中航证券给予韦尔股份买入评级

2022-02-08中航证券邹润芳对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评业绩大幅提升，CIS和TDDI驱动增长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为232.52元。

　　韦尔股份(603501)　　公司发布业绩预告公司预计 2021 全年实现归属于上市公司股东的净利润 44.68 亿元至 48.68 亿元，同比增长 65.13%至 79.91%。预计实现扣非归母净利润 39.18 亿元至 42.68 亿元，同比增长 74.51%至 90.10%。　　车载 CIS 打开成长通道据 IHS 预测，车载摄像头需求将从 2020 年 4亿只增长至 2025 年达到 11 亿只，年均增速 22.4%。据 Yole 测算，车载CIS 2020 年市场规模 14.4 亿美元，同比增速 10.4%。 我们测算车载 CIS市场在 2022/2023 年或将达到 124.20/155.25 亿元。 全球车载 CIS 市场呈寡头垄断格局，安森美约占 60%，公司市占率约 29%。 由于索尼和三星进入车载 CIS 时间较短，短期内预计对公司不会构成较大威胁。通过与国际领先的汽车视觉技术的公司（英伟达、瑞萨等）开展方案合作，公司为后视摄像头、环景显示系统和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案。 公司将充分受益车载 CIS 行业的高增长以及自身的行业地位。　　TDDI 供不应求，量价齐升成增长新动力据 Trendforce，自 2020 年开始，由于手机市场复苏超预期以及华为手机市占率迅速下降，其他手机厂商在进行积极地囤货行为，导致手机 TDDI 供不应求，量价齐升。据Omdia，公司 TDDI 业务在 2020 年全球市占率 8%，仍有提升空间。2020年公司 TDDI 业务实现收入 7.44 亿元，借助公司渠道优势， 2021 上半年达到 6.13 亿元，我们预计公司 2021 全年 TDDI 收入将实现翻倍，毛利率大幅提升。公司触控与显示解决方案在本报告期内随着公司 TDDI 新产品的推出及客户的进一步拓展，触控与显示解决方案业务也为公司带来了新的利润增长点。　　投资建议 预计公司 2021-2023 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为287.07/356.69/444.62 亿元，同比增长 44.81%/24.25%/24.65%，实现归母 净 利 润 分 别 为 47.49/60.69/77.48 亿 元 ， 同 比 增 长75.51%/27.78%/27.67% ， 当前 (2022 年 2 月 7 日 ) 对应 PE 45.07X/35.27X/27.63X，首次覆盖给与“买入”评级。　　风险提示 车载摄像头渗透率不及预期、 产能不及预期、行业竞争加剧的风险、商誉减值的风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为359.47。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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