掌阅科技大力发展免费阅读销售费用“狂飙”，陷增收不增利困境 | 看财报

4月21日晚间，掌阅科技(603533.SH)发布2022年年度报告，显示公司2022年实现营收25.82亿元，同比增长24.71%；归母净利润5757.72万元，同比下降61.77%；扣非归母净利润4571.72万元，同比下降69.75%。

2022年，公司战略转型，大力发展免费阅读产品，虽然营收有所增长，但面对日渐激烈的市场竞争，掌阅科技不得不加大营销推广力度，导致其销售费用猛增，并陷入增收不增利的尴尬局面。而从结果来看，去年公司的营收增幅仅为24.71%，远不及销售费用124.81%的增幅。

股价方面，公司股价从2022年初一路下滑，截至去年最后一个交易日报14.49元/股，跌幅达43.06%。自从今年掌阅科技搭上ChatGPT概念，其股价便一路狂飙，3月28日达到高点28.70元/股，较年初几近翻倍。然而公司关于ChatGPT的投入仍处于早期阶段，距离ChatGPT生成中文内容还有很远的距离，未来注定还需大量的资金和时间投入，这对公司的业绩来说，仍是不小的挑战。

掌阅科技的主营业务为互联网数字阅读平台服务、版权产品等。其中，互联网数字阅读平台是公司的核心业务，且该业务去年保持较高增长。受市场因素影响，去年占比较小的版权产品业务带来的收入同比大幅下滑34.69%。

数字阅读平台是公司利用“掌阅”、“得间”等平台面向用户发行数字阅读产品，通过用户充值付费或者利用其流量价值为各类客户提供多样的商业化增值服务获利。

根据中国互联网息中心第51次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2022年12月，我国网络文学用户规模达4.92亿，占网民整体的46.1%。根据QuestMobile数据，2022年12月，中国移动互联网人均使用时长为177.3小时，同比增长15.2%；人均使用次数2633次，同比增长1.7%，显示用户的线上粘性增强。

在此背景下，掌阅科技的免费阅读业务大幅增长。2022年公司数字阅读平台实现收入22.29亿元，同比增43.25%，占比达86.33%。掌阅科技表示，去年公司已从主要通过终端预装获取流量成功转型成为通过互联网市场化获取流量并精细化运营的数字阅读平台，免费阅读业务成为公司增长的主要驱动力。

数据来源公司公告

从盈利角度来看，由于渠道成本、版权成本下降，去年公司数字阅读平台毛利率同比大幅增长26.39个百分点，带动公司综合毛利率上涨20.60个百分点。

2022年掌阅科技虽然营收增长且毛利率上升，却还是陷入了增收不增利怪圈，归母净利润同比大幅下滑61.77%。事实上，去年公司的业绩已连续两年下降。2020年至2022年，公司归母净利润分别为2.64亿元、1.51亿元和5757.72万元，净利率分别为12.27%，7.36%，2.23%。

数据来源Wind

对于利润下降原因，掌阅科技解释称，公司加大战略转型力度，发展免费阅读，同时加大了营销推广力度以推进组织建设和技术基建，销售费用、管理费用和研发费用均有较大增长。其中，管理费用同比增长33.96%至1.53亿元；研发费用同比增长28.60%至2.19亿元。

而涨幅最高的还是销售费用，去年同比暴增124.81%至15.18亿元。并且，近三年掌阅科技的销售费用分别为4.79亿元、6.75亿元和15.18亿元，销售费用率分别为23.23%、32.61%、58.78%，呈直线上升趋势。

营销投入加大的背后，是推广成本的上升，以及日渐激烈的市场竞争。近年来，数字阅读行业备受关注，互联网巨头纷纷入局，例如腾讯收购阅文集团；百度入股七猫阅读；阿里旗下也推出书旗、天猫读书等阅读平台。随着数字阅读行业的市场竞争日益激烈，流量红利效应减退，流量成本进一步攀升。

但从结果来看，掌阅科技的大规模营销投入效果并不理想。一方面，去年公司营收仅同比增长24.71%，远不及销售费用124.81%的增幅。另一方面，在销售费用不断增长的前提下，2020年至2022年，公司年度平均月活用户数分别为1.6亿、1.5亿和1.7亿，2021年甚至出现负增长。

在掌阅科技业绩下挫之时，适逢ChatGPT概念大火。公司去年三季度业绩说明会上就表示将高度重视AIGC的发展，今年2月掌阅科技还在官微宣布将接入百度文心一言，成为其首批先行体验官。由于搭上ChatGPT概念，今年以来其股价一路狂飙，3月28日达到高点28.70元/股，较年初几近翻倍。

公司认为，AIGC对数字阅读行业主要有三个方面的影响。其一是降本增效，提高内容生产质量。其二，相比传统的数字阅读行业“作者写作——读者阅读”的商业模型，人工智能模型可根据个人用户喜好生成个性化内容，用户将有机会参与内容创作，可打造更具互动性、个性化的数字阅读业态。其三，有助于引领数字阅读从单一的文字向文字、图片、视频相互结合的多模态演变，从而提升IP的无形资产价值。

掌阅科技在年报中表示，未来将继续加大人工智能技术研发投入，推动AIGC在内容生产、营销推广、丰富产品形态等多方面深化应用。

目前，掌阅科技的数字阅读平台已实现了个性化推荐、智能审核和TTS(Text To Speech,从文本到语音)等人工智能相关的产品和服务，不过在内容生成方面尚未见成效。2月23日，有投资者在互动平台询问公司AIGC技术目前的实际运用情况，是否可以利用该技术自动生成相关小说内容？董秘回复表示，公司还在测试相关的AIGC技术。

有业内人士认为，掌阅科技关于ChatGPT的投入仍处于早期阶段，并且公司也非深耕AI领域，因此距离ChatGPT生成中文内容还有很远距离，未来还需大量的投入。另外，作为辅助工具，ChatGPT虽然能在语法润色、内容扩写、提供思路等方面有所助益，但背后也隐藏着版权抄袭等风险。

截至4月23日收盘，公司的股价已有所回落，报24.17元/股。（本文首发APP，作者/翟碧月 ）