掌阅科技和阅文集团

上周读了《腾讯传》，腾讯杀入了很多互联网细分行业，其中就是阅文集团所处的数字阅读，微读书就是阅文集团的产品。刚好在A股也有一家原汁原味的上市公司，掌阅科技；花了一个小时匆匆阅读了招股说明书，从技术上来看，生意不难理解，但是这个公司竞争对手众多，缺乏定价权，净利率较低，估值还很高。

如何理解这种纯内容分发企业我感觉有点儿像超市和商场，对上游议价权一般，因为同行业竞争对手太多；超市商场如果付出的租金太高，基本上等于给上游和房东打工，自己挣点儿微博的利润；腾讯旗下的内容生态企业，唯一的好处就是地租便宜，QQ和微从渠道上给予流量支持；还有一个可能是规模优势，和超市商场类似，采购得越多越便宜，同理，数字内容平台的用户越多，边际成本越低，规模优势明显。

不过阅文集团也没有盈利，是不是和长视频一样，大钱都拿去采购版权了？反而腾讯音乐盈利了，估计腾讯音乐靠直播打赏赚了不少钱。还得靠冲动消费赚钱。（纯属YY，从没看过阅文集团和腾讯音乐的文档，还是不习惯看繁体字和英文；有懂行的朋友请不吝赐教）。

掌阅科技的生意模式:
公司目前的核心业务为互联网数字阅读服务业务，将购买的数字内容通过数字阅读平台提供给用户阅读，实现数字版权的销售。未来随着文学、影视、游戏、动漫等各文化娱乐领域的深入融合，数字阅读服务将作为泛文化娱乐服务的一部分融入到泛文化娱乐产业链中，商业模式也将不可避免地实现变革和创新。

公司的目标是打造国内最具影响力的数字阅读生态圈。公司将以数字阅读平台为基础，逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发（影视、游戏、周边产品等）等多板块的业务布局，以期实现整合产业链上下游的泛文化娱乐资源，打造以数字阅读为核心的生态圈。

公司在原有数字阅读服务业务之外，目前拓展了版权产品、硬件产品、游戏联运、广告营销等增值服务业务。

公司的产品掌阅APP，iReader阅读器

公司的主要收入来源数字阅读，用户通过渠道商（支付宝微，电运营商、手机厂商）给阅读APP充值
其他的收入来源版权再分发，硬件产品，游戏联运，广告收入。

（备注电运营商的收入提成是24%，而支付宝微不到5%，对一些小微企业，支付宝和微简直就是天使啊）

数字阅读企业主要在渠道、内容、产品三个方面进行竞争，三个方面互相支撑，互相促进。

数字阅读企业的渠道能力主要体现在通过自有渠道或与外部渠道合作的方式构建流量来源，获取忠实稳定、付费习惯良好的用户群体。内容资源的竞争能力是数字阅读企业长久保持用户粘性和盈利能力的重要环节。数字阅读企业在产品方面的竞争表现为技术创新和运营经验积累所带来的用户体验提升和运营效率提高。


公司的竞争对手
数字阅读行业的市场主要参与者基本分为四类第一类为电运营商，代表为中国移动的咪咕阅读、中国电的天翼阅读和中国联通的沃阅读；第二类为互联网巨头，通过收购互联网文学网站获取内容、自研或收购阅读 APP 产品获得平台，并利用其自身的流量优势实现内容分发和流量变现，典型代表为腾讯公司旗下的 QQ 阅读；第三类为独立运营的数字阅读企业，通过开发自有阅读平台、获取内容和用户流量，实现产品的平台价值，典型代表为掌阅科技；第四类为电商企业，通过传统纸质图书销售向数字化转型介入数字阅读行业，典型代表为京东阅读。

2015 年初，腾讯正式收购盛大文学，并成立了包括起点中文网、创世中文网等文学网站的阅文公司，在提升数字阅读行业的市场关注度的同时，也进一步加剧了数字阅读行业的市场竞争。

上游供应商
随着数字阅读行业的不断发展，内容已经成为了数字阅读平台的核心竞争力之一，各大平台对于优质内容的争夺已经越来越激烈，版权交易的活跃程度迅速提高。

内容供应商出版社、版权机构、文学网站（个人作者）

下游客户（品牌手机厂商，应用商店；最终为普通用户）
公司作为国内用户规模最大的数字阅读平台“掌阅”的运营方，与各大互联网平台、传统媒体和智能手机终端厂商均建立了良好的合作关系，借助应用商店等线上媒体及电视、户外等传统媒体进行市场推广活动，并通过专业数字阅读产品为硬件终端提供软件支持服务。

公司数字阅读业务毛利率分别为 50.23%、47.65%、32.99%和 30.81%。加大了渠道推广和版权内容方面的投入力度，对优质的手机厂商等渠道方让利，同时适当提高版权内容采购价格以扶持优秀的版权供应商，从而保证其渠道资源和内容资源的丰富和稳定供应。

为了让用户安装掌阅APP，需要付一大笔销售费用给手机厂商和应用商店，2016年给OV两家的渠道费用接近4个亿。

总结公司2017~2020年的营收增速放缓，停滞不前；净利率都只有个位数，2020年因为税收优惠略有好转，叠加公司的众多竞争对手，以及高达40倍PE的估值，从长远看，这可能不是一笔好投资。当然，未来充满不确定性，没准儿公司在其他方面有所斩获。