TWS耳机概念股，还有机会吗？

年初至今，申万电子行业一骑绝尘，上涨了70%，位列第一，把消费和医药都甩在了后面。在5G商用提速的带动下，从三季度初爆发的PCB（印制电路板）概念、半导体概念，到10月份以来的涨势凶猛的TWS（无线蓝牙）耳机概念，电子行业中的细分概念板块上演着接力赛，共同将电子板块推到了榜首位置。

来源Choice数据

在众多概念中，无线蓝牙耳机板块涨势最是凶猛，7月1日以来板块股票平均涨幅相对大盘的涨跌幅达到87.39%，以漫步者、佳禾智能为代表的股票，涨幅超过3倍。

No.1

TWS耳机为什么能成为5G时代第一个爆发性单品？

TWS 为 True Wireless Stereo的缩写，意为真正无线立体声。无线蓝牙耳机其实早在十年前诺基亚时代就已出现，直到2016年苹果Airpods发布，才在市场上掀起了销售热潮。今年10月苹果发布了Airpods Pro，加入了主动降噪功能，尽管定价昂贵（1999元），但是依然销量火爆。

近年来，国产TWS 耳机在技术上也有突破，降低延时性，提高连接稳定性，延长续航时间，技术的成熟降低了整体成本，促进了TWS 耳机价格的下降，使国产TWS 耳机在性价比上具有了一定的优势，因而今年销量大增，我们可以发现身边使用TWS耳机的人越来越多，带有线耳机反而显得有些违和了，无线逐步取代传统有线成为一个趋势。

无线取代有线，表面上是摆脱了手机线缠绕的繁琐，实际上TWS耳机身上被寄予着5G时代万物互联的厚望。

没有了线，更便于携带，使得耳机也具有了 “移动”场景，成为一个新的交互入口。作为语音硬件，也许在不远的将来，TWS耳机还能脱离手机而独立存在，日常场景中的智能硬件都有可能以耳机为连接器，通过语音来交互。

正是基于物联网和人工智能带来的巨大潜力，在苹果抢跑TWS耳机市场之后，各大公司纷纷布局，各路资本迅速涌入，希望在未来物联网发展中占据重要的生态卡位。

国盛证券数据显示，三季度苹果AirPods在全球的市占率为45%左右，具有绝对领先优势，2018年AirPods销售量为3500万台，预计2019年能达到5000万到7000万台；

国内厂商主攻的是低价位市场，在国产TWS耳机的低价攻势下，TWS耳机出货量也奋起直追，小米在三季度的市场份额达到了9%，位居全球第二，这主要是受益于中国TWS耳机市场的快速增长。因此，TWS耳机已成为5G时代第一个爆发性单品。

No.2

TWS耳机产业链及相关公司大盘

在TWS耳机相关上市公司，主要分为苹果阵营和非苹果阵营。从产线的难易程度来，airpods的产线要比安卓的产线复杂很多，所以airpods的产线拥有更强的技术优势。

（1）苹果阵营

主要是立讯精密和歌尔股份。

立讯精密是苹果AirPods的重要代工企业，主要生产经营声学、马达及天线等产品，从2015年就成为苹果Watch无线充电模组的独家供应商。

合作伙伴包括很多世界级品牌公司，苹果、联想、华为、惠普、戴尔、微软、谷歌、浪潮、日产、博世、亚马逊、贝尔金等。

基于苹果TWS耳机的热销，立讯精密近几年连续保持营收、净利高速增长，今年前三季度营收、净利同比增长超过70%，业绩表现靓丽，未来在物联网时代下精密组件需求市场巨大，公司的成长动力会更足，未来空间仍然可期。

歌尔股份，领先布局TWS耳机整机设计组装及核心声学元件，切入北美厂商 TWS耳机及华为可穿戴设备供应商，在市场上占有绝对领先地位。另外还布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。

无线耳机、可穿戴产品带来的增量业务，带动了公司上半年业绩的反转。

来源Choice；截止日期2019.12.12

（2）非苹果阵营

公司主要是漫步者、共达电声、佳禾智能、韦尔股份和鹏鼎控股。

漫步者从事多媒体音箱、耳机、汽车音响的研发、生产与销售业务，主要布局中低端TWS耳机市场（价位在248-698元之间），其中TWS5耳机在市场主流无线耳机测评中排名第7位，深受年轻消费者喜爱，而前6位产品主要为为外资品牌。

公司在2019年第三季度营收达到2.75亿元，同比增长57%，扣非净利润1279万元，同比增长288%，增速创近年之最，业绩的增长主要是来源于TWS耳机的热销。

共达电声是华为的代工企业，做的是华为无线耳机的freebuds悦享版（卖399元），不过，freebuds（卖799元）还是歌尔在做。

佳禾智能，从事电声产品的设计研发、制造、销售，是Oppo/Vivo、小米的代工厂，产品组装的难度不高，靠低成本优势。

在其他器件上欣旺达是国内消费电子领域的锂电池模组龙头，处于产业链中游，已经打入华为、小米等厂商的产业链。

韦尔股份是国内少数几家具有半导体研发设计和分销能力的企业之一，自研产品已进入小米、华为、三星等知名手机厂商的供货体系。

鹏鼎控股是世界级的PCB龙头厂商，人均营收处于 A 股 PCB司第一梯队。主要产品包括FPC(柔性电路板)、HDI(高密度电路板)等各类产品，公司是苹果第一大FPC供应商，公司自2004年开始便切入苹果供应链，与苹果深度绑定。

由于耳机体积比较小，这就需要SiP封装技术来节省空间，蓝牙模块的SiP封装主要是环旭电子提供，国内长电科技也在拓展SiP。

来源Choice；截止日期2019.12.12

No.3

未来法

目前TWS耳机正处于量价齐升的阶段，不仅销量仍在持续上升，价格也由于降噪等新特性的出现而提高，未来国产耳机的功能和质量会不断向苹果AirPods靠拢，因此产业链上的国内厂商都有各自的机会。

更进一步的来，TWS耳机被作是下一个智能时代的重要交互入口，各大公司会投入大量资源来进行布局，因此更应该关注头部公司的上游产业链，因为巨头在资本和技术上有小企业难以逾越的优势，向拥有完整产业链条的头部企业集中是大趋势。

短期，漫步者等高管的减持给TWS耳机板块蒙上了一层阴影，不过从长期，TWS耳机概念股的行情还没有走完，不同的是未来不再是齐涨的状态，低端TWS耳机的生命周期比较短，只有利润体量真正起来，行情才能走出坚实步伐，而拥有技术壁垒，客户资源稳定的立讯、歌尔等会有长期的表现。

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