西南证券给予思维列控买入评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对思维列控进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，关注新产品更替节奏》，本报告对思维列控给出买入评级，当前股价为15.74元。

　　思维列控(603508)　　投资要点　　事件公司发布2023年半年报，2023H1实现营收5.3亿，同比+28.0%；实现归母净利润1.7亿，同比+31.6%。单季度看，Q2实现营收2.5亿，同比+12.7%；实现归母净利润0.8亿，同比+30.9%。业绩符合预期，盈利能力提升。　　LKJ列控业务和铁路安防业务保持增长，贡献业绩弹性。2023H1，公司核心LKJ列控业务稳中有升，实现营收3.2亿，同比+26.5%，市占率稳定在50%左右；铁路安防业务实现营收1.3亿，同比+81.9%，高增长主要来源于新产品LSP系统加速推广，LSP自21年批量推广以来，各路局采购积极性明显提升。轨交投资一般集中在下半年（占比超60%），2023M7全国铁路累计完成固定资产投资3713亿元、同比增长7.0%，目前车辆开运比率提升，刺激车辆购置、设备更换需求释放，下半年铁路设备替换订单有望加速落地，公司LKJ列控和铁路安防业务将持续受益。2022M1-M7，全国铁路发送旅客21.8亿人次，同比+114.8%，同比19年+2.2%，3月以来单月客运量已超19年同期，单7月同比19年+14.0%；公司系高铁运维检测CMD和EOAs设备唯一供应商，随着高铁客运恢复，公司高铁产品及高级修合同逐步恢复，高铁业务增长有望回正。　　客户招标启动晚、高铁运维业务短期承压，公司综合毛利率略有下降。2023H1公司综合毛利率为58.2%，同比-4.12pp，主要系公司产品结构变化，低毛利的产品占比提升；其中，高毛利的高铁运维业务下游客户相关招标6月底启动，高铁运维业务短期承压，2023H1实现营收0.7亿，同比-10.2%，占比由2022H1的18.8%下降至2023H1的13.2%。单季度看，Q2公司综合毛利率为60.7%，同比+0.09pp，环比+4.78pp，Q2综合毛利率环比改善。　　精益管理，公司期间费用率下降，净利率略有提升。2023H1公司净利率为34.27%，同比+0.09pp；期间费用率为20.3%，同比-5.5pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.6%、6.7%、12.0%、-4.0%，分别同比-0.59、-2.67、-3.79、+1.55pp。单季度看，Q2公司净利率为34.31%，同比+4.04pp，环比+0.08pp；期间费用率为22.1%，同比-5.89pp，环比+3.37pp。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.5、5.4、6.3亿元，对应EPS为1.17、1.43、1.65元，当前股价对应PE为14、11、10倍，未来三年归母净利润复合增长率为22%，维持“买入”评级。　　风险提示基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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