电动两轮车龙头之一——爱玛科技估值浅析

公司概况国内两轮电动车龙头之一，在国内门店超过3万家，之前周杰伦代言，slogan风靡全国爱就马上行动。

近两年受益于新国标规定的出台，电动两轮车迎来了换新潮，国内两轮电动车公司业绩都成井喷式发展。爱玛科技2022年营收达到了208亿，净利润18亿，毛利率15%，净利率9%，这还是21年和22年较前提升的结果，21年之前净利率在5%左右，我们可以看到这是辛苦的生意，营收200亿利润只有18亿。

ROE这两年达到了30%

机构预计，2023年爱玛科技的净利率可达23亿，大概是增长25%。公司2023年3月发布股权激励目标要求2023~2025年公司收入或净利润符合增速达到20%。和机构预期基本相符。

估值评估卖电动车，可复制性差，但是目前可以看到3年内行业景气，有每年复合增长20%的潜力，我们可以给与20倍的成长性估值，那么市值为18亿*20=360亿，结合8.6亿股本，得出目标股价为41.8元，结合目前32的股价看似有低估。

但是行业高速增长的可持续性需要打个问号，如果这一波新国标换新潮过去之后，电动车的保有量提升之后，是不是这个需求就会下降，那时候这种毛利率不高的制造业就撑不起20倍的成长性估值了，估值可能回落到10倍。结合股权激励的目标，我们按20%的增速算，到25年净利润可达31亿，配合10倍的估值，市值回到了310亿，结合8.6亿的股本，股价来到了36元。这么看爱玛科技不是时间的朋友，目前看似低估，但是随着行业的发展，即使公司的营收利润走高，但是如果伴随着估值下降的话，会落入低估值陷阱。最终估值还是要看行业和公司的景气持续时间。

券商研报说未来两轮电动车要出海，打开东南亚市场，切全球更大的蛋糕，但目前主流电动车厂商境外收入占比都在1%左右，出海之路还要边走边看。

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博主刚刚开始研究并投资可转债和股票，分析有很多不足和错漏之处，请各位投资者独立思考，上述不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。