老韭菜的第一股--金石资源

资源类股票是我坚持长期投资的首选标的，只是因为资源的长期价值以及它的重要性，通过美伊战争、俄乌战争或者是历史上任何一次战争，都能充分说明，没有资源，谈何生存，打仗的实质就是打资源。

话说回来，今天要谈的这家上市公司就是一家典型的资源类公司，它具有稀缺性和战略性，同时还是目前为止非金属矿采选行业第一家上市公司，也是萤石行业唯一上市公司。

首选金石资源作为我的投资标的，除了刚才说的三个属性和优异的财务指标外，得益于公司董事长王锦华在2020年股东大会上的一段讲话，“作为企业，我们的根本任务还是把企业经营好，让公司有价值，这是我们的本职工作，是市值的基础......我们还要担起把公司价值定位好创造好传播好、为股东创造财富的责任”。沃伦.巴菲特曾说过“我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错”。我觉得，金石资源就是这么一家值得投资、放心的企业。

一、财务基本情况

2016年--2021年，五年间公司的财务指标上发生了哪些变化呢？下面我从9个方面为大家简要介绍一下，至于指标高低代表的含义，懂的自然懂，我不做评价。

1、营业总收入从2.83亿增至10.43亿，年平均增速30.56%；2、净利润（与扣非接近）从5000万增至2.45亿，年平均增速41.43%（因疫情20年、21年增速陡降）；3、加权净资产收益率ROE，从11.33%到20.57%，特别是近三年稳定在20%以上；4、资产负债率，从2017年开始，稳定在40%左右；5、流动比率，从2017年的0.7到2021年的1.24；6、毛利率，平均毛利率50%左右，该指标反映了公司的核心竞争能力和盈利能力；7、净利率，近五年的值分别为24.03、27.99、27.84、23.40、20.41，该指标反映公司的治理能力，以及对三费的管理水平；8、总资产和净资产的变动，两项指标均逐年递增，该指标说明公司的可持续发展以及对股东的回报。9、现金收入比，近几年均稳定在1附近，该指标大于或等于1，说明公司收入的含金量,以及对下游行业的话语权、议价权和吸金能力。

二、新投资项目及近况

公司在多个场合下表示“我们将逐步构建形成了资源端、氟化工原材料以及新能源三大业务版块，下一步，随着我们在包头年产 30 万吨氢氟酸项目的建成，会围绕成为行业头部企业的目标，进一步考虑布局更大规模的含氟锂电材料等新材料、精细氟化工业务”。展望未来，我们将会看到一家崭新的资源类和新能源类齐头并进的新的金石资源。

项目一与包钢项目情况

1.萤石选矿公司，注册资本金 5 亿元，“金石资源”以货币出资 2.15 亿元，占合资公司股权比例 43%；“包钢股份”以货币出资 2.55 亿元，占合资公司股权比例 51%；永和制冷以货币出资 0.15 亿元，占合资公司股权比例 3%；龙大集团”以货币出资 0.15 亿元，占合资公司股权比例 3%。该项目进展超预期，原定5年达到年产80万吨精粉的进度将大为提前，预计2022年底即可建成60-80万吨/年的产能。

2.氟化工公司，注册资本金 7 亿元，金石资源以货币出资 3.57 亿元，占合资公司股权比例51%；包钢股份以货币出资 3.01 亿元，占合资公司股权比例 43%；永和制冷以货币出资 0.21 亿元，占合资公司股权比例 3%；龙大集团以货币出资 0.21 亿元，占合资公司股权比例 3%。该项目相关环评、安评、能评等手续正在报批中，部分设备已提前订购，预计一期12万吨氢氟酸产线将于2023年底前建成。

项目二六氟磷酸锂项目

2021年10月13日公告，公司拟在浙江省江山经济开发区投资建设年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石项目，项目总投资约15.5亿元。项目分三期建设，争取6年内建成第一期为年产6000吨六氟磷酸锂项目和年产8万吨萤石精矿产品采选项目；第二期为年产9,000吨六氟磷酸锂项目；第三期计划为年产10,000吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂、研发中心项目。目前一期6000吨六氟项目正在建设中，根据年报披露是争取2022年年底一期能试生产。

三、估值

    对公司估值，不管你是专业的还是非专业的，也不管你用的相对估值法，还是绝对估值法，我认为，心理安慰的程度要多些，公司的变化是动态的，影响公司发展变动的因素也是多样的、不可预测的，而我们在估值时，用自己或大家约定俗称的一些“值”（比如市盈率、PE值、折现率等）、“公式”（比如DCF估值法里面一大堆公式），然后用过去的、静态的数据来推演公司的未来，本来就是一个一厢情愿的做法。但我们就不需要做估值分析了吗？不，还是要做，我认为就算是自欺欺人，至少也要得出一个自己认为合理的心理安慰值吧。下面我从专家估值和我的估值两个方面做一个大致的分析，欢迎拍砖。

