金石资源逻辑辨析当初的逻辑正在被验证中~

这是之前梳理的金石资源，一直忘了发布，其实金石资源的逻辑非常简单，一个是产量，另一个是价格，市值很容易测算出来。

萤石行业唯一的上市公司，处于氟化工产业链的上游。

一、业务结构

酸级萤石精粉占比66%（氟化工的原料），高品位萤石块矿32%（用于钢铁等金属的冶炼及陶瓷、水泥的生产）。

二、行业格局

1、储量

公司萤石矿资源储量占全国20%以上，达1300万吨。

2、产量

公司占全国约10%，占全球不到6%。

全球萤石产量在700万吨左右，中国产能约 400 万吨，公司 2020 年产量约 41 万吨。

三、供给端收紧

2018年中国转变为萤石净进口国，国内限制开采。行业落后产能不断淘汰，目前行业呈净出清趋势。

四、需求端受益新能源增量需求

从萤石下游应用结构来看，63%的萤石用于生产氢氟酸，继而用于氟化工产品，具体包括

制冷剂占比44%，含氟聚合物占比16%，氟化盐9%，含氟精细品10%，六氟磷酸锂3%。

1、制冷剂当前占比最大，换代需求成驱动力

环保压力下制冷剂换代，二代配额不断削减，三代的配额基准于2022年落地，龙头纷纷扩产抢份额。

到2025 年二代制冷剂将削减 67.5%， 2030 年完全淘汰但保留 2.5%的维修量。

2、含氟聚合物、氟化盐等广泛用于新能源领域，未来最大的增量需求

含氟聚合物的下游产品包括氟树脂、氟橡胶和氟涂料等，可用于节能环保、新能源等领域。比如PVDF作为树脂应用于锂电池粘结剂及隔膜涂覆层、光伏背板膜等。

无机氟化盐方面，六氟磷酸锂应用于锂电池电解质，电子级氢氟酸应用于集成电路等。

五、未来供需紧平衡下，公司扩产充分受益

行业需求

预计到 2025 年，各领域带动萤石需求增量或将达 165.7 万吨。其中包括100多万吨新能源需求、30多万吨氟聚合物需求、约3万吨制冷剂需求。

公司的远期产能

2021年目标产能45万吨，计划五年内年产150万吨。

2021年3月公司与包钢股份合作扩产，预计2025年产能可达 80 万吨。

入场时机（股价在21元左右，属于左侧）

公司当前的产能大约是41万吨，对应2.45亿业绩，如果按预期的进展到150万吨，按照产品价格不变的情况下，也有2倍多的差距，保守一点做到120万吨，则净利润达到7.35亿，给20倍的估值，中枢在147亿左右，对应的股价在48元左右。