国金 科沃斯 |司精要360° | 第28期

内容来源：《【科沃斯(603486)、股吧】首次覆盖报告：从痛到痒，扫地机器人加速渗透， 行业巨头归属哪家? 》（报告始发于2019年4月16日）

【国金证券(600109)、股吧】研究所

消费升级与娱乐研究中心

家电团队

公司核心竞争力

1）研发：科沃斯是业内唯一同时有 LDS SLAM 激光导航和 VSLAM 视觉导航的公司，在扫地机器人产品上更加多元化，为用户提供随机/局部规划/全局规划三种算法，除尘/除尘擦地两种模式等多种产品，满足用户全方位需求。

2）智能化+物联网入口：扫地机器人奠定极家庭IOT（物联网）基础。服务机器人将在未来的智能家居环境中扮演重要角色，科沃斯目前已推出智能管家UNIBOT系列产品，机器人互联网生态圈可期。

3）产品：产品线将沿横向（品类丰富）和纵向（产品进化）两个方向延伸，服务机器人后来者居上，地宝营收占比高达59%。服务机器人的毛利率高达50%，线上综合毛利率为51%，线下综合毛利率为44%。在产品单价提升的同时，产品销售数量仍在增长。量价齐升现象背后反映的是消费者对产品技术创新的认可，愿意支付品牌溢价购买。

4）品牌和价格策略：市场竞争格局下，IRobot的市占在节节败退，而科沃斯的高性价比策略和线上销售渠道红利大幅提升了市占，价格和市场策略明显奏效的。

5）渠道：从销售渠道，服务机器人线上销售占比达七成维持高毛利率，清洁类小家电主要以OEM/ODM线下渠道为主。线上线下的公司自营模式毛利率最高。线上销售集中度高，对天猫商城、京东等第三方电商平台的依附度大。

6）盈利能力：营收和利润增速维持五年CAGR20%以上，资金周转速度加快。

（大图）

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