食品饮料行业周报消费场景环比恢复酒企制定积极目标

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本期投资提示

    投资分析意见随着春节旺季到来，白酒进入基本面验证期，短期消费场景环比复苏，但同比仍有一定差距，加上春节提前，使得短期动销承压，分化加剧，头部集中；但中长期看，随着稳增长政策的不断落地，消费场景、消费心有望在Q2 全面恢复，我们判断2023 年全年白酒的投资节奏是先抑后扬，现阶段建议优选确定性强的头部品牌，布局消费复苏。重点推荐贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒。大众品，2023 年大众品的投资机会将大于2022 年，核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。下半年机会大于上半年。标的疫后受益品种推荐安井食品、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；关注燕京啤酒、宝立食品。利润稳健增长品种洽洽食品、伊利股份、华润啤酒（港股）。

    白酒板块结合目前渠道反馈，我们判断23Q1 是今年压力最大的一个季度，企业将加大投入争夺动销场景，分化加剧，渠道库存和价格承压，只有头部企业有能力实现报表端两位数增长。从场景上，预计春节前礼品市场将相对刚性，宴席场景将有所缺失，而春节期间由于返乡人数的增加，人口回流省份的家庭消费场景预计将有所复苏。春节过后，如果消费场景恢复顺利，库存得到有效消化，则二季度开始，基本面将进入明确的改善通道。维持年度策略《向阳而生 逐光而行》观点，白酒全年基本面将走出先抑后扬的节奏，高端酒率先企稳，次高端后期增长弹性最大，现阶段建议优选确定性强的头部品牌。茅台公告2022 年生产经营情况，22 年生产茅台酒基酒约5.68 万吨（21 年为5.65 万吨），系列酒基酒约3.5 万吨（21 年约2.82 万吨，同增24%）；预计实现营业总收入约1272 亿，其中茅台酒营业收入约1077 亿（21 年为934.6 亿，同增15%），系列酒营业收入约157 亿（21 年126 亿，同增25%），同比增长 16.2%左右，预计实现归母净利润约626 亿，同增约19.33%，全年经营情况符合市场一致预期。2023 年，茅台在产品上要基本形成全集团的产品体系，在营销上建立高端客户档案，同时加大中端、平价产品的终端渠道建设，在渠道上茅台将持续推进在计划单列市和四川、江苏等地区布局自营店；“i 茅台”22 年含税销售额超过150 亿，23 年将持续优化完善i 茅台功能板块，逐步推动集团产品上线“i 茅台”，部分火爆产品也会适时加大投放量；系列酒23 年计划突破200 亿（同增27%+），把茅台1935 打造成百亿大单品。山西汾酒在年度营销工作会议中提出2023 年13348 的工作思路，即围绕一个中心、紧凑三大任务、推进三大行动、完善四个体系、做到八个坚持。要以汾酒营销的高质量发展为中心，三大任务包括品牌价值快速提升的任务、国际化赛道的调整转型的任务、产品结构优化完善的任务，三大行动包括全国市场秩序维护行动、国际化营销组织建设行动、全方位产品矩阵打造行动。今世缘召开发展大会，明确提出2023 年百亿目标，营销工作重点将围绕升级高端化的品牌矩阵，构建全国化的突破路径，深化一体化厂商模式，锻造专业化营销组织，增强数字化的赋能深度五个方面展开。古井提出2023 年是集团的改革深化提升年，目标200 亿。总体看，尽管一季度面临一定压力，但头部酒企在2022 年任务完成的基础上，2023 年依然制定了积极的目标，同比增长普遍在两位数以上，这意味着行业的分化集中会进一步提速，建议在现阶段需求尚未完全恢复的情况下，继续优选确定性强的头部品牌。

    风险提示食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 吕昌/周缘]   日期2023-01-03