科沃斯603486--扫地机器人

科沃斯---扫地机器人

一，主营业务

扫地机器人、清洁类小家电（吸尘器、吸螨器，主要为国外品牌的ODM）。

2017年

扫地机器人，占营收63%（从2013的25%提高到2017的63%），毛利48.5%，占国内市场47%，占国际市场11%

清洁类小家电，占营收34%，毛利14.4%

二，商业模式

采取自主生产与外包生产相结合的生产模式，其中自主生产产品主要为公司的技术新品和高端产品。销售方面，公司产品通过多种渠道实现销售。其中“Ecovacs 科沃斯”品牌家庭服务机器人和“TEK 泰怡凯”品牌清洁类小家电在国内外已形成了由线上渠道（包括线上 B2C、电商平台入仓、线上分销商）和线下渠道（主要为线下零售）组成的多元化销售体系。清洁类小家电 OEM/ODM 业务主要向海外品牌商直接销售。2017 年国内扫地机器人线上销售额高达 50.6 亿元，线下销售额仅 6.1 亿元。

三，竞争环境

2017年各个公司占比

其中Irobot 全球销量占比62%，科沃斯占比11%。Irobot 天猫热款价格3299元，科沃斯为1399元

从探测系统来，科沃斯、 科沃斯、iRobot 、Dyson 三家公司拥有较为先进的视觉导航技术， 三家公司拥有较为先进的视觉导航技术，具有低功耗、低噪声与实时性的优。Neato 采用的是 LDS 激光测距技术，由于需要持续旋转确定位臵导致探头寿命较短，维护成本较高。 Proscenic 采用的超声波和红外线探测技术相对落后。

从路径规划技术来，iRobot、Dyson、Neato司采用较为先进的 SLAM 技术， 科沃斯新研发的“ 斯新研发的“Smart Eye ”+SLAM 技术已将差距逐步缩小， 技术已将差距逐步缩小， Proscenic 采用的技术较为先进，但不是未来的重发展方向。

在清洁性能上，Dyson 的表现最为突出，其吸尘系统与普通吸尘器基本相同，吸力较强，

除尘效果明显优于其他扫地机器人。其他扫地机器人吸力较小，多采用边刷、滚刷等配

件辅助清洁，但是整体清洁性能仍然难与戴森扫地机器人媲美。此外， 仅有科沃斯 扫地

机器人具备扫拖一体的功能，更符合中国家庭的地面多为瓷砖的实际情况。

四，管理层

公司实际控制人为钱东奇，上市后钱东奇家族持股 67.95%。

募资：公司服务机器人产能为 282 万台，产能利用率达到 90%以上。虽然公司通过新增精益生产线的方式，不断扩大家庭服务机器人产品的整机组装产能，但是受制于经营场地，仍面临产能瓶颈。公司本次 IPO 募投项目之一是年产 400 万台家庭服务机器人项目，建设期三年，完成后公司服务机器人产能将扩张至 550 万台。

五，品类发展预测

一，扫地机器人，未来能够替代家用吸尘器这个品类

二，近五年，国内扫地机器人销量维持高速增长，2017 年全国销量约 400 万台，是2013的年销售数量的 7 倍。当期，销售额达 60 亿元左右，其中线上销售是主要渠道，占比近90%。销售价格方面，国内扫地机器人销售均价小幅下滑后基本维持在 1400 元/台左右。目前国内扫地机器人的渗透率 仍有较大提升空间。假设 2013 年以前，处于导入阶段的国内市场共销售了扫地机器人 100 万台，且暂时不考虑报废等因素影响，则 2017 年底，全国扫地机器人保有量约 1200 万台，全国扫地机器人人均拥有量约为 9 台/千人。考虑到扫地机器人的终端消费者基本以家庭为单位，以一户家庭人均 4 人估算，则其保有量密度约为 36 台/千户。2017 年，我国城镇化率约为 58.52%。 若仅将城镇家庭作为扫地至 机器人的消费目标群体，则其保有量密度进一步提升至 62 台/ 千户 。按此计算， 渗透率仍只有 有 6%

评价：

扫地机器人作为新兴品类的崛起，其市场空间巨大，同时也是对家用吸尘器的替代；科沃斯作为国内领先品牌，具有明显的技术优势，占有品牌在消费者心智中的高地。在保持国内领先优势的同时，积极开展国外业务的拓展，可以期待科沃斯在国外市场与Irobot的比拼。

另外建议未来随着品类的发展，可以将生产外包。