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轨交行业景气度提升 思维列控新一代列控系统有望打开市场空间

  • 作者:baalnz
  • 2019-02-18 14:14:43
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成功并购同业企业河南蓝科技股份有限公司(下称“蓝科技”,已更名为河南蓝科技有限责任公司,现为思维列控的全资子公司)的思维列控(603508),2018年前三季度业绩也实现了显著增长。在行业整体迎来高增长的大环境下,公司新一代列控系统的上马及并购企业的协同助力,或进一步打开市场空间。 

思维列控

行业整体迎来高增长

随着轨交行业景气度整体提升,2018年思维列控业绩已出现明显复苏。2018年前三季度,思维列控营业收入分别增长43.70%、24.86%、24.70%,净利润分别增长36.97%、31.37%、33.92%。截至第三季度,思维列控实现营业收入3.96亿元,净利润1.36亿元。

由于列控系统市场准入壁垒较强,行业竞争格局相对稳定,近年来思维列控毛利率一直维持在较高水平。2014-2016年,公司毛利率始终在63%左右波动,2018年前三季度也达到59%。 同时,公司资产负债率极低,截止2018三季度末,公司资产负债率仅为5.53%,且主要是应付账款,没有短期借款。

进入2019年,轨道交通行业的高速发展期或仍将持续。2018年9月,国务院办公厅发布了《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020 年)》的通知,指出以推进大宗货物运输“公转铁、公转水”为主攻方向,不断完善综合运输网络,减少公路运输量,增加铁路运输量,加快建设现代综合交通运输体系。受公转铁影响,中国铁路总公司计划2018-2020年采购机车3756台,其中预期2019年采购机车1564台,2020年 2004台,2018-2020年机车累计采购量相比2015-2017年增长116%。

同时,根据2019年1月2日中国铁路总公司召开的工作会议,2019年全国铁路固定资产投资将保持强度规模。同时,按照6-8年周期计算, 2019-2021年既有LKJ系统将迎来大规模替换期,这一时也适逢思维列控推出新一代LKJ-15系统。

新一代列控系统有望打开市场空间

根据铁道部规定,包括LKJ列控系统在内的车载电子设备的更换周期为6-8年,照此推算,2019年到2021年LKJ系统也将迎来又一次大规模更换期。

2018年4月,思维列控的最新列控系统LKJ-15通过了CRCC认证,而LKJ-15系统作为第四代LKJ产品,在安全和数据技术等方面较此前有很大进步。LKJ-15系统同时支持车载预存储基础数据、应答器提供基础数据两种方式,能够满足铁路列车在不同速度级别区段的运营要求,对线路的适应能力强,安全性更好,是目前最先进的LKJ列控系统。

截至2017年底,思维列控研制的LKJ-15列控系统已经在北京、郑州、南昌等铁路局的机车、动车组列车上开展试验和试用考核,连续运安全行超过2年,试验里程突破70万公里,目前已经具备了推广条件。

有市场分析人士预计,LKJ-15系统定价将达到40-60万/套,较LKJ-2000系统增长一至两倍多。按2019年中国铁路总公司(下称“铁总”)对LKJ-15系统采购量约900套估算,根据思维列控LKJ系统45%的市占率,预计公司2019年LKJ-15系统销量有望达到400套左右,有望继续推动公司业绩增长。

以LKJ-15系统为基础,思维列控也正计划用2-3年研发并推广CTCS-2级高铁列控车载设备(ATP)系统,打造机车和动车双列控系统龙头。

并购蓝实现协同效应

2018 年4月,思维列控公告以8.82亿元现金收购蓝科技49%股权,此后在2018年5月,公司进一步公告拟通过发行股份及支付现金方式收购蓝科技剩余51%股权,以实现100%控股。2018年12月28日,思维列控发布公告称蓝科技工商变更登记手续已完成,上市公司持有蓝科技100%的股权。

进军高铁领域,一直是思维列控长期追求的发展目标。蓝科技在高铁领域有先发优势,公开资料显示,蓝科技核心产品DMS系统、EOAS系统是我国动车组的必须配置,且为同业务领域的核心供应商,近6年营业收入复合增长率为28.26%,净利润复合增长率为32%。蓝科技承诺的2019 -2021年扣非净利润分别为1.69亿元、2.11亿元和2.54亿元,同时2018年实现净利润不低于1.3亿元(否则,交易对方赵建州、西藏蓝所持思维列控股份锁定期延长一年),为思维列控未来三年稳中有升的业绩提供了保障。

并购完成后,双方将在多领域实现协同效应。业务方面,思维列控的列控业务将从主营机车、普速动车组向高铁领域进行突破,同时借助蓝科技在高铁列控系统运行监测和息管理领域具有多年经验和市场优势,思维列控有望推动ATP系统在机车、普速动车组、高速动车组的全覆盖,进一步实现产品在列控和监测领域齐头并进的发展态势;而在产品方面,目前蓝科技已经实现了BTM的国产替代,有望在2019年通过CRCC认证。BTM是LKJ-15系统的关键部件之一,蓝科技实现BTM的突破有望降低思维列控LKJ-15系统的生产成本。另外在2018-2019年中铁总高铁招标回暖、全国动车保有量相应增长的背景下,蓝科技核心产品动车组DMS系统车载设备也将迎来新一轮更新改造周期。目前研制出来的新一代DMS产品是在既有动态监测和实时传输的功能基础上,扩展了多通道传输控制、智能分析等功能,DMS产品市场空间将进一步增长。另外,据公司测算未来5年双方协同收益将达到10亿元。

思维列控经历2016、2017年的业绩下滑后,于2018年迎来了业绩的复苏期。受益于铁路通车高峰的到来和“公转铁”的政策,中铁总招标数量将保持稳定增长态势;新一代LKJ已经具备推广条件;新一代LKJ与蓝科技发挥协同效应,实现高铁领域重要突破,其产品业务将覆盖到全车型这三大因素的叠加作用,市场普遍认为思维列控2019年将进入业绩增长的上行期。


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