中银证券给予欧普照明买入评级

中银国际证券股份有限公司郝帅近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《持续优化运营结构，盈利能力提升》，本报告对欧普照明给出买入评级，当前股价为21.44元。

　　欧普照明(603515)　　公司继续深化数字转型，进一步提升运营能力；Q2单季度盈利能力提升，毛利率达39.20%、净利率达14.89%。欧普照明上半年实现营收35.44亿元，yoy+5.52%；归母净利3.97亿元，yoy+36.85%。Q2单季度实现营收20.41亿元，yoy+7.24%；归母净利2.99亿元，yoy+33.61%。维持买入评级。　　支撑评级的要点　　营收逆势增长，各销售渠道均有亮点。据中国照明电器协会测算，2023年上半年国内照明行业销售额约3013亿元人民币，同比下降约7%，2023H1欧普照明国内营收达31.16亿元，yoy+4.3%，营收逆势提升。商照业务在上半年实现快速增长，上半年获得超百座城市的智慧灯杆项目。电商业务紧跟公司战略转型方向，优化重点品类、渠道结构，增加高端新品比重，盈利能力大幅提升。海外方面营收利润双增，23H1海外营收3.88亿元，yoy+14%，毛利率39.27%，同比+6.37pct。在中东及东南亚建设智能样板店，聚焦海外核心经销商及门店建设，结合线上线下引流，业务版图迅速扩大；海外工程项目领域，通过在核心行业落地标杆项目打开市场。　　盈利能力提升，库存周转天数进一步下降，在手现金充足。2023年单Q2营收20.41亿元，yoy+7%，且单Q2毛利率达39.20%，净利率达14.89%，相比去年同期分别提升6.6pct、3.15pct。费率方面，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.35%/3.68%/5.29%/-1.63%，上半年销售费用6.15亿元，yoy+13.36%，其中职工薪酬达2.65亿元，相比22H1提升24%。公司持续数字化转型，提升企业全价值链运营能力，存货库存周转天数下降至48天，同比减少15天，运营效率显著提升。截至Q2，公司货币资金达49.48亿元，交易性金融资产4.76亿元，在手现金充足。　　盈利预测与估值　　考虑到仍会受地产竣工影响、各渠道结构性调整，下调营收及2023/2024年利润预期。预计公司2022~2024年营收为81/91/103亿元，归母净利润为9/11/13亿元，对应2022~2024年PE18x/15x/13x，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　原材料成本大幅上涨、宏观经济不及预期、行业竞争大幅加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.03亿，根据现价换算的预测PE为17.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.85。

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