浙商证券给予嘉诚国际买入评级

2022-03-15浙商证券股份有限公司于健,匡培钦对嘉诚国际进行研究并发布了研究报告《嘉诚国际2021年报点评报告业绩略低预期，22年继续启航》，本报告对嘉诚国际给出买入评级，当前股价为25.42元。

　　嘉诚国际(603535)　　收入结构优化，盈利能力提升　　综合物流实现营收 7.01 亿元（+22.22%）；供应链分销业务实现营收 5.61 亿元（+0.25%），综合物流收入增速以及占比都显著提升，收入结构调整优化。 21年毛利率为 26.5%（+2.4pct）。 21Q4 公司实现收入 3.4 亿元（+4.1%）；归母净利为 0.2 亿元，同比下降 24.1%，主要系分销业务主动收缩所致。　　嘉诚国际港二期项目投产进度不及预期， 2022 年业绩有望高速增长　　嘉诚国际港二期项目由于原材料上涨、疫情反复、政府验收程序等原因，导致投产进度不及预期，预计 22 年上半年投入运营，作为全球单体面积最大的全自动化无人智能立体仓库之一，项目的投产将助力公司跨境电商物流业务的蓬勃发展； 下游客户方面，公司与阿里系电商平台深化合作，积极开拓 Shein、 Lazada等新客户，也为跨境电商物流服务发展奠定基础， 2022 年业绩有望高速增长。　　汽车产业链物流、免税物流为公司中长期发展提供双增长点　　公司大力拓展汽车领域的物流业务，将全程供应链一体化的商业模式复制到汽车零部件业务，现已与北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商达成合作。同时， 公司（海南）多功能数智物流中心项目已投入建设，预计今年完成主体工程，物流业务优势进一步拓展免税物流领域。作为海南目前单体面积最大的国际物流中心，公司也将充分享受疫情之下的离岛免税市场发展红利。　　盈利预测及估值调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司主赛道跨境电商行业维持高景气度，嘉诚凭借优异的区位因素及运营能力充分受益行业红利。考虑到项目建设期， 调整盈利预测，预计公司 2022-24 年营 收 17.62/23.88/29.09 亿 元 ， 同 增 38.87%/35.53%/21.78% ， 归 母 净 利 润3.02/4.33/5.49 亿元，同增 65.47%/43.60%/26.67%， 未来三年 CAGR 约 35%，增发摊薄后 EPS 为 1.76/2.53/3.20 元， 当前市值对应市盈率为 14.93/10.40/8.21X，维持“买入”评级。　　风险提示项目建设速度偏慢；跨境电商景气度下降；大客户流失

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.1。证券之星估值分析工具显示，嘉诚国际（603535）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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