招财日报2022.4.20｜银行板块更新/李宁、韦尔股份业绩点评

宏观及行业

市场回顾 – 港股再度受科网及金融股拖累下挫。恒指昨日跌2.28%报21,028点，科指/国指跌3.79%/2.95%至4,156/7,168点，大市成交额1155.9亿元。上海市监局近日线上行政约谈包括饿了么和美团等12家在沪涉及民生领域的电商企业，科技股下跌，腾讯(700 HK)/美团(3690 HK)/阿里巴巴(9988 HK)各跌2.8%/5.9%/4.2%。中资金融股受压，建行(939 HK)/招行(3968 HK)/平保(2318 HK)分别下跌1.9%/11.4%/4.1%。体育用品股偏软，李宁(2331 HK)/安踏(2020 HK)/滔搏(6110 HK)各跌7.2%/5.2%/5.2%。

行业展望/个股速评

中国银行板块 – 看好资产质量优异，拨备水平高的银行。降准25个基点低于市场预期，期待央行未来继续推出更多刺激经济的政策工具。降准25个基点低于市场预期，期待央行未来继续推出更多刺激经济的政策工具。本次25个基点的降准，将于4月25日生效，可释放5300亿的长期流动性，并为银行节约65亿的资金成本。预计银行会将65亿资金成本通过降低贷款利率和降低手续费佣金的方式传递至实体经济，进而减轻实体经济的压力。降准后，金融机构平均存款准备金率约为8.1%。

预计实现5.5% GDP增长的目标有比较大的难度，但是相有关部门会继续出台相关政策以提振经济。展望2022年，银行业整体趋势是不良率上升，拨备率下降，净息差下降，贷规模合理扩张，利润增速稳定。

银行板块估值提升的催化剂主要是投资者的避险需求。维持超配，优于大市评级，首推邮储银行，建议买入，目标价HK$8.40。  

李宁 (2331 HK) – 一季度表现稳健，二季度需要审慎。李宁22财年一季度的零售流水同比增长25-30%，合乎招银国际28%的增长预测，增速比特步的30-35%稍慢，但好于安踏/FILA的高双位数/中单位数增长，以及宝胜的25%下滑，考虑到东北和上海疫情影响，一季度表现其实相当不俗。特别是线下直营销售增长约35%，比21年四季度的25-30%增长更快，侧面说明公司零售端改革的效果。我们对于公司二季度表现转趋保守，公司22年一二月/三月首两周的流水增长约为40%以上/15%，我们推算三月/三月后两周的销售增速约为10%/持平。加上去年新疆棉事件导致的高基数，我们估计二季度的流水会出现10%下跌（公司指引为5%的增长）。受二季度的疫情影响，我们预计公司全年只能达到约15%的销售增长和17.8%的净利润率，比公司之前给予的高双位数至20%以上的销售增长以及高双位数的净利润率的指引更为审慎。公司库存水平十分健康，所以我们认为公司的零售折扣和毛利率在今年仍然可控，不过经营负杠杆有机会比预期高。不过现价估值不高，在28倍，对于五年平均30倍，所以维持买入评级，但目标价下调至75.43港元，基于35倍22财年市盈率。

韦尔股份 (603501 CH) – 21年业绩符合预期。韦尔股份公布2021年业绩。2021年收入/净利润同比增长21.6%/65.4%，达到241亿人民币/45亿人民币。CIS收入同比增长10.7%，主要由非手机CIS的强劲增长带动（汽车同比增长85%，安防同比增长70%），部分增长被手机CIS的疲软抵消。TDDI市场供不应求，销售额同比增长163.9%。产品组合进一步优化，毛利率增长至34.5%。维持 &34;买入&34;评级，目标价人民币270.0元。

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