太平洋给予爱玛科技买入评级

太平洋证券股份有限公司陈天蛟近期对爱玛科技进行研究并发布了研究报告《股权激励彰显心，老牌龙头优势巩固》，本报告对爱玛科技给出买入评级，当前股价为66.0元。

　　爱玛科技(603529)　　事件3月21日公司发布股权激励计划，拟以48.07元/份的行权价格，向328名骨干授出481.2万份购股权，占公司股本的0.84%；自授出起4年内，将按照30%、30%、40%的比例行权，对应业绩考核目标以22年为基数，23-25年营业收入或净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%(即三年CAGR不低于20%)。　　持续优化产品结构增厚盈利，“渠道加密+人群聚焦”巩固品牌。据2022年业绩快报，公司预计2022全年营收208.02亿元，yoy+35.09%，归母净利润18.45亿元，yoy+177.89%，业绩表现亮眼。公司持续优化产品，实现量价齐升，一方面，引擎max为代表的中高端系列占比不断提升，从而提升公司整体毛利率，21Q3毛利率为16.09%，yoy+4.67pct；另一方面，不断加强三四线城市网点覆盖，渠道加密的同时聚焦核心人群，如通过热门综艺“乘风破浪的姐姐”推广主打都市白领的新品晴天系列，22年11月推出首家商圈地标店，以贴合年轻人的审美，均取得良好市场反馈。　　扩建产能支持渠道扩张，研发新品兼顾老品迭代。产能端，公司成功发行20亿可转债，用于新能源智慧出行和营销网络升级项目，台州、丽水、贵港三大基地的产能建设也在稳步推进，将长足支撑渠道拓张下的销量增长。研发端，兼顾新品开发和产品迭代，积极投入钠电池研究的同时，也不断优化引擎Max的能源管理系统，保持产品竞争力。　　投资建议本次股权激励有望进一步提升公司核心团队的凝聚力和战斗力，我们继续看好电动两轮行业的发展前景和公司作为老牌龙头的优势，预计公司2022-2024年收入分别为208/257/304亿元，归母净利润18.3/22.9/27.6亿元，对应EPS（摊薄）3.18、3.99、4.80元，当前股价对应PE为19.28、15.40、12.78倍，维持“买入”评级。　　风险提示行业竞争恶化；技术研发进度不理想；新品迭代及投放效果不及预期；全球宏观下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.21亿，根据现价换算的预测PE为26.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱玛科技（603529）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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