功夫研报｜后地产时代物业，A股唯一上市公司迎爆发

功夫研报：后地产时代来临，物业服务走向风口，挖出一只A股唯一物业上市公司

功夫复盘：

短线情绪温度40，指数方向不明，交易不确定性大。短线策略：耐心等待情绪冰出现。关注方向：创投。

行业挖掘机：

一、物业：后地产时代来临，物业服务走向风口，A股仅一家上市公司（【天风证券(601162)、股吧】）

二、特高压：加快推进，重启新一轮建设周期（川财证券）

三、【药明康德(603259)、股吧】：创新药独角兽龙头，全球竞争力屈指可数，内生成长动力强劲！

情绪温度计：上周五两市上涨家数1337家，涨跌停比65:9，涨跌5%比39:40，炸板率32%。通过各项指标得出短线情绪温度为40，这一数据表明当前交易不确定性大，指数方向不明显。策略：耐心等待情绪冰出现。

上周回顾：目前市场整体处于一个政策维稳之后的市场底部确认，上方面临缺口压力，下方也有支撑的阶段。随着前期的热题材炒作进入高潮，上方获利丰厚的获利盘面临兑现需求，那么市场震荡反复将是后市主基调。

回顾一下盘面，上周五早盘两市低开低走震荡下挫，午后市场持续走弱，沪指一度跌破2600。银行、保险等金融重杀跌明显，5G、创投逆势走强，低价股成涨停主力。截至收盘，沪指跌1.39%失守2600关口，创业板指跌0.51%，个股赚钱效应明显，仍旧有65家涨停。

板块梳理：壳资源依旧活跃，亚太实业、光洋股份等多股涨停；创投概念持续走强，市北高新、民丰特纸、德美化工等近十股涨停；5G板块涨幅居前，移为通信、【深南股份(002417)、股吧】、春兴精工纷纷涨停；银行板块跌幅居前，宁波银行、工商银行、建设银行、农业银行、平安银行等多只个股均跌超3%。

今日猜想：上周五美股下挫，今日开盘A股估计不会太好，加上市场隐约出现亏钱效应，整好借此机会调整一下迎接下个炒作周期。上周初，壳资源与创投两分天下，经过后半段的激烈争夺，壳资源高位股全面补跌，而创投正式登上宝座成为场内第一大热题材。既然龙头已出，就无需再关注杂牌军，把视野聚焦创投便可。板块内高位龙头及前排标的一旦出现调整要密切关注其反包、二波机会。

（一）物业：后地产时代来临，物业服务走向风口，A股唯一上市公司（天风证券）

1、房地产进入存量时代，物业有望成为流量入口

过去 20-30 年，我国房地产主要依靠“增量”的路径取得了迅猛的发展。目前房地产进入存量时代，部分一线城市二手房交易量已远超一手房交易量。

资产运营成为重，众多房地产公司更加注重物业服务的业务运营和模式创新。长期，物业服务有望摆脱传统的单一运营模式，真正发挥流量入口属性，叠加各类社区消费场景，完成运营模式的创新和转变。物业增值服务的利润空间也更大，2017 年百强企业增值服务以 18.20%的收入贡献了 41.68%的利润，成为企业盈利的重要增长力。

2、物业服务公司上市风潮起，行业增速迅猛，A股仅有一家上市公司

几家房地产企业巨头如绿城中国、碧桂园等纷纷通过分拆物业管理公司上市，部分物业管理公司市值甚至超过房地产企业母公司，由“配饰”变“主体”。

绿城服务、雅生活服务、碧桂园服务市值为百亿级别。A股的上市公司中目前仅有南都物业。从估值来，资本市场给予物业公司较高的估值碧桂园服务的估值达到约 70 倍。较高的市盈率说明资本对物业上市公司的好。

南都物业：公司提供的主要服务按业务类型可分为物业管理服务、增值服务和公寓租赁。目前公司已经积累一大批优质且稳定的客户资源，南都物业作为第三方物业公司，商业物业项目优势明显，业务拓展目标明确、新业务公寓租赁逐步放量。

（二）特高压：加快推进，重启新一轮建设周期（川财证券）

1.特高压助力缓解区域间电力供需不均衡

1）长期以来，我国能源资源与负荷不相匹配。特高压技术的发展使电力长距离经济输送成为可能，并有效缓解了能源分布不均匀、进一步优化能源资源配置。

2）此外，可再生能源消纳对我国能源结构转型影响较大，现有主干网架构导致的外送能力不足是弃风弃光现象的主要因之一，预计随着特高压线路架构逐步升级，可再生能源消纳将得到进一步改善。

2.政策催化下，特高压建设步伐加快

1）2018 年 9 月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重工程规划建设工作的通知》，此次能源局提出加快输变电工程项目，保障了 2018-2019 年特高压项目的核准数量。根据能源局提出的要求，预计 2018 年第四季度将有 4 个特高压项目被核准， 2019 年全年将有 5 个特高压项目被核准；

2）特高压项目招标主体为国家电网， 2015-2017年，从营业收入、净利润、资产负债率、现金流、EBITDA 利息保障倍数等财务指标来，国家电网财务状况较好，且具备较强的融资能力，本次项目落地的确定性较强。

3.特高压建设推动产业制造升级，主设备制造公司优先受益

特高压输电工程带动我国相关电源、输配电设备等相关产业发展，推动我国电气设备制造业升级。特高压项目按完工百分比法确认收入，预计核心主设备供应商业绩将在 2019 年、 2010 年逐步释放，建议关注特高压交直流主设备上市公司，相关标的：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。

（三）药明康德：创新药独角兽龙头，全球竞争力屈指可数，内生成长动力强劲！

2018年11月8日，药明康德收到中国证监会出具的发行境外上市外资股的批复，完成本次发行后，本公司香港联交所主板挂牌上市。来机构对此作何解读？

1.H股IPO推进顺利

公司发行境外上市外资股材料于2018年9月4日获中国证监会受理，11月8日获得核准，H股发行顺利推进。H股发行除了解决公司融资需求之外，也有利于公司海外并购和国际化发展，有利于公司保持全球化平台的品牌形象。

2.创新药产业链独角兽，具全球竞争力，内生成长动力强劲

1）创新药研发外包比例持续提升，医药服务外包向中国转移，国内创新药服务外包迎来爆发，行业有望保持20%左右持续增长，而药明康德是全球服务外包行业中最好的公司之一；

2）公司从全球临床前CRO的充分竞争市场中厮杀出来，已成为全球医药外包服务行业中布局最全面的领军企业之一，各项指标优于国内国际同行，具备强大竞争力。

3）公司覆盖最多长尾客户，新客户开发数量持续增长。目前拥有全球最多的临床前CRO项目，随着后端临床阶段CRO、CDMO能力的提升，客户留存能够带来快速内生成长。

4）当前股价对应2018年PE为44倍，鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业，所处行业高景气，而且公司行业龙头地位稳固，相比国内可比公司，机构给予估值溢价。

以上是今天的功夫研报。

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