浙商证券给予八方股份买入评级

浙商证券股份有限公司张雷近期对八方股份进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评产品力和品牌力持续提升，传统电动车电机收入增长迅速》，本报告对八方股份给出买入评级，当前股价为120.83元。

　　八方股份(603489)　　投资要点　　2022上半年，公司实现营业收入15.42亿元，同比增长25.19%；归母净利润3.50亿元，同比增长13.22%。2022年第二季度，公司实现总收入7.80亿元，同比增长10.72%，环比增长2.44%；归母净利润1.71亿元，同比增长7.30%，环比下降4.87%。　　传统电动车用电机增长带动收入高增，毛利率受产品结构调整影响　　2022上半年收入增长主要受传统电动车电机业务收入体量快速增长影响；2022上半年公司整体毛利率33.56%，其中二季度实现毛利率31.42%，同比下降2.89个百分点，环比下降4.33个百分点，主要系传统电动自行车电机放量，但其毛利率相比电踏车电机较低，导致公司整体毛利率下滑；2022上半年，公司研发费用率达2.7%，同比上升0.72个百分点，研发费用绝对值同比上升70.54%，主要系增加电摩相关项目开发并研发人员薪酬所致。2022上半年公司实现归母净利率22.72%，第二季度21.89%。　　产品快速迭代品牌力不断提升，全球电踏车市占率有望提升　　2021年欧洲电踏车销量超500万辆，渗透率提升至23%，通胀和俄乌战争对需求提升短期有一定抑制，环保意识增加&政策引导支持下，长期欧洲电踏车市场广阔。2022年公司陆续推出M510、M820等新款中置电机产品，全面优化重量、防震、灵敏度等产品性能，支撑电踏车电机高盈利，此外公司组织海内外地积极进行海外巡展、赞助自行车队等体育赛事，不断提升“bafang”口碑强化品牌形象，凭借多种类、小批次的产品种类以及品牌知名度的不断提升，公司海外市占率有望提升。　　2022年国内传统电动车市场高景气，扩产+搭建品牌重返国内市场　　2022年各省市“新国标”过渡期陆续到期，不符合新国标标准的存量电动两轮车的换购需求增长。3月以来，换购大潮陆续启动，预计换购仍将成为下半年电动车行业发展的重要推动力，国内传统电动车市场保持景气。根据公司公告，公司未来将在天津增配330万台产能满足华北地区需求、在苏州募投120万台传统电机（含电轻摩）配套华东地区客户，总产能规模达630万台/年，公司抓住《新国标》带来的行业机遇，重返国内市场创造新的增长曲线。　　盈利预测与估值　　公司是全球电踏车用电机龙头，重返国内传统电机市场。我们预计公司22-24年归母净利润为7.77、11.10、14.07亿元，对应22-24年EPS为6.46、9.23、11.70元/股，对应PE为19、13、10倍。给予“买入”评级。　　风险提示　　国际贸易环境变化的风险、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动风险、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.26亿，根据现价换算的预测PE为20.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为208.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，八方股份（603489）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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