大消费类投资策略：白酒短旺季回款 长盯业绩稳健品种

华创食品饮料团队

白酒方面：短期政策担忧落地，继续坚守高端酒龙头，紧盯旺季回款表现。前期白酒板块估值回调之后，我们上周板块观提出年内现配置良机，坚守高端酒龙头，积极选择低估值配置。

本周板块反弹明显，茅台五粮液等个股北上呈现明显净流入，本周财政部发布消费税法征求意见稿，白酒消费税征收环节和税率较前期均未发生变化，市场此前对白酒消费税改革短期担忧基本消除，重申对高端酒潜在影响也相对有限。

当前市场依旧紧盯春节旺季前回款及价格表现，高端酒方面，茅台省内渠道稳步放量，整体批价表现依旧强势；五粮液渠道秩序继续强化，近期逐步执行打款，后续关注近期1218渠道政策；【古井贡酒(000596)、股吧】本周涨幅居前，渠道反馈公司完成全年扎帐，渠道库存周转正常，全力完成春节回款规划，古井今世缘等二线稳健标的对应明年估值仅20倍出头，配置价值凸显。针对来年布局，继续紧密关注估值回调区间，对于业绩稳健品种，积极选择低估值配置，来年估值仍有望上行。

大众品方面：中炬短期波动但长期经营价值向上，继续推荐估值较低当中业绩改善品种。本周【中炬高新(600872)、股吧】股价调整较大，主要系子公司美味鲜收购厨邦食品20%少数股东权益被判仲裁无效，此前预期收购带来业绩并表短期落空，同时美味鲜相关高管免职调整引发市场担忧。

海霞认为：1）少数权益收回暂缓不影响公司正常经营，后续公司预计仍将采取措施推进解决

2）美味鲜团队仍保持相对稳定，此次董事长调整后，不会造成大的人员波动，且今年以来公司明确五年规划，提升薪酬激励和考核要求，加快餐饮等渠道开发，营销费用投入加大，调味品业务实现良好内部机制改善，来年规划有望提速，中长期来借助良好的品牌及品质优势，叠加经营活力激发，继续好长期经营价值稳步向上。

本周【涪陵榨菜(002507)、股吧】涨幅领先，主要系食品板块内估值较低品种预期业绩改善，渠道反馈年内库存及动销稳步改善。食品板块继续推荐配置业绩改善且估值较低标的，如【伊利股份(600887)、股吧】、安琪酵母、涪陵榨菜等。

本周调研反馈：

1）【三全食品(002216)、股吧】：红标业务核心通过差异化产品改善利润率，策略不放弃直营，加大经销商产品下沉；绿标业务驻地渠道招商，效率较去年提升；生产系统独立运作，产能利用率良好。

2）双汇发展：猪价高判断在明年上半年，肉制品短期目标毛利率保持稳定，长期发挥规模优势；屠宰业务持续提升份额；好养殖市场发展前景，计划进军养殖板块，形成30%-50%自给率，主要以公司加农户模式，目标3-5年养殖上规模。

3）绝味食品：业绩指引保持稳健水平，预计主要由新开门店贡献，明年开店节奏预计继续保持较快水平；单店增速维持3%-5%指引，主要通过价格、品类及促销管理实现。

投资建议：

白酒方面，临近旺季市场紧盯渠道动销及价格表现，基于本轮名酒龙头业绩稳健预期仍在强化，我们建议坚守高端酒龙头，紧密关注估值回调区间，来年业绩稳健品种积极选择低估值配置。标的方面，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会（古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖）。

大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。配置伊利股份、安琪酵母、双汇发展、涪陵榨菜等业绩改善、估值较低标的；细分龙头成长稳健值得坚守，继续推荐安井食品、中炬高新、绝味食品等；等待汤臣倍健等改善拐；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。