23.51元，同比上升0.99%。

德邦股份（603056.SH）实际控制人崔维星先生将持有公司的2500万有限售条件流通股质押给【华泰证券(601688)、股吧】资产管理有限公司，购回交易日为2021年4月19日。

【厦门象屿(600057)、股吧】（600057.SH）公布2018年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5.35亿元-5.95亿元，同比增80%-100%。

【普路通(002769)、股吧】（002769.SZ）解锁限制性股票66.66万股，占总股本0.1771%，上市流通日为2018年7月23日。

【东方嘉盛(002889)、股吧】（002889.SZ）1、设立全资子公司重庆东方嘉盛协同供应链管理有限公司，注册资本一亿元。2、募投项目中“互联网综合物流服务项目”和“跨境电商供应链管理项目”的实施主体由东方嘉盛变更为深圳市光焰供应链有限公司。

【嘉诚国际(603535)、股吧】（603535.SH）公布2018年半年度业绩快报，实现营业收入5.05亿元，同比增长10.88%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长27.76%。

【中储股份(600787)、股吧】（600787.SH）拟受让诚通金属所持有的诚通商贸98.58%股权及相关债权，受让价格合计18198.30万元。

【安通控股(600179)、股吧】（600179.SH）自1月1日累计获得政府补助8372.25万元。

航空

东方航空（600115.SH）1、完成2018年第六期超短期融资券的发行。本次融资发行额为20亿元，期限为150天，发行年利率为3.65%。2、以公司总股本144.67亿股为基数，向全体股东 每股派发现金红利人民币0.051元（含税），共计派发现金红利人民币7.37亿元。

机场

上海机场（600009.SH）1、2018年6月飞机起降架次41728架次，同比增长3.66%；旅行吞吐量624.06万人次，同比增长10.27%；货邮吞吐量31.34万吨，同比下降2.25%。2、向日上免税行（上海）有限公司发出中选通知书，确认其为浦东机场免税店项目的中选人，中选价格为：合同期内保底销售提成总额410亿元，综合销售提成比例42.5%，合同期限自2019年1月1日至2025年12月31日。

航运

【渤海轮渡(603167)、股吧】（603167.SH）1、拟与【恒通股份(603223)、股吧】、龙口港共同出资在山东省龙口市设立合资公司，注册资本1亿元。2、公司与恒通股份、龙口港共同出资建立一家有限责任公司，注册资本1亿元。

【宁波海运(600798)、股吧】（600798.SH）庄婷女士因个人因申请辞去公司董事职务，同时辞去公司董事会审计委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员职务。

【海航控股(600221)、股吧】（600221.SH）拟通过发行股份的方式向海南航空集团购买海航技术60.78%股份、HNA Aviation 59.93%股份、天羽飞训100%股权，向天津创鑫投资购买西部航空29.72%股权，向海航西南总部购买西部控股60%股权；拟以询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金，总额不超过70.34亿元；公司控股股东大新华航空解除并重新质押2741万股，占总股本0.16%，质押期限自2018年7月18日至2019年7月17日；公司股票将于2018年7月20日开市起复牌。

招商轮船（601872.SH）向经贸船务以发行股份的方式购买其持有的恒祥控股100%股权、深圳滚装100%股权、长航国际100%股权及经贸船务香港100%股权，新增股份7.67亿股，发行价格4.675元/股，股票限售期36个月，已完成登记；招商局轮船、中外运长航持股比例由47.38%、0.28%减少至41.39%、0.24%，经贸船务持股比例12.65%，招商局集团合计间接持股比例由47.66%增至54.28%。

高速
公路

【楚天高速(600035)、股吧】(600035.SH)公司持股5%以上股东三木投资将将所持有的部分质押的有限售条件的流通股提前办理了股票解除质押手续。

【招商公路(001965)、股吧】（001965.SZ）2018年公开发行公司债券（第一期）发行规模30亿元，发行期限为3年，票面利率为4.50%。

中高速（600020.SH）到公司董事张超先生、副总经理刘剑君先生递交的书面辞职申请。

宁沪高速（600377.SH）发行5亿超短融资券，年利率3.79%，期限119天。

公交

【富临运业(002357)、股吧】（002357.SZ）控股股东富临集团解除质押1254万股，实际控制人安治富解除质押2273万股；控股股东富临集团、实际控制人安治富拟将持有的6486.4万股、2886.9万股转让给宁波泰虹，每股转让价格调整为11.29元，权益变动后宁波泰虹将持有29.90%股份，成为控股股东。

【四川成渝(601107)、股吧】（601107.SH）2018年6月通行费收入为3.01亿元，同比增长0.32%。

港口

北【珠海港(000507)、股吧】（000507.SZ）控股企业梧州港务拟建设粮食专用仓库及配套设备；同时新购置码头前沿和后方堆场的装卸设备。

【大连港(601880)、股吧】（601880.SH）以公司总股本128.94亿股为基数，每股派发红利0.023元（含税），共计派发现金红利2.96亿元。

【天津港(600717)、股吧】（600717.SH）聘任任付强先生为公司副总裁。

【厦门空港(600897)、股吧】（600897.SH）2018年6月飞机起降架次15864次，同比增长6.73%；旅客吞吐量216.98万人，同比增长14.09%；货邮吞吐量2.86万吨，同比增长1.31%。

