【绝味食品中报点评业绩稳健复苏，开店持续推进—方正食品饮料210831】

本文来自方正证券研究所于2021年8月31日发布的食品饮料财报点评报告《绝味食品业绩稳健复苏，开店持续推进》。

薛玉虎    执业证书编号S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号S1220515070003

事件描述

公司发布中报，2021H1实现收入/净利/扣非净利31.44/5.02/4.80亿元，同比+30.27%/+82.91%/+77.28%。

点

1、同店恢复显著，业绩平稳过渡。去年疫情门店经营受影响基数较低，今年Q2同店恢复情况较好，6月尽管交通枢纽店未完全恢复，但街店、社区店相比19年已有所增长，叠加公司去年逆势开店，Q2实现收入16.38亿元，同比+21.60%，相比19年增长22.60%。利润端增长与收入端基本一致，21Q2实现净利2.66亿元，同比+25.81%，相比19年增长23.62%，整体Q2业绩稳健复苏。

2、投资收益贡献利润增加，盈利能力基本平稳。Q2毛利率基本平稳，销售费用因去年疫情开支减少、有减免政策等基数较低，今年恢复正常营销投入，销售费率提升，毛销差由去年同期27.76%减少1.70pct至27.76%。管理费率因管理人员工资及股权激励费用摊销增加提升1.17pct至6.82%。因本期政府补助增加，其他收入占总收入比重提升0.87pct至0.89%。去年同期联营企业塞飞亚、和府等产生的亏损或减少、或扭亏为盈，因此投资净收益占总收入比重由-1.68%提升至0.14%，整体Q2净利率略增0.24pct至15.81%，盈利能力基本平稳。

3、卤制品主业成长确定性高，美食生态圈体系搭建成效有望逐步显现。去年疫情下公司逆势开店超1400家至1.24万家，上半年门店数增加737家至13136家，保持较快的开店速度，仍有广阔开店空间。近期公司发布定增预案募集资金用于扩充产能，目前公司整体产能利用率87.5%，近年来上海/江苏/广东/广西等地产能利用率常年达80%以上，部分地区超100%，此次扩产将有效解决未来产能瓶颈，助力公司稳健发展。年初公司股权激励中确立21-23年收入同比增长不低于25%、20%、20%目标，彰显公司扩张决心和心。公司规模和渠道优势显著，在强大的冷链配送网络和柔性供应链优势加持下美食生态圈第二增长曲线有望逐步显现，看好公司作为卤制品龙头的长期竞争力和餐饮供应链体系的建设能力。

4、盈利预测与评级预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.66 元、2.05元和 2.50元。对应估值为40/32/26，维持“强烈推荐”评级。

5、风险提示1）海外及国内局部地区疫情反复，经济下行，致公司业绩恢复不及预期；2）食品安全问题；3）原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力；4）加盟模式经营管理风险

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