食品饮料行业2023年1月月报供需收缩 上游价格下跌 盈利...

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投资要点

    2023 年1 月，“过节效应”导致食品饮料板块普遍回调。但是，白酒、保健品和乳品子板块录得上涨，因相关品类具有“过节属性”，带动了二级市场热度。

    拉长时间区间来看，自防疫政策调整后食品饮料各子板块全线上涨，其中白酒、保健品、乳品、烘焙和调味品上涨幅度较大。

    截至2023 年1 月20 日，食品饮料的静态估值为36.57 倍，较2022 年10 月的估值低点26.75 倍上升了36.71%，但较2021 年1 月53.73 倍的高位仍有31.94%的空间，当前板块位于历史中位数以下9%的位置。

    经历了长时期的行业去产能，以及疫情期间疲弱的企业投资支出，2022 年食品饮料行业的投资完成额同比增长较多，行业投资提振显著。2022 年，从产出来看，肉制品、乳制品、预制食品以及冷冻饮品等民生品类保持常态增长；而白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头等品类的产量同比减少，部分品类如白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性的长期缩减。此外，从进口数量来看，2022 年国内对于啤酒、葡萄酒、小麦、玉米、大豆、猪肉、原奶、棕榈油、麦芽、坚果、明胶、鱼油等大宗商品的进口数量大幅减少，进口增速位于历史低位。2022 年，国内的消费市场整体以收缩为主。2022 年，食品饮料行业的上游要素价格普跌，预计2023 年上市公司的经营将显著成本下降，盈利有望回升。

    春节前后，白酒的价格基本上保持平稳，部分单品节后价格略有下跌。白酒价格印证了社会调查的情形次高档白酒的需求修复仍需要更多的时间；私人部门的宴请恢复后，市场对300 至400 元价格带名酒的需求增加；随着春节返乡潮成行，社会消费向下沉淀，带动了100 至300 元价格带的地产名酒。

    投资策略一季度是重要的投资时点，板块有望急速向价值中枢靠拢，完成价值回归，给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级，板块将会呈现系统性行情。一月投资组合中，我们推荐次高档白酒，包括五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒；推荐休闲食品板块的洽洽食品；推荐业绩修复空间大、具有反转机会的千禾味业、绝味食品和汤臣倍健；推荐新兴市场标的味知香。

    其中，五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒和洽洽食品属于基础配置；千禾味业、绝味食品、汤臣倍健和味知香属于弹性配置。

    风险提示居民收入和消费修复不及预期；出口订单持续减少，出口下降超过预期；过往三年中，欧美历经了四次新冠感染高峰，日韩经历了两次。我国首度放开管控后，目前经历了第一次感染潮，未来仍会有数次，将会切实影响到人员到岗、人流物流，继而影响资本市场的 表现。

来源[中原证券股份有限公司 刘冉]   日期2023-01-31