（一）专家估值

   今年，申万分别三次对金石资源进行估值分析，预计2024年净利润为7.31亿、8.71亿、6.89亿。我取了一个平均数7.63亿，按照市盈率20-40倍（参照氟化工行业的市盈率范围），折现率15%-25%，得出的估值情况如下均值145，最大值260,最小值50。

（二）我的估值

   我的估值方法主要是重点跟踪公司的新项目，我觉得这样相对来说是比较合理的，毕竟公司上马一个或几个新项目，投入巨大，不做精细的事先评估是说不过去的，而且这个评估是相当专业的。所以，我就根据公布的可行性报告，对新项目（未来3年或5年）投资回报率和静态回收期，再结合前五年静态变动情况予以综合分析。

  未来业绩测算（新增部分）

1.精粉60万吨(计划是年产60-80万吨，在这里取最低值)2021年精粉每吨价格=7.0918亿元/30.36万吨=2335元，按年产60万吨计算，预计收入14.01亿元，按参股比例43%，年收入6.02亿元。（单价维持不变）

2.氟化工一期氢氟酸2022年6月9日报价11560元，一期12万吨，预计收入12万吨*11560元=13.87亿元，按51%的比例，年收入7.07亿元。（单价维持不变，项目总投资计划是30万吨）

3.六氟磷酸项目一期，6000吨*30万/每吨=18亿。（因疫情和产能扩张，6服的吨价位已经从年初最高50多万下降到现在的25万左右，但考虑新能源需求的长期增长，可以抵消一部分过剩产能引起的价格下跌，我给与三年后每吨30万，应该是合理的。）

综上，预计2024年，如果三个项目如期达产，将新增收入31亿。2021年公司收入10亿，算上22年-24年精粉投产产生的收入以及公司的自身增长因素，预计2024年公司除去新项目增值部分外，年营业收入将达到20亿（2020年年报中提出的5年达到150万吨产量的目标没有变，现产量47万吨，24年产量新增一倍应该能达到），再加上三个项目24年新增31亿，那么24年总收入将达到51亿。如果按净利率20%计算（实际平均净利率为24.6%，净利率的估算只是参考目前单一萤石矿的平均利润率，氢氟酸和六福的净利率应该高于市场平均水平，参考行业头部多氟多和天赐材料），那么2024年净利润为10.2亿元，折合每股收益3.27元（不考虑股本扩张）。

接下来，我依然按照市盈率20-40倍（参考萤石矿和氟化工行业的平均市盈率37倍，取20-40的估值范围），折现率15%-25%，得出大致的估值区间如下均值190，最大值330,最小值77。

综合上述两种估值法，得出估值的最小区间是50-77（4月27日，最低市值70亿，正好在此区间），最大值区间是260-330，均值区间是145-190。

四、其他需要说明的

（一）分红融资。2017年上市以来，除IPO融资2.24亿外，没有进行过再次融资，且每年坚持分红，累计已分红2.1亿，2021年将每10股送4股，派2.4元。

（二）公开资料显示，近年来，公司高管不仅没减持1股，还不断的增持公司股票，表明了对公司发展的坚定心。

（三）我的仓位和持仓成本。

金石资源自4月27日见底22.46之后，一路上扬，到目前为止已最高上涨85%，我的持仓平均成本是26.9元，仓位占总资金的12.84%，目前盈利

，是仓位最轻的一只，但却是目前涨得最好的一只。路遥知马力日久见人心，现在的最好不知道是不是未来的最好？

（四）文中关于公司的所有数据均来自于“通达F10”“上市公司定期报告”“互动平台”“机构调研”“公司公告”等。

（五）申明

     前文提到，本人只是存活于中国股市的“骨灰级”老韭菜，因水平极其有限，知识匮乏，文中所提观点、分析均相当不成熟，仅代表自己的一些思考和想法，权当自娱自乐，投资的路很长，也很孤独（身边没有一个志同道合之人），写出来的目的就是为了随时提醒自己勿忘初心，坚持初衷，不可朝令夕改，半途而废，也希望大家在投资的路上且行且珍惜，还是那句老话--“股市有风险，投资需谨慎”，与诸君共勉！！

下篇预告又一家优秀的资源类上市公司，“老韭菜”的第一重仓股，期待你的斧正！

                                                                                       2022年6月10日

                                                                                                成都