西南证券给予韦尔股份买入评级

2022-05-18西南证券股份有限公司王谋对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《股权激励显示心，CIS、触控、模拟多线发展》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为162.79元。

　　韦尔股份(603501)　　投资要点　　事件5 月 16 日公司发布股权激励公告，以 2022 年 5 月 16 日为股票期权的授予日，拟授予 2349 名公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员共计不超过 1500 万份股票期权，占公告时公司总股本的 1.71 %，行权价格为 166.85 元/ 份。 该股权激励需摊销的总费用为 2 .1 亿元，其中 2022-2025年摊销费用分别为 6919.5/8631.6/4406.3/1265.2 万元。　　2021 年业绩高增长，2022 年 Q1 由于需求平缓受影响较大。 4 月 27 日，公司发布2022Q1 报告公司实现营收 55.4 亿元，同比-10.8%；实现归母净利润 9.0 亿元， 同比-13.9%。 结合 2021 年年报 1 ） 营收端 2021 年， 公司实现营收 241.0亿元， 同比+21.6%， 其中 CIS/ 半导体分销/TDDI/半导体设计分别实现收入 162.6/26.6/19.6/14.4 亿元， 分别同比+10.7%/+47.3%/+163.9%/+15.5%。2 ）利润端2021 年，公司毛利率/ 净利率分别为 34.5%/18.9%，分别同比+4.6pp/+5.3pp ；2022Q1，公司毛利率/ 净利率分别为 35.3%/ 16.1%。3 ）费用端2021 年，公司销售/ 管理/研发费用率分别为 2.1%/2.9%/8.8%，分别同比+0.3pp/-1.1pp/+0.04pp；2022Q1，公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为 2.3%/3.3%/9.5%。　　股权激励绑定员工与公司利益，考核目标显示公司心。公司将 2022 年激励计划考核目标定为以 2021 年扣非归母净利润为基础， 2022-2024 年扣非归母净利润 （剔除股份支付费用影响） 增长率分别不低于 12%/35%/50%， 对应扣非归母净利润分别约为 50.9/61.4/68.2 亿元，对应 2022-2024 同比增速分别为12.0%/20.5%/11.1%。相较 2021 年公司激励计划，本次激励将 2022 和 2023年的考核目标分别提升约 13.4%和 14.0%，显示了公司的经营心。　　汽车 C IS 、DDI 需求旺盛，公司有望多线开花。2021 年，得益于 CIS 在汽车领域的加速渗透和像素升级，以及智能场景对更高阶 CIS 的需求，公司 CIS 业务进一步抬升；得益于 T DDI 产品的良好需求以及公司相关产品在客户的渗透，触控与显示业务亦得到迅猛发展。未来汽车 CIS 和 T DDI 需求预计将保持旺盛，公司亦在 CIS、触控、模拟等业务持续发力，有望持续实现多线发展。　　盈利预测与投资建议。公司在高市占率的情况下仍保持大力研发。2022-2024 年，预计公司 EPS 分别为 6.49/8.21/9.97 元。考虑到公司在车载 CIS 的空间以及 TDDI在偏紧的态势下需求仍然旺盛，我们持续看好公司的行业地位，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期风险；客户开拓不及预期风险；产品价格下跌风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利55.52亿，根据现价换算的预测PE为25.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为259.64。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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