科研投入低，流量靠小米，石头科技上市后你敢买吗？

躺在小米怀抱，石头科技何时长大？

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/ 俞言

目前，科创板申请正如火如荼。

截至2019年4月14日，上交所科创板已受理企业达72家。其中，由互联网巨头“加持”的企业备受关注，比如4月9日申请获受理的北京石头世纪科技股份有限公司（下称石头科技）就是如此，它是小米生态链公司之一，有小米CEO雷军“加持”。

虽说“背靠大树好乘凉”，但阅石头科技的招股书以及过去几年的公开数据后可发现，小米底下这棵新苗，是树是草恐怕还不能下定论。

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靠小米“养”大，要“断奶”不易

石头科技主营业务是智能清洁【机器人(300024)、股吧】等智能硬件的设计、研发、生产和销售。招股书显示，除控股股东外，持有石头科技5%以上的股东有顺为、天津津米、石头时代及几位自然人，其中顺为和天津金米持股最多，分别为12.85%和11.85%。

公开资料显示，顺为董事长为雷军；天津金米最大股东为天津金星，而后者是小米100%持股的公司。

小米不仅给钱，还给订单。

石头科技成立于2014年，第二年天津金米就对其注资并持其30%股份。

2016年9月，石头科技推出小米定制品牌智能扫地机器人，依托小米早已铺好的线上线下销售渠道，加上扫地机器人迎来红利期，上市一年多后销量就超过100万台。

2017年，石头科技开始扭亏为盈，净利润由来的亏损1123.9万，变为盈利6699.6万。

值得注意的是，米家品牌收入在其智能机器人销售收入中占比很高，2016年、2017年分别高达98.58%、88.36%。而智能机器人又在石头科技整体收入中，占比接近100%。

未来石头科技独立上市，想要有大的发展，就不得不开创新的品牌。虽然2018年自家品牌产品收入占比有所上升，但米家品牌仍占将近一半，显然，“断奶”并不容易。

招股书显示，小米模式销售给石头科技带来的销售额占比，已从2016年100%降至2018年的50.17%，同时自有品牌第三方电商平台销售额上升至12.8%。

不过在某电商平台搜索“小米扫地”时，会出现石头扫地机器人的广告。可见，虽然石头科技已经开始销售自身品牌，却依然要靠小米带流量，这种“隐形”的小米模式在招股书内并没有得以展现。

此外，小米上市之前，雷军曾对外公开承诺硬件综合净利润率永远不会超过5%——据小米财报显示，2018年硬件综合税后净利润率为正，且小于1%。这个限制，对小米系的石头科技来说也有一定影响。

小米生态链上90多家企业中，生产扫地机器人的不止石头科技，已经在海外上市的云米科技也在更早前推出过扫地机器人。此外，石头科技在招股书中提到，下一目标将开发新的系统，助力打造智能家居，这也已经是云米、绿米等小米链条企业的主营业务。

可以出，目前石头科技依然在小米怀抱中成长。长此以往，当它需要独立面对市场时，其抗风险能力很是让人们担心。

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冲科创板，科创实力是否及格？

科创板最特殊之处，就是中企业的科技创新能力。

上海市经委《关于征集推荐上交所科创板企业名单的通知》中提到，除主营业务、营业收入、净利润这些常规数据之外，推荐企业还需填写拟挂牌企业的研发投入占收入比、已授权专利个数和行业排名。

也就是说，企业的科创能力，主要从两方面考量：一是研发投入，二是专利数量。

2016至2018年，石头科技研发费用占当期营业收入的比例分别为21.49%、9.50%、3.82%，呈逐年下降趋势。并且从科创板受理企业研发投入整体情况来，这个比例较为靠后。

■ 50家科创板受理企业研发投入占比（截至4月7日）

来源：亿欧网

招股书显示，石头科技取得了64项境内专利，不及福玛特的71项（天眼2017年数据），与【科沃斯(603486)、股吧】的191项（2017年招股书数据）还有较大差距。

并且石头科技的这些专利大部分与小米共有。虽说石头科技称，已“与小米签订的业务合作协议及其附件中约定，双方均有自行实施使用共有知识产权，无需向另一方通报及分享利益”，但这也让人对其独立的科技创新能力不得不打个问号。

石头科技生产的扫地机器人带有激光雷达技术，这也是业内普遍认可的主流技术，激光雷达研发公司——速腾聚创的CEO曾表示：“服务机器人的激光雷达研发壁垒不高……如果批量生产，成本不会特别高。”

目前通常带有这项技术的扫地机器人产品都将价位定在了数千元的高端段位。米家扫地机器人定价仅为1699元，正好处于大多数用户选择的价位区间，坚守了小米“高性价比”的产品风格，这也是小米的扫地机器人销量不俗的因之一。

■ 图片来源：雷锋网

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毛利率低于同行，市场竞争中不占优势

石头科技此次采用科创板上市5套标准中的第一套标准，即：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元；或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

从招股书来，石头科技经营状况已达到上市第一套标准，但盈利增长速度与同行知名企业有明显差距，毛利率也低于行业平均水平。

值得注意的是，石头科技在招股书中选择了科沃斯、福玛特两个同类企业进行了对比，通过计算这两家企业各项数据的平均值，进而得出石头科技多个方面优于平均水平的数值。

但拆开来，这是由于福玛特各项数据较低，将二者平均值大幅拉低了。

据悉，福玛特在2017年亏损严重，去年被一家上市公司收购，将其放在扫地机器人行业的总体快速发展的大环境中，明显不具备代表性。如果换成其他企业，或许结论会大相径庭。

中商产业研究院发布的《2018-2023年中国扫地机器人市场前景及投资机会研究报告》指出，国内扫地机器人市场基本形成了五类参与者竞争的局面：

一是国内ODM转型厂商，如科沃斯、福玛特、地贝等；

二是国外家电巨头，如飞利浦、三星、松下；

三是以小米、360为代表的互联网巨头；

四是国内家电巨头，如海尔、美的等；

五是其他中小厂商，品牌多，平均规模小。

■ 数据来源：中商产业研究院《2018-2023年中国扫地机器人市场前景及投资机会研究报告》

其中，小米一类的互联网巨头目前仅占据10%的市场份额。研究报告指出，这一份额呈上升趋势，不过鉴于市场竞争情况来，石头科技将面临严峻考验。

首先，国内外家电巨头因长年在行业中的积累，其口碑效应是普通企业较难企及的；其次，国内ODM/OEM转型企业，入场时间早，研发成效高，与其竞争是场硬战；再者，米家扫地机器人主打的“低价位”卖，与其他国内中小型企业的产品相比，可能优势不再。

目前，国内扫地机器人渗透率还远低于发达国家（沿海城市5%、内地城市渗透率仅为0.4%，远低于美国的16%），市场空间超过500亿元，这个行业实属蓝海。但同时也要到，国内扫地机器人市场规模确实在不断扩大，但销量增速却在减缓，而入场的企业数量还在增加，未来竞争激烈程度可想而知。