数据来源：WIND，天风证券研究所

3. 本周行业数据追踪

图3：BDI指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图5：BCI、BPI、BSI指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图6：中国沿海散货煤炭运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图8：秦皇岛-广州动力煤运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图10：油轮运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图11：国际油价格（美元/桶）及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图12：动力煤市场价格（元/吨，秦皇岛）及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图13：沿海集装箱运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图14：中国出口集装箱运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图15：上海出口集装箱运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图16：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%）    

数据来源：WIND，天风证券研究所

图17：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图18：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图19：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图20：航空总体运输量指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图21：航空国内线运输量指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图22：航空国际线运输量指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图23：航空地区线运输量指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图24：航空总体票价指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图25：航空国内线票价指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图26：航空国际线票价指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图27：航空国地区线票价指数及同比（%）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图28：航空总体客座率（%）及同比（ppt）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图29：航空国内线客座率（%）及同比（ppt）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图30：航空国际线客座率（%）及同比（ppt）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图31：航空地区线客座率（%）及同比（ppt）

数据来源：航指数，天风证券研究所

图32：未来60天航空预定饱和度

数据来源：航指数，天风证券研究所

图33：境外热目的地累计预定指数

数据来源：航指数，天风证券研究所

图34：国内热目的城市近期预定指数---国内线

数据来源：航指数，天风证券研究所

图35：国内热目的城市累计预定指数---国内线

数据来源：航指数，天风证券研究所

图36：国内热目的城市近期预定指数---国际线

数据来源：航指数，天风证券研究所

图37：国内热目的城市累计预定指数---国际线

数据来源：航指数，天风证券研究所

图38：大陆以外热定地区

数据来源：航指数，天风证券研究所

4. 近期交运个股解禁情况

4.1. 近期交运个股解禁情况

表3：近期交运个股解禁情况

证券简称

解禁日期

解禁数量(万股)

解禁前流通股数量（万股）

流通股占比%

解禁后流通股数量（万股）

流通股占比%

东方嘉盛

2018-07-31

279.44

3,453.00

25.00

3,732.44

27.03

嘉诚国际

2018-08-08

2,848.00

3,760.00

25.00

6,608.00

43.94

招商轮船

2018-08-13

57,853.63

472,092.18

89.08

529,945.81

100.00

【秦港股份(601326)、股吧】

2018-08-16

109,524.48

55,800.00

9.99

165,324.48

29.59

华鹏飞

2018-08-20

14,581.65

23,511.42

44.31

38,093.07

71.79

顺丰控股

2018-08-23

22,733.73

97,075.75

21.99

119,809.48

27.15

【畅联股份(603648)、股吧】

2018-09-13

18,102.05

9,216.67

25.00

27,318.72

74.10

尚股份

2018-09-18

2,474.00

2,207.00

25.00

4,681.00

53.0

数据来源：WIND，天风证券研究所

5. 标的预测

表4：主要标的预测

板块

公司名称

盈利预测（EPS 元）

PE（TTM）

PB（LF）

2017A

2018E

2019E

航空

南方航空

0.59

0.78

1.02

11.0

1.5

东方航空

0.44

0.50

0.74

16.2

1.6

中国国航

0.59

0.70

1.05

14.2

1.4

航运

安通控股

0.52

0.80

0.96

25.9

5.1

【海峡股份(002320)、股吧】

0.45

0.57

0.65

47.1

3.2

港口

上港集团

0.50

0.54

0.56

11.6

2.1

【深赤湾A(000022)、股吧】

0.78

0.90

0.99

23.9

3.5

物流

【建发股份(600153)、股吧】

1.17

1.36

1.50

6.9

1.0

顺丰控股

1.08

1.05

1.23

39.7

6.0

韵达股份

1.21

1.57

1.97

41.5

7.5

机场

上海机场

1.91

2.56

2.87

30.4

4.5

白云机场

0.93

0.74

0.80

18.2

2.0

高速

深高速

0.65

0.75

0.93

11.6

1.3

铁路

广深铁路

0.14

0.27

0.20

25.3

1.0

铁龙物流

0.25

0.38

0.47

30.0

2.1

大秦铁路

0.90

0.93

0.95

9.1

1.3

数据来源：WIND，天风证券研究所

6. 风险提示：

宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告【天风交运姜明团队】周报（7.16-7.22）：上海机场免税总保底租金410亿元，快递公司6月数据披露完全

对外发布时间2018年7月22日

报告发布机构

天风证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师姜明 SAC 执业证书编号： S1110516110002

研究报告法律声明

证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观有直接或间接联系。

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

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评级说明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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